VC PE歷史性的發展機會論壇直播實錄

　　

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　　2006年9月6日，由北京嘉富誠資本研究有限公司和北京信立同輝企業策劃有限公司共同主辦的2006中國創投新紀元高層資本論壇在北京清華紫光國際交流中心宴會廳舉行，新浪財經獨家圖文直播，以下為第三場VC PE歷史性的發展機會論壇直播實錄。

　　主持人： 第三場的話題是VC PE歷史性的發展機會，時間從13：30分到14：50分左右，本場論壇的主席是聯想投資有限公司的執行董事劉二海先生。其他參與討論的嘉賓包括：法國NBP亞洲投資基金首席代表王剛先生；漢能投資集團董事總經理奚望先生；華登國際投資總監李煌先生。

　　劉二海( 聯想投資有限公司執行董事)： 大家下午好！很高興受組委會委托我作為這場的主持人，今天所談論的話題是VC、PE歷史性的發展機會，談到這個話題大家肯定會想到，既然是歷史性的機遇，在2000年VC泡沫以前也是發展比較熱鬧的時間，所以VC也不是特別新鮮的事情。今天一共有四位嘉賓，一會兒會讓各位嘉賓介紹一下自己的公司和他們感興趣的方向。 第二部分，會有一些簡單的問題就幾位嘉賓所感興趣的問題談一下。接下來他們有感興趣的話題和希望嘉賓解決的問題，大家可以提問。 首先我把話筒交給我身邊來自漢能投資集團董事總經理奚總，介紹一下自己的公司。

　　奚望(漢能投資集團董事總經理)： 我簡單介紹一下我們公司以及投資的重點，漢能是一家跨境的投資銀行銀行機構和投資基金管理公司。公司重點關注中國與世界其他地區間的跨境業務和中國市場的投資機會。目前在美國硅谷及中國北京設有分公司。為美國、中國和亞太地區的企業客戶提供融資、并購的財務顧問服務。 陳宏博士是03年創立這個公司，在這之前他在一家納斯達克上市公司做CEO董事長。今天發展到現在，基本上做跨境的，做中國

商業銀行里面的領先者。 從業務的角度講兩部分，一部分是投資銀行，公司融資和公司和兼并業務。做投資銀行的同時，也做一些投資。這兩個生意互相推進發展，因為我們覺得有一個很獨特的地方，我們看很多的項目，大家有的時候，公司找我們借錢，有的時候是買公司、賣公司，這時候我們看到比較好的項目，也會把錢放進去。 有一個例子，在進來之前，知道漢能公司的？不多。有多少人知道框架媒體？更少。我們在04年11月份做了一個投資——框架媒體，在一年之后10月中旬左右，把框架媒體賣給上市公司分眾，當時作價是有條件的，有基本價之后還有一個1.38億，現在整個交易作價已經4億美金了，我們投資有4倍的回報。在短短一年多的時間，這么高的回報率在中國引為經典。在媒體上，除了分眾，就是框架和聚眾。 我們下一步的投資方向還是TMT，主要集中發展型、擴展型階段。簡單一點說，找下一個框架媒體。在座的不論是創業也好，或者跟創業有關的業務也好，非常希望我們以后有機會交流，幫助你們把生意做大，然后成功的退出，或者說上市。

　　王剛(法國NBP亞洲投資基金首席代表)： 各位下午好！我介紹一下我們基金的背景，法國NBP亞洲投資基金是法國銀行在亞洲的投資基金，法國NBP亞洲投資基金25億歐元，在亞洲是2億美元的基金規模。我們所有的基金都是來自于自己銀行集團的職業投資，交給亞洲的團隊來管理。在亞洲地區我們到現在為止運作了七年半左右的歷史，主要是兩個地區比較活躍。一個是臺灣，一個是中國大陸地區。到現在為止，在臺灣投資了26家企業，主要集中在半導體、消費電子品等。在大陸這塊，從2002年中旬到現在運作了大概四年左右的歷史，到現在為止投了七家不同階段的公司。未來幾年，主要的投資重點也會到大陸來，主要是國內的一些民營企業。 我們的階段著重于中后期，會投資一些IPO的項目以及成長期的項目。其中有兩家在美國上市，有兩家在香港上市。我們知道在04年投資這家公司，05年中旬在美國納斯達克上市。第二家在香港上市的公司做電子元器件，有七到八部左右的回報。第三家在去年5月份投的，我們作為主投資商之一，投了1500萬美金，是無錫尚德太陽能公司。后來投的一些項目主要側重于中小型企業，利潤規模在三、五百萬美金以上，基本在500萬美金的利潤規模以上，成長型30%以上。平均每家投資額目前在500萬—2000萬美金(單筆投資)。側重領域在高科技成長型比較好企業，同時也看一些相對傳統的行業，像制造業有一定的進入的壁壘和門檻。在未來，我們的策略會繼續，在國內投的項目一年占到2—3個，我們的主要側重于精的，希望希望投的成功率高一些。這是我們基金的背景，謝謝各位！

　　李煌(華登國際投資總監)： 華登國際算是美國的風險公司到中國最早的幾家之一，94年在北京開設辦事處，現在全國管理的基金大概20億美金，新的基金大概是3億美金，會有50%左右投在中國。VC投資的領域差別不是很大，基本是傳統TMT領域，現在比較熱的一個是環保，一個是新能源，也是我們新的開始關注的領域。到現在為止，華登在國內投了有12年，累計投了大概50多個項目，超過3億美金。過去投過一些成功案例，包括中星微國際、新浪，還有最早的傳統制造業創維等等，最近投了一些半導體、互聯網無線等等。

　　劉二海( 聯想投資有限公司執行董事)： 大家比較清楚聯想，聯想與聯想投資有點混淆，以后我們是聯想電腦的投資部，其實不是，我們是非常獨立的財務投資人。聯想電腦，包括神州數碼，包括另外一家

房地產公司融科置地，他們都是我們的兄弟公司，我們是自己獨立的基金，大概有3億美元的基金在我們的管理之下。在2001年正式成立，到現在大概5年多的時間，大概投資了50多個項目。大家知道的像卓越網被亞馬遜并購，另外一家深圳訊天被日本的一家公司收購，還有上市的中訊軟件，做軟件外包的一家企業，上市的時候大約有兩年前，上市的價錢是1.7元，現在一拆四之后大約有10塊錢左右的價格，上市之后還有6倍左右的上升空間，還有其他的一些像大家用的身份證里面的芯片，投資上海華虹，是投資芯片的三家之一。 從2001年開始投資，大部分項目還在里面，尤其是三期基金，是2億美元，從4月份開始投資，到現在投資了大約有6個項目，一共將近有8個項目。聯想這邊關心的事情，大部分是做早期的項目。什么是早期呢？可能是創業6—9個月，有的利潤可能有，有的利潤可能沒有，大部分是沒有了。還有一個階段是擴張前期，可能有一些收入，利潤也不一定有，或者有一點，需要業務擴張。基本我們在這個階段，所以有很多新創業的公司，或者是創業了一段時間，需要資本，可以找聯想投資公司。 我們也投資了一些非IT的項目，作為傳統的領域，其中包括一些新能源，跟老百姓密切接觸的，比如說投資的科寶波羅尼，大家的很多櫥柜從這里面買的。但是這些不會超過30%，大部分還是跟IT相關的。一部分投在互聯網無線，VC在這個行當做的也比較多；另外軟件外包，像中訊也是國內第一家在海外上市的軟件外包公司；后來接著投資了其他的軟件外包公司。互聯網里面聽到的一些項目有我們的投資，包括mop的社區，或者智聯招聘，還投資兩家汽車的公司，如易車網；另外一家UV是一家汽車俱樂部，我們做了投資。還有很多互聯網其他的一些項目，比如說滾石，華能也在里面是我們投資的項目。無線里面還有一些做手機游戲的等等。另外，數字媒體也是另外一個方向，我們也投了一些錢。 基本上算下來，方向包括了非IT的東西，包括了互聯網，包括了無線，包括了軟件外包和數字媒體幾個方向。

　　劉二海(聯想投資有限公司執行董事)： 今天的話題談到VC、PE的歷史發展機遇，這個話題容易讓人想起VC的發展期，我們可以回顧一下，過去VC干了哪些事情？總體的發展歷程？下面奚總談一下VC發展的經歷。

　　奚望(漢能投資集團董事總經理)： 剛才劉總說簡單講一下VC和PE發展的歷史進程，我隨便講幾句，其他幾位可以幫助補充一下。 我是92年在華爾街加入ClubCiti做投資銀行，從92年到現在，在這個行業里面可以說是歷經滄桑。一個是1999年之前，一個是1999年之后。99年之前VC進入中國可能在1994年左右，那時候投資從行業來講很少有科技行業，最早的像科龍這樣的公司，算不上高科技公司。那時候主要是以基礎設施、消費品、比較零散的金融業，像平安開始早期開放。大部分投資基本在國企里面投，所以說投資領域，VC還沒有。基本在基礎設施和消費品。 1995、1996年的時候在CSFB銀行，我們是專做中國基金，是1個億美金，在市場上很少有專做中國的，1億美金算是很大了，這樣大的投資，(本思)銀行投的主要是消費品，比如啤酒廠，孔府宴酒，像順德電飯鍋廠，都是跟消費者有關的，再有就是基礎設施，投電場、高速公路，投跟環境有關的，水場，當時電場比較多，跟這些能源也算是基礎設施，這一類大家知道，像電場回報比較穩定，但不會很暴漲，那時候消費市場還不完善，很少到美國上市，比如科龍在香港上市。這樣的退出機制，因為香港對科技也好，對比較大的私有公司來講，那個時候還不是很紅籌股，私有銀行到中國上市1998年是第一例，第一個民營企業在香港上市，從退出機制只有香港。膽小一點的，還不能說只投中國，專投中國的可能就那么幾家公司，大部分人還是投整個亞洲，當時的LP只投中國的投資公司不看好，只投中國覺得風險太大，希望風險在亞洲都分散開，1999年投資環境很難找到成功的，像分眾、百度這樣的成功案例。 1993年以后就不太一樣了，互聯網來了，第一次有了新浪，中國高科技VC的第一炮和第二炮，當時還有一炮是亞信，丁健和田蘇寧他們創造了公司，這兩家作為領頭羊，還有搜狐等在納斯達克之前趕緊跑上去，掀起VC的熱潮，到2000年末開始下降，VC呈現冬天，在美國一直持續到2004年，到2003年開始，短信一下把網絡公司給救了，那時候廣告還沒有辦法贏利。2002年，張朝陽非常興奮的公布，搜狐馬上就要賺錢了。這個消息一下子把中國無線業營救了，到2003年開始回升，2004年開始在上升的階段，2005年繼續上升，到現在可能是最熱的時候。 從這個過程來講，我們認為中國的未來經濟的發展還會持續高速的增長，中國從經濟增長角度來講，還不是最熱的時候。從VC投資的角度來講現在是不是最熱的時候？我們可以把這個題目交給其余的幾位投資們來討論這個事情。 簡單來說，可能有一些顛簸，一些高峰的波動，但是從長遠的角度來講，中國無論是高科技還是其他行業的發展都會持續下去，我想VC的發展趨勢，一個可能是跳躍性比較強，出現比較好的項目就開始爭。還有可能是，VC現在不光是投高科技，開始在傳統行業來探頭，從這點趨勢來講，留給其他幾位投資人做一下評論。

　　劉二海(聯想投資有限公司執行董事)： 我想做一些互動，看看大家有一些什么樣的問題，有基本的規則是一次只問一個問題，比較簡潔一點。

　　提問： 在新的并購條例發布之后，對VC的投資有沒有影響，影響是什么？

　　王剛(法國NBP亞洲投資基金首席代表)： 本人沒有認真研究過條例，但是跟行業中的朋友有簡短的探討。我們認為最大的影響在于審批的流程和要求比原先更加清楚，但是無形中增加了公司審批的成本和時間。對投資者來講，原來做DO的速度可能會放慢，潛在的時間成本會增加，在條例之前可能會低一些。

　　李煌(華登國際投資總監) 影響已經說得差不多了，大家的理解都差不多，我們本身讀條文本身，我跟在座的都一樣，字面上讀不出太多的東西，我們會聽律師的意見。 六部委聯合發文，主要以商務部為主，從我的看法來說，并不是針對VC，它是指所有以換股形式進行的投資或者是資產。我相信政府管理部門有一些別的想法，本身并不是來限制VC。前兩天剛剛和地方政府管這些事情的同志談過，他們本身并不了解這個東西對VC有什么影響，國家現在非常提倡創新型社會，而且非常鼓勵創新。 從政策上這樣講，但是在實際運作中間，過去金融這方面到底怎么管沒有整體的框架和規則，從新浪模式開始，這些東西是用腳把路踏出來，今后的路還得繼續踏。總之是時間和成本的關系，倒不是能做不能做的關系。

　　劉二海( 聯想投資有限公司執行董事)： 可能得回顧一下歷史，現在六部委發的10號文，為換股的事情大家感覺到會有一些影響。另外，前一段時間，原來的11號文、29號文、75號文，過去的歷史當然是外管局發的，中國公民如果想做海外注冊公司，首先得舉手到地方得到認可。但是在11號、29號文發出的時候，當時人們也很驚恐，包括VC行業的人，很多人認為，弄完了之后我們就徹底做不了了。經過一些協調之后，最后還是有75號文出來，給大家有一條路可以走，告訴你如何去走。 我們也跟很多律師溝通過，按照現在的說法來講，原理上來講，從VC來講，可能看不出一定要受六部委商務部文件的控制，但又是一個不明確的東西，這也體現出大家在市場經濟的初期都會有一些探索，有很多情況會有一個很大的框，框進來之后也不知道誰在里面。VC在整個資本市場當中，VC只是其中一部分，有很多專門做后期的PE，有上市公司，總會有一條路往前走，這個信念來自于什么？包括原來的“十一五”規劃，國家的方針還是鼓勵創新，鼓勵自主創新。如果VC的路都堵上了，資本進不來，何談鼓勵創新？具體怎么樣還要看9月8日之后到底有什么樣真正的東西能出來。

　　提問： 現在創投對Web2.0互聯網方面的投資有什么看法？

　　李煌(華登國際投資總監)： 從Web2.0開始誕生第一天，我一直都不主動用它，最重要的幾個原因，昨天在電子商務的會上跟有些創業者交流我的看法。 第一，你的用戶從來不把你的網站分為Web1.0還是Web2.0，他不會因為你是Web2.0就更多的使用你，你的客戶也是一樣，這個客戶可能包含商業客戶。最核心的問題是你提供什么樣的服務，你給你的使用者帶來什么樣的附加價值，最核心的觀點看整個公司業務最基本的問題，你給你用戶帶來什么樣的功能，帶來什么樣的使用價值，最后你的用戶自然會很多。 當然，Web2.0還有很多核心的東西，從我們的理解來說有幾個，第一個來說，市場成本，進行市場擴張的時候比傳統意義上Web1.0要低。但我們發現大量的Web2.0在這兩項毫無優勢，是否叫Web2.0，你跟別的互聯網公司進行競爭的時候，你對你的消費者進行服務的時候帶來什么樣的價值，這是我們最關心的問題。

　　劉二海( 聯想投資有限公司執行董事) 過去大家一直談論概念，Web2.0也罷，Web1.0也罷，很重要的東西是你擁有的東西。這個東西是你擁有東西的時候，要把這個東西放到競爭的環境里面去看，競爭的環境中看什么呢？從我們來看，互聯網相對于傳統一些東西，是一種技術，有一些優勢。在互聯網內部，不同的公司之間也有不同的優勢，應用了一些先進的東西。你應用了先進的東西，假如真的先進，就能在競爭當中領先別人。如果大家都是一樣的東西，幾點零也沒有特別大的意義。 過去大家都講一個故事，有兩個人在叢林當中碰上老虎，一個人穿了一雙球鞋，另外一個人不是，穿球鞋的人猛跑。沒有穿球鞋的人說：“老虎跑這么快，你著什么急？”這個人告訴他，不用比老虎跑得快，只要比你跑得快就行。不管是幾點零，如果先掌握一個東西，能夠在競爭當中突出就是非常重要的東西，所以可以非常放心的使用這個東西，在競爭當中脫穎而出。

　　提問： 風險投資會不會給企業帶來瘋漲？你們會不會考慮到風險退出，在半年、一年、兩年就要求退出把資金注入進來，要求這個企業瘋漲好把資金退出去。我是做汽車美容連鎖，按照目前我們的投資發展，現在已經有上千家連鎖。如果你們再往里面一投，是不是就出問題了？

　　劉二海( 聯想投資有限公司執行董事)： 這個問題需要問王總，包括尚德已經上市的公司，有什么跟可以他分享一下。

　　王剛(法國NBP亞洲投資基金首席代表)： 拔苗助長我不同意，你的問題是，本身這個企業已經發展很快了，如果再拿更多的錢是不是會有危害，或者對公司有不利的地方？ 我從另外一個角度回答你的問題，你剛才講的汽車制造的行業是傳統行業，在成長型的過程當中投了很多，包括無錫尚德，他們每年的成長在3-5倍，投一年做100塊，第二年是300塊，第三年是900塊，這種成長在世界上上市公司是很少見的，但是在中國挺多。 作為投資人來說，給錢的前提條件： 第一，你需要錢，你在高速增長的過程當中需要資金幫助你開更多的店，或者是更多的分店。 第二，作為投資者來說，給你錢也會帶來新的管理理念，公司管制的一些新的方面的想法。 我們作為投資人會看這么快的增長當中管理能力是否跟的上，這反而是一個風險，這風險不是投資者帶來的，而是管理者。作為管理者必須要考慮幾倍的增長有沒有能力來管理？比如今年100家，明年500家，有這么多中層管理人員做這件事情，能把模式有效復制到所有分店，這反而是投資者要考慮的問題。包括投太陽能企業，牽扯到很多管理能力的問題。企業產業問題是管理層本身要考慮的，我要達到這么高的成長性，除了資金之外，自己的管理方面的能力是不是能夠跟得上。

　　劉二海( 聯想投資有限公司執行董事)： 這種現象有沒有？我覺得肯定會有。這個情況一開始在拿錢的時候，這時候有公司作價問題，作價又是根據未來作的價，未來怎么作價，企業家傾向把未來估計比較樂觀。 第二，信心對企業了解比較多，從統一研究表明，企業家都是過渡的樂觀，這樣未來就會估計的非常好，作價也可能會弄得比較好，投資人投了比較大的錢，整天拿著過渡的業績看，說今天怎么還沒有達到，那天怎么還沒有達到，怎么達到指示的指標，為什么盈收達不到，這時候會給你很大的壓力，有壓力的時候有可能就會移動變形，拔苗助長達不到效果。

　　提問： 聯想也做一些早期的投資，從VC角度來看，種子期早期企業都存在哪些風險，VC如何控制這些風險？

　　劉二海( 聯想投資有限公司執行董事)： 早期企業的風險也不能夠完全控制，說到種子跟早期一般會有一點兒差距。一般來講，大部分VC不太愿意做種子期。國外都用什么錢？錢從何處來？所謂三個F，比較愚蠢、比較傻的給你一些錢；朋友非常信你給你一些錢；你的家庭會給你的錢。大部分VC不太愿意做種子期的東西，也有個別做種子期的，但是一般比較少。 聯想做的例子來講，種子期不是沒有做過。比如說，卓越可能談不上種子期，但是跟種子差不多的一個階段，這個項目熬了四年多，期間也發生了很多、很多的故事，也有另外一個項目叫聯信永誼，這是原來和幾家一公司一起做的投資。早期里面有非常、非常重要的事情，那就是人，其他的東西基本都看不到，就聽企業家在講故事如何、如何好，然后你就把錢放進去。你要想爭取到VC種子的投資，你的人得有相當的能力，或是過去有一些創業成功的經歷，否則拿種子的錢是比較難的，一般會要求你做三五個月、五六個月做出一段時間看出一點苗頭才會參與這樣的事情，或者是事情好得不得了，但這種情況比較少，基本上還是把壓力壓在人身上。所以說，如何避免？VC這個行當屬于愿賭服輸的行業，不是賭博，但是風險比較大，如果投進去防范只能是加強服務，多幫助它一點，像這位先生講的不要拔苗助長，經常澆澆水，施點水。我想強調的是早期對人的壓力，對創業者的要求是比較高的。

　　李煌(華登國際投資總監)： 風險說白了，另外一個詞就是“不確定性”。如果確定就不是風險，如果這時候一個業務什么都沒有，只是有計劃，也沒有合同，什么都沒有的時候，你能判斷什么？你最能判斷的東西是人。這兩天時間，我們剛剛接一個案子，跟種子期差不太多，但是也不能劃為種子期，因為他的創始人在中國極為少見一流的創始人，他過去有非常成功創業的經歷，他對現在的業務有非常深的理解，我們是合作伙伴關系，他自己并不是沒有錢來做這個事情，但是他需要VC從外部給他們一些意見，所以大家一起來做這件事情。 另外，華登在美國投資，已經做過第三次，現在做的是第四次，關系已經非常好了。

　　劉二海( 聯想投資有限公司執行董事)： 我不知道該不該向VC融資？我的企業是創新服務產品，做了兩年，第一年知道我的項目挺缺錢，我們很小開始做，但是項目非常好，剛開始只有十多萬，第一年大概做了兩三百萬，第二年創造了一千多萬新價值。今年我想融資的時候，我知道我們的管理能力，那時候也不需要多少錢，也就兩、三百萬，看到那么小就不需要，現在也是這樣，我的企業上市的可能性比較小，它創造實際價值，我真的能賺那么多錢，如果我只需要融三、五百萬就夠了，我下一年創造的價值可能就三、五千萬。以前沒有融到錢怎么辦？周圍的人都很看好，同事、親戚借了二百萬，再繼續發展，錢可能并不多，但是這個錢大家看不上，但是這個項目比較好，你說該不該融資？

　　劉二海( 聯想投資有限公司執行董事)： 金融工具有多種，VC只是其中一種，如果有能力可以到銀行貸款。有些項目回報比較穩定，像高速公路，有些東西不一定拿VC、PE的錢，可以專門到銀行去，有本事做抵押。

　　提問： 其他方式都用過，親戚、朋友的錢也借得差不多了。另外，因為是新公司，沒有資產抵押，他說得很簡單，我說我合同都有，就好像我只是接下來收這個錢就行，我收錢的數量就比較大，合同也有。可是他貸款條件要有抵押，因為別人不行我才找你。

　　劉二海( 聯想投資有限公司執行董事)： 我一個朋友曾經有過這樣的例子，現金流比較好，但是啟動可能需要一些錢，他是跟電信簽的合同，后來做的是信托，透過信托公司做了一個安排之后，最后拿到了一些錢，成本也比較低。這是一個方式，你可以跟那些人聊一聊。 另外，拿不拿VC的錢，這個事情還取決于你的項目。有的項目很賺錢，但是VC追求的東西不是賺錢就行，它希望未來有比較長遠的發展，未來能尋求上市或者是并購，有這樣的機會。光是賺錢可能還不是目的，如果一個飯店很賺錢，VC基本做一個飯店的可能性還是比較小，VC感興趣的可能是100個飯店、連鎖的飯店，這可能不是特別一樣。如果你確認能賺到錢，信托可能是一個不錯的方式。

　　提問： 投資人和被投資人的關系，國外的VC和PE和國內的VC和PE是不是有一些微妙的不同，國內人情味很濃，國外的市場因素比較重一些，這之間怎么把握？在座的也有國內、也有國外的。

　　王剛(法國NBP亞洲投資基金首席代表)： 我覺得這只是一個表現，國內VC跟國外VC與被投資人關系只是一個表現的問題，而這種差距在過往的幾年確實是有的，在最近的幾年的時間，目前來講，這種差距幾乎是沒有。無論國內的VC還是國外的VC，管理基金或者是跟被投資公司之間關系的維護，國外基金都是由中國土生土長的處理這些業務，包括很多在外資能夠數出來，我估計有一半以上，他們在中國負責投資業務、負責投資跟被投資，這些都是國內出生的，有國內背景的人。這種差距、不同點，第一個在表面上，第二個這個差距在縮小。 投資者與被投資者之間的關系是相互信任的關系，這個信任關系在國外會是一種非常嚴格的法律意義來固定，而中國更講人情味，簽一個合同，簽完之后還可以商量，很多中國生意人有這種心態。作為投資人來講是非常難以接受這樣的案例，大家簽下來白紙黑字是什么東西就是什么東西，簽完之后我要改這個東西，這是很困難的，我相信所有投資者都秉持這樣的理念。我們非常堅持，公司跟投資者談這些條件的時候要相互溝通的非常清楚。遇到問題的時候也是有一個溝通的過程，也是相互交流的過程。但是在簽署這些文件的時候，雖然關系很好，但是對于投資人來講，你跟我簽了這個投資合同就是這樣了。 在公司日常的運作過程中，對于投資人來講更多希望聽到公司管理層對經營狀況更多的反饋、更多的了解，對于投資人來講最希望聽到好的消息，或者是不好的消息，都想聽到，這是溝通的過程，而不是人情味的東西。所有的投資者都有一個原則在里面，如果跨越了這個原則的界限，所有的投資者都會覺得很難以相處。在原則之外可能是溝通方式的問題。八

　　劉二海(聯想投資有限公司執行董事)： 拿聯想投資作為例子來講，雖然我們叫聯想投資，實際上，我們的錢除了聯想控股的錢之外，大部分的錢也來自于國外。有限合伙人，也就是我們基金的投資人，對我們也都會有一定的要求，怎么樣和被投企業是什么樣的關系，這一點內外差異不是特別大。 投資人與被投資人之間的溝通，這個溝通還是非常重視，尤其是早期的企業發展過程當中，難免會遇到各種各樣的問題，有時候可能會好一些，有的時候可能會差一些。雖然在預測的時候都是一條筆直的直線上去，沒有往下劃的，但是在過程當中會發生一些問題，這就需要投資人和企業家有互相的理解。這個問題是行業的問題還是由于管理層失誤上的問題，這就需要做一個溝通，在投資前也是非常重要的，大家對戰略方向達成一些共識，以利后來比較好的溝通，大家想法都不太一致。投資有一點像結婚，

離婚還是比較難的事，因為他是你的股東，你也沒有什么權利把他弄出去，投資人也一樣，沒有權利讓別人出去，這是合作制，任何人都不具有絕對的權利。在這種前提下大家需要協作關系，我想這也是很多投資者的理念，希望對投資公司給予很大的幫助，希望他能夠成長，大家的利益畢竟是一致的。一般情況，大部分VC管理年限是7＋3、8＋2，將近有十年的時間，早期做VC不可能短視，投完以后兩年拿回錢不太現實，大家基本不會這樣想。最終，大家要賺錢肯定要出來。剛進去就想出來還做什么投資？在今天的投資當中，大家都懂這個道理。 今天第三專場到這里結束，感謝我們的嘉賓，也感謝在座的各位，謝謝大家！

　　主持人： 謝謝四位嘉賓，這場論壇除了聽到一些觀點之外，最重要的是看到投資人多么的繁忙。