楊偉業：星展銀行在公司資本運作的新選擇

　　第三屆中國國際金融論壇于2006年9月1日至2日在上海浦東香格里拉大酒店隆重召開。本次論壇的主題為“全面開放后的金融創新與金融服務”。新浪財經對本次論壇進行全程圖文直播，以下為星展銀行私人股權投資部高級副總裁楊偉業精彩發言。

　　楊偉業：

　　大家下午好！我本來打算用普通話來做演講，但是我覺得我的普通話還沒有到那個水準，所以就會用英語講。明年有機會再來，我就會用一年的時間把普通話學好。

　　我今天要跟大家講的是關于星展銀行在公司資本運作方面的一些新選擇。我們是亞洲最大的金融機構之一。事實上，我們在認證方面獲得了非常好的等級。我們正在做各式各樣的業務。包括住房的貸款我們都在做。現在我們在住房認證方面已經達到了非常大的規模。我現在要跟大家講一下，有很多人通過私人股權的投資來進行融資，或者是來進行一些投資方面的發展機會。

　　在中國來說，我知道很多人對這個活動非常地感興趣。在進行私人股權投資的時候，也牽涉到各個方面的支持和協調。我想對于信用來說，這個是非常重要的。比如說一些企業它的信用狀況不好，或者是他們的資產負債表上面顯示出來的不好，那他們在投資的時候，就會碰到很多的困難。

　　現在，我們也有一些新的融資手段，我今天要在這里跟大家講的就是，比如說在美國已經普遍的一種，就是所謂加成融資的方法了。我想它現在在亞洲也開始慢慢地出現了。我們發現很多人對這個加成融資手段運用還不是很高，所以就限制了他在亞太地區的發展。

　　下面我們就來講一下什么叫加成融資。它其實是屬于一種中期風險的投資。應該說，它其實介于風險較高股權融資和風險較低的債務融資的方式。實際上是處于公司的中層而得名。我現在做加成融資的時候，要等到所有的貸款都償還了之后，那這樣貸款才被償付。加成融資的時候，我們也需要用一些抵押。比如說需要用一些擔保的方式，或者是抵押的方式，來降低加成融資的風險。

　　在加成融資當中，它其實有一些專門的要求。比如說我們現在來看一下加成融資的回報率。我們可以看一下，加成融資一般往往回報率是15%到20%之間。你們可以看到在投資回報率上面，它的回報率比一般的融資手段要高一點。但是加成融資還沒有完全地替代優先償還債務。

　　那怎么樣的企業才適合運用加成融資呢？首先我想說加成融資它不適用于高科技的，或者是剛剛開始的公司，因為他們現在的穩定性都不高。然后加成融資經常傾向于有可靠的現金來，以及非常成熟的公司。這樣來說，等于這些公司能夠有足夠的錢來償還一些優先債務。加成融資的供應者他們其實也會關注需要獲加成融資的企業，他們的管理是否足夠地好，以及他們在投資管理方面是否已經具備了成功的經驗。

　　到底我們的加成融資，或者是加成資本，它的優勢在哪里呢？我想加成融資它其實對于現在的股東來說，不會受到價值的稀釋或者是沖淡。加成融資它同時也能夠被用在一些非常復雜的交易里面。那些運用加成融資的投資者往往都是一些非常自身的投資者，他們非常地了解加成融資方面的運用。所以說加成融資可以把所有的一些融資方面的各種因素都考慮進去。這樣的話，就可以降低利率，可以減稅，可以規避一些風險。而且還可以進行很好的選擇。從信息的隱蔽性來講，它可以獲得很好的保護和控制，因為這些交易來講，并不需要在公眾市場進行批漏，你們看一下加成融資經常使用的方法，有一些是由資本的購買商來決定。加成融資來說，它可以增加交易的總量。

　　第二點來講，它允許股權的贊助商，能夠在交易過程當中，提高相應的價值。

　　最后一點，我們現在有一個交易的流程，比如說你有500萬美金，你告訴銀行，可能銀行同意購買250萬，你也可以選擇一個250萬美金的股權方式，可以達到20%的投資回報率。還可以通過加成融資的方式把這500萬都賣出去，可以按照加成融資的方式去做，這樣的話，就可以增加31%的利率。

　　還有一點是，一個公司的增長速度非常快，那這些公司呢，面臨著新的方法，它需要250w新的美金，在銀行那一塊來說，他可能有兩個選擇：第一個來說，它可能從銀行拿到2千萬美金的融資，但是必須要拿到28.%6的股權，這樣來說，可以使股權達到17.6%左右。第二個，通過加成融資的方式達到500萬。加成融資來說，他在股權融資來說，有10%到15%的融資屬于公眾交易，這樣的話，就使得加成融資方法可以轉化整個公司的股權架構，這樣來講，它可以把國內的公司轉換控股的公司。這樣的話，就可以修正讓一些發展不平衡公司，這樣的話，現金流就會下降。

　　比如說，一個公司準備上市了，然后股東對上市的準備工作還做得不夠充分，他們需要來擴大他們的股權，如果一個股權能夠函蓋這部分的工作，那他們以家成融資來擴大這部分的投資人和投資機構。另外一個方法，就是可以緩解您的現金流。可以通過新的政策來給股東最大的回報，現在的工作就是大家之所以加成融資，之所以發展不快的原因，就是大家缺乏對它的了解。而且大家還沒有充分地意識到加成融資的優勢和它的具體運用方面，我們就需要擴大大家的意識，要知道它的重要性。我希望它可能在亞太地區增長速度非常快。當前來講，除了一些來自債權投資方面的事情來講，可能還有一些新的、其他因素，在未來講推動加成融資的發展。一方面就是中國公司的投資，還有一方面，就是在過去幾年我們看到了許多的大型公司在國內進行風險投資，來獲取大量的資產，但是我們相信小一點的公司將會成為一個加成融資非常好的機會和平臺。而且我們也密切關注中小企業的一些私有化，加快私有化的進程。我們相信國有企業的私有化過程，可能會形成一個大的浪潮，加成融資可能在國有企業的過程當中，將扮演重要的角色，這就是我要說的觀點。也就是說，這個行業是非常地活躍，是動態的，產業也是不斷地演進。

　　我的演講完了。謝謝大家！