聶慶平：銀行業和證券業開放后的金融風險

　　第三屆中國國際金融論壇于2006年9月1日至2日在上海浦東香格里拉大酒店隆重召開。本次論壇的主題為“全面開放后的金融創新與金融服務”。新浪財經對本次論壇進行全程圖文直播，以下為中國證券業協會副會長聶慶平精彩發言。

　　聶慶平：

　　各位女士們、先生們，下午好！就十分鐘的時間，今天我演講的是開放后銀行業和證券業的金融風險的問題。我將從金融開發的角度來談關于金融風險的防范。

　　當前從國內來講，對證券業和銀行業以及保險業的開放，是大家比較關心的話題。以亞洲國家和新興市場的經驗來講，一般來說，市場的開放要有一個基本的理論模式。這個理論模式就是GDP的增長，以及

　　經濟增長的過程當中，對匯率和資本流動是有要求的。比如說從相對穩定的匯率制度到逐步實行自由化的制度相對來說，會帶來對銀行業、證券業的影響，這里有一個相對基本的關系。我們可以看一下其他國家在發展過程當中的案例。在東亞國家，印尼的平均增長是7.7%，他經過改革了以后，逐步形成了一些財團來控制的銀行。控制了以后，后來就形成了大量的不良貸款。而且另外一個方面，它很大地程度上借用了短期的外債，從1994年的190億美元擴大到350美元，整個超過了印尼的外匯儲備。最后導致造成了金融危機，而且經濟發生了大的衰退，建筑業衰退了40%，金融服務26%，像貿易酒店和餐飲18%，運輸是15%，這個是經濟開放過程當中所存在的案例。

　　第二個方面，我們可以來看一下日本的情況，日本在日元升值了以后，為了尋找推動器，認為日元的穩定不行了，就實行了信貸倍增計劃，用這個來帶動日元的增長。所以在90年代，10多年的時間里，日本的M2加上整個存款來說，都是呈雙倍數的膨脹，這個膨脹就形成了日本的泡沫經濟。所謂日本的泡沫經濟是一個什么概念呢，就是大量的信貸資金流向了房地產市場和

　　所以從1955年到1990年間，日本的房地產價值增長了75倍，股票增長了100倍。所以日本地方相當于歐洲的價格。所以日本NTT股票的市值相當于德國的股票市場的市值。后來泡沫經濟破滅了以后，日均指數下降到1萬2千8百多點。

　　韓國的案例來說，韓國雖然96年是6.8%，97年是5%，他也不存在支付不平衡的問題，而且是比較保守的政策。韓國在金融開放的過程當中，所遇到最大的問題是在金融領域里政府的干預，關聯貸款，造成不良貸款。

　　第二方面，就是在公司層面存在過度的投資和高杠桿的比例問題。所以通過統計，最大的幾家達到了3000%的水平。所以說這些是以國家開放的過程來看。從這里我們可以看到，金融開放的過程當中，你所看到的是銀行證券業的風險，實際上和經濟政策，和外匯以及國際資本流動的改革政策，以及銀行的政策是連在一塊的。而在整個過程當中，匯率問題和國際資本流動是整個金融開放的主心。如果在匯率不動的情況下，如果說一個國家完全不動，你說改革行不行，在匯率不動情況下，可能企業有增長，但是新信貸會膨脹，這樣經濟增長快的話，那基礎的貨幣有一大部分要發放于信貸的投放。所以信貸要投放。這樣的話，會產生產能過剩，那經濟就會出現衰退。而且大量的外資流入可能會推動泡沫經濟。那金融里的問題會加劇惡化，有可能就會發生金融危機。這是在開放過程當中，遇到的金融開放的模式下，有可能遇到的風險。

　　所以講到了13億現象，這個就是按照中國的GDP增長率來計劃，可能2015年超過日本，2025年超過美國，可能到2035就可能超過美國和歐洲經濟的綜合，這樣的話，中國的經濟不得了，這樣的話，就是13億現象的問題。由于時間關系，就不展開來討論了。就是說不能按照這個方式來推算

　　從我們來看，在開放的過程當中，可能我們認為要吸取的一些經驗教訓，作為防范風險有幾個方面，第一個方面，就是新興市場在轉軌的過程當中，一個很容易發生的問題，就是經濟增長模式它的信貸模式，或者是投資膨脹過快所增長的經濟發展的損失。韓國對微觀的部分沒有把握，就造成了這個問題。泰國也有盲目投資的問題。所以越是在新興市場的經濟下，越是在新興市場向國際化轉軌的過程當中，一個很重要的，就是如何控制好它的經濟增長速度。

　　從我們國家的情況來看，現在要改變GDP的增長模式，主要是要衡量資本市場收益的比例。所以有的學者做過一個比喻，從印度來看，統計數據印度已經達到了3千多美元，而我們的經濟增長大家都知道，可能過多地是靠投資所形成的經濟增長。

　　第二個，要逐步改變以出口導向型的戰略來擴大內需，這是一個宏觀防范風險了。

　　第二個方面，就是在開發后的銀行業要想防范銀行業務的風險，就是要加快金融的步伐，還要用財政創新來解決當前領域當中的隱患，包括外部的和內部的兩個方面的隱患。

　　第三個方面，我覺得很重要的，是要實行金融監管制度的改革，要用國際化的標準和制度來逐步改革我們現在金融監管的制度，以及監管的要求。所以說這也是整個開放過程當中總結亞洲、東亞新興市場國家所遇到的一些問題。

　　我們看到98年亞洲金融危機以后，東亞國家在會計制度方面進行了深刻的改革。在信息披露方面，對關聯交易的整個改革措施，在公司治理方面，實行了新的公司治理結構。在銀行的協議方面，實行了一套資本的要求，以及一些證券監管的要求。所以說怎么樣來實行市場化的要求，這些來說，在我們在整個金融監管方面需要深入地去完善的事情。因為我們整個中國的經濟當中，比如說談一個收購也好，或者是談一個什么也好，只是看到收購的媒體效應，或者是市場的社會效應，但是收購了以后，是不是真正地能夠經濟效益，能不能達到衡量的指標，還不能說，所以說現在比較浮躁。所以說我們收購海外的都不太成功，主要是因為我們缺少一套指標，缺少國際化的標準和制度。

　　我主要就是講這幾點。謝謝大家！