李心丹：2005年度中國A股公司投資者關系報告

　　由證券市場周刊主辦的第二屆中國投資者關系(IR)年會暨2005中國A股公司IR評選頒獎于2006年6月24日在深圳舉行，新浪財經獨家網絡支持。以下是南京大學工程管理學院副院長李心丹教授做主題演講。

　　李心丹：女士們、先生們，下午好！首先非常感謝大家出席2005年投資者關系年會。作為上市公司投資者關系管理評價體系的設計者和主辦單位之一，我非常榮幸地站在這里跟

大家做一個匯報。我的匯報主要講三個方面：

　　第一個方面關于投資者關系管理理論和實踐研究的一些成果。就是把我們做的這樣一個體系給大家做一個介紹。

　　第二個方面是關于今年的評選情況，以及上市公司投資者關系管理一些特征的一些介紹。

　　第三個方面，就如何樹立最佳投資者關系管理實踐，以及我們評選的價值取向給大家做一個匯報。

　　下面，首先就第一個問題關于投資者關系管理的理論和實踐研究。這方面的意義從剛才的領導和各位嘉賓的演講已經講了很多了。我想再次強調一下，在全流通時代上市公司要搞好投資者關系管理，提高透明度紀實性和可靠性，加強與投資者的溝通，把尊重投資者和服務投資者作為企業的一種文化。為此上市公司的管理才能提升產品市場競爭之外，從宏觀管理角度，做好投資者管理能夠促進上市公司治理結構的典范，保護中小投資者利益，提高上市公司的質量，那么，我們南京大學對于投資者關系管理的研究，應該講起步比較早。我們從2000年開始關注這方面的領域，那么目前的研究在國內還是比較領先的地位。那么前些年一開始我們比較關注投資者關系管理的理論和理念的研究，那么之后，我們就希望把這些理論和理念怎么樣能夠轉化成一套可以操作的一些量化的具體的標準。我們幾乎參與了所有一線和有關實踐的經驗，建立了一套指標體系。這套指標體系的建立，我們選用的很多的計量方法。那么做了很多的調查、問卷的分析，保證我們這套體系的科學性和嚴肅性。

　　那么，在問卷發放的過程中，我們還是采用了這樣一個好人舉手的方式，給1300多家公司都發了問卷，如果不填放棄，我們就不參與這樣一個分析。近年來，我們把投資者關系管理指數我們算出來的得分作為我們南京大學投資者關系管理指數以這個為基點，進一步深化我們的研究。想在理論上進一步證明投資者關系管理到底能給上市公司帶來什么？我們很多上市公司可能從個案上可以看出來，就是說我們上市公司投資者關系管理做得好，我們的價值得到提升。我們的ICU很順利，股價提得很高，但這都是一些個案的研究的分析。我們希望從理論上來解釋和實踐檢驗上市公司投資者關系管理能夠給上市公司帶來的價值。這樣的研究我們已經完成，我們的研究結果得出了這樣許多可以增加我們從事投資者關系管理人員的信息，這樣一些有價值的結論。

　　第一個結論就是上市公司投資者關系管理確實可以增加公司的價值。那么這個成果我們跟蹤了很多年的上市公司的數據，包括我們去年的問卷，都有回收。這樣的成果可能很快會在我們國家最權威的刊物，經濟研究上可能很快要比表。我們前面用WORD的模型做了一個解釋，然后我們用數據做了一個實踐的檢驗。這是我們的第一項，在理論上我們進一步的來檢驗和論證投資者關系管理確實給公司帶來價值。

　　第二個項理論研究我們做了關于投資者關系管理能夠有效地促進上市公司，公司治理水平的提高。研究方法跟前面的方法也是比較類似。大家都知道，公司治理現在是理論界也好，學術界也好都是研究的熱點。公司治理問題也成為通過資本市場和上市公司的核心問題之一，提高上市公司的質量必須提高上市公司的水平。第一點你得到公認的。公認的研究結果表明投資者關系的管理是公司不可分割重要的一部分。前沿理論和實踐都已經表明公司治理越來越關心的是利益相關者的利益平衡，這一點實際上跟我們國家目前的新《公司法》改革朝著這個方向走。從公司保護股東，保護大股東發起人，到現在以及《公司法》里面有明確的調整，保護所有的利益相關者這都是一個趨勢。那么良好的投資者管理管理，能夠降低上市公司與投資者之間的信息不對稱。我們課題組的實踐研究，支持了投資者關系管理的治理效益，公司治理的完善那么同時也有助于上市公司提升投資者關系管理的水平。我們做的還是非常嚴謹，就是從這兩本雜志的傳稿人來看，都是海外的教授。他們都是非常嚴謹，從方法和理論的基礎。

　　上面是我對投資者關系管理研究成果的一些介紹。與此同時我們對這個指標體系也一直在修改和完善之中，我們將根據中國資本市場的發展，和每一次評審的各方面的反饋意見，對投資者關系管理的指標體系不斷地進行完善和調整。調整的目的是使得這個指標體系更加科學和更加的合理。么今年我們也做了一些調整，今年的調整主要跟去年相比有三個方面：

　　一方面為了更精確引入了調查問卷量表評卷方法。另外一個我們對年報數據的采集和分析我們更加的前面和客觀。今年我們投入了將近20個研究室，在《年報》里面來建立模型最后來測評。最后一個我們同時參照在客戶滿意度分析里面，所謂的“神秘客戶”的評價方法，所以讓我們的研究室充當神秘投資人，對這個董秘發郵件進行測驗，看看他們的反映怎么樣，我們稱作小測試，所以做了這三個方面的改進。這是我簡單給大家介紹一下我們的體系和我們不斷完善。也非常歡迎大家給我們多提意見。

　　第二個方面，我再簡單介紹一下，在這一次測算和評選過程中的一些情況，一些結果。從今年的評選結果來看，中國得上是公司總體更加成熟合理性。投資者關系管理從滿足監管部門的政策要求，已經逐步向上市公司的自覺行動轉變。同時，更多的公司把投資者關系管理作為現代企業的一種戰略管理的方式，同時投資者們也表現了空前的行權的意識。在事關上市公司發展的重大問題上，我們許許多多的中小投資者通過人手投票，而且也可能否定大股東的有關決定。從南京大學投資者關系管理指數來看，2005年中國上市公司投資者關系管理整體水平有小幅的提升。實施投資者關系管理的績效有明顯的改善，在溝通質量和披露信息質量方面整體表現都比較好。年報的可讀性和信息質量以及信息可靠性都有所提高，組織和人員的配置已經比較完善。上市公司高管層對投資者關系管理的基本理念比較認同。但是，在某些關鍵的渠道溝通上，仍存在著相當的缺陷。投資者關系管理活動的管理水平從整體上看還有待與進一步的提升。

　　另外，綜合這兩年我們所做的排名榜來看，我們還發現了有價值的結論比如說，第一公司的規模和投資者關系管理指數存在著顯著的相關性。大型公司投資者關系管理水平顯著優于小型公司。這一點包括私下我自己也做了幾個公司。跟他們在聊，大公司有錢他們更注重，我們覺得這方面，所以比較遺憾是我自己做的公司一個沒有上榜。第二點，就是東部的公司顯著得優于西部的公司。第三點從50強行業分布來看，屬于前列是大型的水電、機、金屬等行業，那么這些人跟這些行業跟他們的規模有關系。另外一點金融、保險類的公司整體表現也非常優秀。第四點，是位于前列的公司基本上都是中國資本市場上整體表現都很優秀的公司。前十名大家可以看到基本上都是聲名顯赫的一些公司。比如萬科、寶鋼、中石化、中興等等。強者愈強這里得到了體現。

　　第五點，我們排名在前面的這些公司，在我們今年引進的一個比較客觀的，我們講的所謂神秘投資者的詳細測試的測試中，幾乎都是失敗。就是我們發出的問題有的公司第一次不行，我們又一次以投資者的身份向他們提問，連續幾此都沒有得到回函。他們的網站做得很漂亮，互動的東西也很漂亮，但是信發出來十分的納罕。在十家公司里面只有一家公司給我們回函，就是蘇寧電器。同時我們應該看到，由于制度建設如信息披露的監管體系還不盡完善，效益也還不夠高。所以內部交易蓄意造假等現象還將長期存在，信用和誠信仍然是資本市場要面臨的長期的問題。實際上剛剛我自己也成立了交易所的課題，就是全流通以后內部交易和市場操作的派別和監管的問題。像上海交易所這個課題已經發布了三次，這個在監管部又一次要求繼續再做。

　　所以總的來講，盡管我們講投資者關系發展勢頭很好，但是還有整體的障礙，整體的水平提高還任重道遠。這是我講的第二個問題。最后我想簡單地談一下第三個問題就是投資者關系管理最佳實踐和我們評價的價值和導向。什么樣是投資者關系管理如何才能真正做到好的投資者關系管理實踐。從我們這年的研究評審來看，我們認為首先很重要的一點，第一點就是我們首先公司的高級管理層必須要樹立正確的理念，樹立投資者關系管理這樣一個正確的理念，以實際行動來支持這項活動。那么高管一定要樹立投資人也是上帝的這樣一個理念。所以我在MBA上課也好，我經常講就是這個上市公司有兩個上帝。以前經常講客戶是我們的上帝，那么作為上市公司來講投資者也是我們的上帝。那么投資者客戶是我們的上帝，投資者關系能為公司創造價值，那么優秀的IR管理改善公司的經營和結構，提升公司的結構。那么優秀的投資者關系管理更加全面地了解公司，可以使投資者更加全面了解公司戰略目標信息。更好地進行投資決策，在保護自己利益的同時也實現投資者與公司雙盈。國外的實踐也表明這點，國外還有更多的理念，時間關系就不再具體講。

　　公司高管他們的理念轉換特別重要。那么，私下溝通也是經常遇到這個問題，在MBA講課的時候可以瞎講，在這里就不行了。第二希望結果為導向來加強投資者關系管理目標，以股東的忠誠度和滿意度為投資者關系管理目標做好股東關系管理。以有效信息披露為目標，做好分析師與基金管理，以危機管理做好媒體關系管理，設定投資者關系管理體系做好日常監控體系。

　　第三點，充分提供信息披露，與投資者溝通的渠道保證溝通的便利于快捷。保證投資者能夠與公司的高管、營運管理層有效地溝通，考察公司的營運建立信息渠道保證這些溝通渠道的暢通和有效。

　　第四點，提高溝通的互動水平，打造戰略溝通的能力，投資者關系管理是提升公司戰略溝通能力的重要工具。好的投資者關系管理必須具有一流的公司內部信息架構和外部信息流程的架構。投資者關系不能真正地承擔信息溝通的橋梁，保證公司信息有效傳遞給投資者，針對投資者的咨詢予以高質量的反饋。保證投資者的聲音能有效地反饋到高層，為高層的決策提供有效地信息支持。

　　第五點，提高信息披露的質量，保證完整可靠和及時。公司應保證通過不同渠道披露信息的一致性，確認信息可靠性和可行性，保證投資者充分了解評估公司的狀況。構建信息架構，這是非常重要的。強制性的披露大家做得比較好，自愿寫的披露上面比較差，它的內容戰略規劃、運營管理、前端性的信息，以及財務變更的合理解釋等等，這些都是我們需要做的。

　　第六點，怎么樣做好投資者關系管理？大家都很忙，都很辛苦，我想我們可以建議高科技的手段提高投資者關系管理效益，現在的互聯網和高科技信息技術，為投資者關系管理提供了有效和便利的工具。大家可以充分地利用這樣一些高科技手段來提高管理的效率。

    那么隨著中國股權分置改革即將順利完成，隨著中國資本市場的國際化成本越來越高，隨著國際戰略投資者開始在中國市場上運籌帷幄，一場沒有硝煙的資本戰在中國拉開序幕。中國上市公司為了在市場上展開有效的競爭，必須提高運作能力，產品市場上的競爭必將衍生到資本市場上。其中很關鍵的一條，我們認為就是要在上市公司投資者關系管理和利益相關者的情感上不斷地增加成本。所謂的利益相關者的感情帳簿就是上市公司與股東客戶利益相關者之間的信任關系。這種信任關系對公司的價值創造極為重要。那么這也是我去年反復強調投資者關系管理實際上就是建立一種信譽。

    信譽和信用能夠創造價值。那么這一個是現在一個教授形成比較好的理論，首先做市場的教授，這樣一種理念，上市公司為了在資本市場有效地展開競爭，必須在利益相關者的情感上增加投資，只有這樣才能獲得股東客戶員工的利益相關者的良好的平衡。在促進自身發展的同時，與投資者等各方利益相關者共同成長，從而樹立良好的資本市場形象。真正實現產業經營與資本經營的良性互動實現多方共贏。最后我還代表南京大學感謝我們聯合主辦方《證券市場周刊》、深圳智又盈傳播機構，感謝他們在推廣上所做的努力，感謝他們在項目評估所做的努力，最后再次感謝大家能出席今天的年會，謝謝大家！