閻焱：中國的風險投資 機遇與挑戰

　　 2005年12月9日，“2005泛珠三角風險投資論壇”在珠海南方軟件園隆重舉行。該論壇將是 “2005泛珠三角區域軟件產業合作與交易會”中的“重頭戲”，此次論壇由泛珠三角9+2地區各省信息產業廳局及珠海市人民政府主辦，主題為“尋求合作、謀求多贏、共創未來”。以下為軟銀亞洲投資基金首席合伙人閻焱演講實錄：

　　軟銀亞洲投資基金首席合伙人 閻焱

　　我今天是想跟大家簡單的講一下作為風險投資，海外的投資基金在中國的興趣達到了什么樣的水平。

　　眾多的海外風險投資基金，特別是在美國的基金，在過去18個個月中幾乎都到了中國。包括在歷史上號稱只投資硅谷以內的企業而著稱的傳統基金，也一一訪了中國。并且有一些還在中國開辦了辦公室。即使那些目前沒有在中國企業投資的基金，也必須將中國劃入一個考慮的因素。因為中國無論是作為生產基地，終端市場，還是未來競者，都是投資人不能不考慮的因素。結果投資人對中國產生濃厚的興趣在歷史上是前所未有的。國際

　　為什么風險投資在中國會如此的狂熱，我想有很多的這個原因：

　　第一，中國有著高速發展經濟和巨大的消費產業市場，因為中國我們有世界上最大的電信產業市場，同時，是最大的有線電視的市場，個人電腦以及寬帶用戶的市場。而且在成本方面成為了世界最大的加工場。而且中國會成為將來世界上最大的芯片加工市場。

　　另外一個重要的原因是，私營公司在數量上和規模上都達到了比較可以凌駕的數量。十年以前我們剛開始在中國做的時候，能在中國能夠有一個能到1000萬美金的企業非常少。而現在有上千個另外國有企業的民營化,為風險投資公司提供了獨特的項目資源。

　　風險投資是兩種方式來尋求價值的回報。一種是價值的創造，另外一個是尋求價值的差異。在過去20年里，也許中國經歷了歷史上最大的財富創造。無論是實際消費還是潛在中國的這個市場，中國都擁有全世界最大的一個IT市場。在IT領域之間，這些數據已經足夠龐大，這是風險投資看好中國市場的重要的原因。

　　下面幾點是我們認為中國經濟最正面的地方，第一個，中國已經成為世界上的主導市場，這個尤其重要。比如說通訊方面有著最大的市場，你可以拿這個市場來影響你的標語。與世界其他地區來講中國的經濟增長相對的平穩。中國實際改革開放20多年，政治上走兩步退一步。但在經濟上非常穩定。在不斷的改變，更加的open，更加在經濟上與國際市場接軌。同時改革以來，中國政府非常重視基礎設施的投資，在2008年在北京召開的奧運會會以及在2001年在上海開的世博會，都對中國經濟有這個非常大的推動作用。即使中國有了20多年的持續經濟高增長，但他的潛力仍然非常大。

　　第三，中國作為世界數字產品制造的首席，珠海就有很多公司在制造電子產品。他們都是附近這些的市場也是全世界最大的電子市場。中國已經從改革開放時的低價低質的產品走向低價高質的產品方向緩行。不能稱的上是高級。但是OK quality。而且中國是世界上最大的工程師和技師的搖籃。剛才談到的開放20年來，私營企業數量和規模上都達到了一定的值。

　　另外在海外歸來的人在香港和臺灣的公司在技術傳遞和企業管理中起到了至關緊要的作用。不斷的為中國制造產品和開拓這個國際市場。剛才我講到中國的人源資本和實力，中國不是全世界最便宜的地方，但是中國有優質廉價的勞動力。尤其是在技師這一方面，每一年都大量的工程師畢業。同時中國有一個非常大的國內市場。在人才方面呢，在管理人才這一方面比較短缺的。在很大的程度上，香港臺灣大量的海歸人員呢，彌補不了中國這么大的人才需求市場。

　　第四點，在過去的四年里面，中國變成了世界上孕育新的商業模式的一個溫床。在過去的50年里面，在全世界的資產分類來講，回報最高的是美國的這個風險投資基金。很多的原因。比如說美國的法律的政策，美國的規模的掀起。從職業的角度來講，有兩個職業的原因，一個是他創新技術的發展。在過去的百分之八的原創技術來自于美國。另外比這個風頭更高的就是一個新的商業模式在美國上成長。比如雅虎、Google在第一天出現的時候，這些企業的投資創始人，他們都是幾千倍的去賺。我們在03年做的盛大的時候，我們只投了4千萬美金，在今年出來的時候，不到20個月，我們大概賺了16倍。不過跟這個幾千倍的比起來，我們其實是很小的。這種案例來看，他是歷史上第一個創造這種新的商業模式的人。在過去的幾年里我們非常欣喜的看到中國出現了一些新的企業，它代表了人類歷史上第一個把它做到規模的一個新的商業模式。就比如說盛大，他是全世界第一個把網上游戲變為一個巨大的營利的商業模式。

　　另外最近的一個focus media, 中文叫分眾傳媒，這個傳媒也是做了一個簡單的曲子放每一個樓的商業大廳里面，讓大家看到廣告。大家開始也很懷疑，因為大家從來沒有見這種東西。結果上市以后的股票一直飆升。實際上他也就是創造了一個非常廉價的這個商業平臺。這個退一步來講呢，在中國他就把這個做成一個商業的規模。中國在可預見的未來不會出現突破性技術的領頭羊。因為原創技術在中國出現的可能性非常的小。然而中國已經并將不斷的在服務領域，尤其是在無線領域以及寬帶上創造出新的商業模式。

　　剛才我講的這個盛大、新浪、網易，這些公司為什么營利，很簡單，他們的營利70%來自于這個短信的服務。在做短信的時候，誰都沒有想到這個9.8K的字據的數據能夠創造出極大的利潤。這孕育了新的商業模式溫床。

　　所以，從風險投資的角度來講，我給你20分鐘你講不清你的商業模式是什么，我給你一樣賺不了錢。那么機遇在什么地方，作為一個非常重要的業務創始人嘛，你一定要想到你的商業模式是否具有擴張性。什么是擴張性，在經濟學的角度來講，當你在業務擴張的時候，他的邊際成本要非常低。舉個例子像盛大游戲網絡，他有100萬人玩或1000萬人玩更甚至是1億人玩，他的邊際模式是一樣的。如果你在投資一個房地產業的再投的話你都要繼續投資。如果你是生產行業的話你要擴展生產線，那你這么成本就比較高。那些具有突破性的技術和對傳統產業具有顛覆性的技術應用的領域。

　　另外一個就是能利用不同國家成本和價值的產品的服務，比如說好多公司在中國，能夠利用中國的廉價勞動力和中國政府的能源補貼。在過去的市場中，我們投資了一家在深圳公司，我們在03年投的時候完全是一家100%中國的小公司，而現在天線的產品已經全世界市場。在歐洲摩托羅拉是我們的客戶，西門子是我們的客戶。一個小小的公司，一個生產性商業性的公司能夠把20%全世界都參與的產業。

　　另外呢，在技術和商業性進行新融合領域里面的產品的服務。比如說在歷史看的話，當兩個領域進行convergence/融合，比如說現在固網和無線在進行交流。另外我們在家里看到的這個電腦和電視的融合。很多的商機都是在兩種產業的融合中產生一些新的市場反應。

　　中國實際上，并不是那么的一片光明，中國有很多的問題，坦率的來講，中國還是世界上最難賺錢的地方之一。我相信在座的企業家里面，有90%以上都賺不了錢。試想：中國有13億的人口，但真能達到目標進入市場，仍有70%以上的人口生活在農村，他們的購買能力還很低下。對我們來講中國永遠不是一個13億人口的市場。中國只是四億人之多的市場。大家都來投資，集中在沿海的和省份的城市，內陸地區和省級以下的都是比較少的。大家比較一下珠海和內陸地區就可以知道這個差異有多大。

　　盡管經濟市場突飛猛進，但股票市場自開始就去接掉3分一， 這是人類一開始從來沒有過的。盡管海外投資人數的不少，但是這個營利不是很多。只是最近呢，在18個月以內才看到在中國真正能夠賺錢的人。

　　我想在座的投資基金都會歷數我們中國的慘痛的教訓。政府鼓勵外商投資，可政策實際上是逾期目標的相悖。近期的國家的新的政策就是例子之一。

　　總之，能夠預見的是并不是投資者的天堂，只有那些對中國真正了解的投資者才有對中國的投資有正確的引導權，在中國投資人，畢竟是贏錢的少賠錢的多，尤其是那些風浪不言而喻。尤其是美國的公司，那些已經進入中國市場，已經建立了本地關系網絡的投資基金，將會是贏家，我覺得Decision making要local。而且那些蜂擁而至的風投也許有好運，但是這很難經歷時間的洗禮。另處一句比較概括的一句話：“耐心的付出，未必會有好報。”所以在投資者來說，有耐心不一定有好報。

　　謝謝大家。