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2005年1月15日，由中國人民大學金融與證券研究所主辦的第九屆(2005年)中國資本論壇在中國人民大學逸夫會議中心舉行。本次論壇主題為：市場主導性金融體系--中國的戰略選擇。新浪財經作為網絡獨家支持媒體正在全程直播本次盛會。論壇第一模塊：現代金融體系的核心是銀行還是資本市場。以下為紐約正群交易所國際董事兼中國首席代表張磊先生在論壇第一模塊第互動演講中提出的觀點：
中國是什么樣的市場我想挺明顯的，我們用簡單一個數字用股票市值除以我們國家的GDP，按非流通都算上是0.4，但是根據我們自己的折算方法大概不到0.3的樣子，主要的原因是流動性調整。在世界上對比一下美國大概是1.5左右，英國在2個以上，這個國家的所有者權益文化，可能在這樣的國家會更明顯，所以我想這個問題是不言自喻的。今天吳教授他們搞的這個話題非常有意義，我進紐交所的時候第一個學的專業是歷史，1792年有個叫()協議，這是什么概念呢？我們來橫向看一下歷史，1792年是乾隆時期的晚年，乾隆是1799年過世的，當時中國是一個盛世時期，在乾隆時期的本質是小農經濟個美國在大洋彼岸實際上在選擇走資本市場的嘗試，為什么這個話題非常重要呢？在這個時期能看出來，213年以前，這兩個國家，一個選擇了小農經濟的盛世，一個選擇了資本市場的嘗試，我想這業績一個很有意思的話題，對大家會有啟發。
另外一個就是謝平剛才講到的LSP，耶魯大學博士研究院的院長，其實他講了一個研究，還有一個最新的研究可能謝教授沒有看到，這個是講，不但是投資者保護和國家法律體系的關系，還有什么樣的法律體系下，更促進于資本市場可持續性發展方面，我覺得這個很有意思，日本和德國可以選擇銀行主導型市場，或者行政控制型的市場可以做的很快，但是很快并不等于可持續發展，正是有一個很有意思的界定，這個可持續發展的能力，在市場上面會更好的發展，為什么？這個很簡單，因為在一個銀行主導也好，通過一種機構來主導，一定改正不了一種問題就是內部的控制問題，什么是監管？并不是設立一個監管會，再設立一個監管，監管是指放在市場上，大家用錢，投資者用腳投票，這樣的話才能保證真正的監管，為什么我同意宋教授的觀點，這一點上來講不要單純的把銀行企業看作一個簡單的銀行金融體系，可能這里面，像美國的資本市場很清楚，從量的角度來講，三分之二是貸款型的市場，我們叫什么呢？合同向下的資產，還有三分之一“所有者權益性的資產工具”，我同意這樣的劃分方法，如果你仔細想一個國家也好，一個企業也好，本質它的價值就是現金流的組合，一是給債券人的，一塊是給陰性債券人的，國家通過稅收的形式，剩下的現金流是給股權所有人，為什么說股權所有制，權益資本市場發展是最，股權所有制是最擔心風險，債券人先把第一部分現金流拿走了，股權拿走第二部分現金流，我以前做基金經理的時候就是這樣，我認為現在中國發展主要障礙是什么呢？第一障礙就是內部人控制，除了在座的大家倡議去發展資本市場，真正的執行者這里面是有權益在里面的，不斷通過內部人來去監控、實現，內部人控制的本質來源是信息不對稱，01年的諾貝爾獎獲得者，我去年把他帶到中國來跟大家交流，他獲得諾貝爾獎的理由就是信息不對稱，什么樣的資本市場，不在于量多大，是在于它最好的解決削弱經濟，怎么樣更好的解決這個問題，我相信這個問題中有一定要解決內部人控制問題，這樣的話，資本市場才能有機會去發展，我回到中國時間不長，我最擔心的一個問題就是我們的資本市場被邊緣化了，這是我從美國回來半年以后最大的擔心，我非常擔心我們的資本市場被邊緣化，也希望在座的各位努力，把資本市場作為我們下一步經濟可持續發展的重要組成部分，謝謝大家！
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