第九屆中國資本論壇：主講學(xué)者回答現(xiàn)場問題

　　謝平：因為時間不是很多，請四位主講者到臺上來回答學(xué)生的一些問題。

　　新浪：您好，我來自新浪財經(jīng)，請問證監(jiān)會李青原李主任，剛才您提到了要保護中小投資者的利益，但是中國C股的設(shè)立，在一定程度上，非流通股和流通股之間有價差大家都明白，但是它在一定程度上會拉低現(xiàn)有股票投資者所持有股票的價格，請問，這一政策的實施是不是與國九條表達的保護中小投資者利益的原意有違背呢？謝謝。

　　李青原：我現(xiàn)在代表我個人，作為一個研究人員來回答你的問題。對于這個非流通股轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的問題，我個人的看法是在它的實際效果，市場已經(jīng)表明了，是非常消極的，這個反應(yīng)我認(rèn)為應(yīng)該引起決策者的高度重視，并且應(yīng)該盡快向市場作出反應(yīng)，我個人的看法，像剛才這個記者提出的，我認(rèn)為這樣的一個做法，市場的反應(yīng)已經(jīng)說明了它對解決股權(quán)分制問題有很多消極的影響，我認(rèn)為事實是如此，下一步該怎么辦？我認(rèn)為應(yīng)該對市場負(fù)責(zé)，作出解釋，至于作出解釋之后應(yīng)該采取什么樣的決定，那是決策者決定的事情。

　　問題：我是上海第一財經(jīng)電視的，我的問題想問李青原女士，我們了解到，證監(jiān)會從昨天恢復(fù)了新股發(fā)行，您認(rèn)為現(xiàn)在是最好的發(fā)行時機嗎？另外我的問題問吳老師和陳老師兩個人，新股尋價現(xiàn)在開始實行，想聽聽二位的意見，對市場是一個好消息還是一個不好的消息呢？

　　陳學(xué)榮：最后點到我，最先發(fā)言，現(xiàn)在券商也是急不可待，尋價機制是一個賺錢的機會。

　　吳曉求：這個尋價機制從技術(shù)層面上看可以嘗試，但是它對市場是有利還是不利，我始終認(rèn)為這是一個中性的問題，因為我們的問題不在這個層面上，這只是一個技術(shù)完善的問題。

　　李青原：關(guān)于發(fā)行的問題和尋價的問題我同意剛才陳總的意見，應(yīng)該賺錢，目前股市長期低迷最根本的原因是什么？就是股權(quán)分制問題，其他的改革措施我一年前講了，我一個字不改，這個問題不解決其他問題是推不動的，因為股權(quán)分制問題比較復(fù)雜，需要多方面的協(xié)調(diào)，所以我不能說在這之前我們就什么都不干，證監(jiān)會還是需要做事情的，要注意的是，我們千萬不能出臺任何為解決股權(quán)分制問題設(shè)置障礙的政策，其他的加強監(jiān)管，技術(shù)上改進，提高決策的民主化、科學(xué)化等等這都是應(yīng)該做的，但是就是不要做任何傷害投資者信心、傷害決策者公信力、有礙解決股權(quán)分制問題的事情，這種事情千萬不要做。

　　問題：為什么股權(quán)分制是最根本的問題？主要是股權(quán)分制存在，就會使得中國的資本市場缺乏動力性，它的利益機制受到了破壞，從而市場沒有動力性，所以沒有動力系統(tǒng)的市場不可能發(fā)展。

　　李青原：什么是資本市場？是通過對收益的預(yù)期來配置資源的機制，資源要向有投資價值的地方去配置，而價格形成的直接原因是供求關(guān)系，股權(quán)分制問題直接影響到供求的預(yù)期，根本不知道你這個市場上會有多少東西要賣，如何會影響價格形成機制，價格形成機制扭曲了，其他都是扭曲的。因此，我就想再一次進行結(jié)論，為什么我說這個問題必須首先解決。

　　陳學(xué)榮：剛才青原同志發(fā)言的時候有一段我很激動，她講到了，去年發(fā)言的時候，到今年一個字不改，在中國，智者不少，勇者少，所以當(dāng)時我準(zhǔn)備鼓掌，看了左右沒人響應(yīng)。(熱烈地掌聲)，我們希望不要再過一年讓青原同志又重復(fù)這句話，前年我講的問題，我一個字不改。

　　問題：我想請問吳教授一個問題，剛才吳教授在談話的過程中談到了金融市場主導(dǎo)的體系下，一個是市場，一個是商業(yè)銀行，那么在分散商業(yè)銀行的風(fēng)險，這是第一，第二是使居民享受經(jīng)濟增長的利益和福利這是第二，那么在這兩個過程中，作為商業(yè)銀行和作為資本市場這兩個方面，他們的主體和功能的最根本區(qū)別在什么地方？謝謝。

　　吳曉求：中國的銀行體系在一個可以看得見的未來，仍然是中國體系的主體，這是沒有問題的，只不我它是個平臺，我們的這個平臺雖然是主宰了中國金融體系，它的平臺應(yīng)該從高原、沙漠、平原、河流移到大海，這種下移是脫胎換骨式的變化，它不下移中國的銀行體系不可能實行脫胎換骨的變化，因為它的外部環(huán)境是穩(wěn)定的，下了海之后他才發(fā)現(xiàn)周邊環(huán)境，不確定因素在增加，這樣競爭體制才會提升，中國的銀行體系競爭力提升是以充分發(fā)達的資本市場為前提。

　　問題：我首先想給吳曉求教授提一個問題，我是香港記者，我想問一個比較敏感的問題，中國人民大學(xué)金融與證券研究所在資本市場中起到實際作用和最大作用是什么？另外一個相關(guān)問題就是，研究所所研究的這些成果會不會受到中央政府行政干預(yù)手段的影響？(掌聲)

　　吳曉求：第一是中國的金融市場的啟蒙，特別是資本市場的啟蒙非常重要。第二，我們的研究能不能讓我們的領(lǐng)導(dǎo)部門接納我不清楚，謝平在央行，青原主任在證監(jiān)會，我不知道他們是否看過我的文章，我不清楚，如果他們看到以后再轉(zhuǎn)述給他們的領(lǐng)導(dǎo)，那就起到他們的作用了。

　　問題：我想請問吳教授，剛才您提到中國最大的市場是制度設(shè)計的缺陷，那我想請問，中國資本市場體制改革伴隨在我們中國整體經(jīng)濟改革過程當(dāng)中的這種改革，它的制度到底是讓它設(shè)計得越復(fù)雜越好還是簡單一點為好，目前的這種制度黑洞是否和我們現(xiàn)在頻繁推出的種種不統(tǒng)一的制度之間有點關(guān)系？比如說中國現(xiàn)在稅制改革當(dāng)中也伴隨著簡稅制、低稅率等制度，我想我們是不是從出發(fā)點上就存在問題？

　　吳曉求：因為我是會議的組織者之一，如果我老是來回答，有事先安排之嫌。理論上說簡單，實際上金融體系是一個復(fù)雜的事，特別它的微觀結(jié)構(gòu)應(yīng)該很復(fù)雜，復(fù)雜了以后，它主要有一個彈性，我強調(diào)金融體系的彈性，美國的內(nèi)部微觀結(jié)構(gòu)非常復(fù)雜的，那么這種復(fù)雜的結(jié)構(gòu)對于風(fēng)險的消減起了很好的平緩作用。

　　謝平：好，今天上午的會到此結(jié)束，大家去吃飯。(掌聲)