|
應(yīng)玉明 博士
去年，我應(yīng)中國(guó)內(nèi)地證券公司的邀請(qǐng)，作了一場(chǎng)有關(guān)港股投資的演講。演講中，我重點(diǎn)介紹了自己根據(jù)巴菲特投資理念進(jìn)行港股投資而領(lǐng)悟出的一些“大概規(guī)律”。聽(tīng)眾中有兩類(lèi)不同的投資人，一類(lèi)是久經(jīng)沙場(chǎng)的投資人，另一類(lèi)是投資學(xué)術(shù)界的精英。聽(tīng)了我的演講后，兩類(lèi)投資人的反應(yīng)截然不同：學(xué)術(shù)界精英的反應(yīng)是，“這個(gè)投資學(xué)博士也不過(guò)如此，講
的東西如此簡(jiǎn)單”；久經(jīng)沙場(chǎng)的投資人的反應(yīng)則是，“在我最近聽(tīng)過(guò)的演講中，您的演講最精彩”。
為什么對(duì)于“簡(jiǎn)單”的理論，不同的人有如此不同的反應(yīng)？讀過(guò)巴菲特投資理念書(shū)籍的人，大概都有一個(gè)直觀的印象，就是巴菲特講的道理好像簡(jiǎn)單得叫人難以相信。老實(shí)說(shuō)，我在英國(guó)攻讀博士學(xué)位的四年中，腦海里也根本沒(méi)有留下巴菲特這個(gè)名。沒(méi)有實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的讀書(shū)人，往往比較容易接受看上去系統(tǒng)性和邏輯性比較強(qiáng)的復(fù)雜理論，和經(jīng)過(guò)層層假設(shè)“凈化”后的理想模型。按照常人的邏輯，股票市場(chǎng)千變?nèi)f化，一些精密而復(fù)雜的模型尚且難以戰(zhàn)勝市場(chǎng)，人人都可能讀懂的巴菲特理念，又怎么可能讓大家賺錢(qián)呢？現(xiàn)代投資理論派就講得更絕：巴菲特現(xiàn)象只是發(fā)生了的小概率事件。
我想之所以有這樣的認(rèn)識(shí)偏差，可能是因?yàn)榘头铺氐耐顿Y理念，本身就是靠巴菲特自己在幾十年的投資生涯中領(lǐng)悟出來(lái)的，沒(méi)有實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)或?qū)嵺`經(jīng)驗(yàn)不夠的投資人，很難讀出共鳴來(lái)。
我自己讀來(lái)一個(gè)投資學(xué)博士只花了四年時(shí)間，但真正領(lǐng)悟巴菲特講的一些看起來(lái)很簡(jiǎn)單的道理，卻花了我十年左右的時(shí)間。從我的個(gè)人經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，要真正領(lǐng)悟巴菲特的投資理念，需要豐富的股票投資和直接投資經(jīng)驗(yàn)。而且，即便擁有股票投資和直接投資經(jīng)驗(yàn)的人，如果自己的信念和領(lǐng)悟力不夠，也未必能悟出真諦。我自己也是在機(jī)緣巧合的情況下，才領(lǐng)悟和接受了巴菲特的投資理念。
我1994年初在英國(guó)讀完投資學(xué)博士后，為了想多賺一點(diǎn)錢(qián)，就棄學(xué)從商，到香港從事資產(chǎn)管理工作。所謂資產(chǎn)管理，就是幫人管理股票投資組合。在資產(chǎn)管理這一行，那真是“不管白貓黑貓”，能真金白銀賺來(lái)錢(qián)才算“好貓”。作為一個(gè)毫無(wú)股票投資經(jīng)驗(yàn)的投資學(xué)博士，我當(dāng)時(shí)能想到的策略就是，利用自己數(shù)據(jù)分析的強(qiáng)項(xiàng)來(lái)戰(zhàn)勝市場(chǎng)。于是，我一方面嘗試用各種復(fù)雜的數(shù)據(jù)模型和圖表，試圖從歷史數(shù)據(jù)中找出一些“竅門(mén)”。另一方面，我花了很多精力來(lái)分析各上市公司的歷史數(shù)據(jù)，希望用數(shù)據(jù)推理的方式來(lái)評(píng)估企業(yè)的價(jià)值。我沒(méi)日沒(méi)夜地做分析，結(jié)果還是找不出戰(zhàn)勝市場(chǎng)的“竅門(mén)”。
相反，我在投資股票的過(guò)程中，卻發(fā)現(xiàn)一些本來(lái)歷史業(yè)績(jī)良好的公司，會(huì)出現(xiàn)一些意料不到的業(yè)績(jī)倒退。一些失敗的教訓(xùn)使我開(kāi)始苦苦思考：什么樣的企業(yè)才能夠保持持續(xù)的盈利增長(zhǎng)？幸運(yùn)的是，就在我百思不得其解的時(shí)候，老天給我安排了兩個(gè)開(kāi)竅的機(jī)會(huì)。
1997年，我工作的中資集團(tuán)需要準(zhǔn)備一些投資項(xiàng)目來(lái)注入上市公司(當(dāng)時(shí)的股市是一注資股票就升)，于是把我調(diào)到集團(tuán)投資部從事項(xiàng)目投資工作。在接下來(lái)的兩年中，我接觸了形形色色的投資項(xiàng)目，看到了各式各樣失敗和成功的投資實(shí)例。
就在同一時(shí)期，我經(jīng)人介紹，認(rèn)識(shí)了一位實(shí)業(yè)界的朋友。這位朋友當(dāng)時(shí)正在認(rèn)真拜讀巴菲特的《勝券在握》。因我是投資學(xué)博士，他就書(shū)中的一些技術(shù)問(wèn)題請(qǐng)教我。想不到的是，這位朋友在和我討論有關(guān)問(wèn)題時(shí)，居然能背出書(shū)中第幾頁(yè)第幾段的內(nèi)容，搞得我非常尷尬。事后我才知道，他已經(jīng)把《勝券在握》看了無(wú)數(shù)遍。為了能和我這位朋友旗鼓相當(dāng)，我不得不細(xì)細(xì)閱讀了幾遍《勝券在握》。其后，我這位朋友還組織他公司的高層來(lái)討論書(shū)中的內(nèi)容，并把我推出來(lái)當(dāng)老師。在項(xiàng)目投資實(shí)踐和巴菲特投資理念的雙重催化下，我發(fā)現(xiàn)自己開(kāi)始從投資的戰(zhàn)術(shù)考慮，上升到了投資的戰(zhàn)略判斷。我不再只關(guān)注體現(xiàn)企業(yè)成敗的歷史業(yè)績(jī)，而更注重企業(yè)成敗的本質(zhì)原因。
自從那時(shí)起，我在巴菲特理念中找到了共鳴，也對(duì)巴菲特投資方法產(chǎn)生了信心。為了驗(yàn)證巴菲特投資理念在中港經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的可行性，我們開(kāi)展了兩方面的實(shí)踐。一方面，我朋友的公司和美國(guó)一家具有消費(fèi)獨(dú)占性的公司合作，開(kāi)始在中國(guó)從事醫(yī)院后勤管理等業(yè)務(wù)。另一方面，我自己則把巴菲特和格雷厄姆股票投資的理念，應(yīng)用到港股投資上。
我朋友的服務(wù)產(chǎn)業(yè)公司，經(jīng)過(guò)6年多的軟性投入，現(xiàn)在終于成為一家中國(guó)最具競(jìng)爭(zhēng)力的醫(yī)院后勤管理服務(wù)公司。由于這家公司具有相當(dāng)?shù)南M(fèi)獨(dú)占優(yōu)勢(shì)(主要表現(xiàn)在外人很難學(xué)走的企業(yè)文化、管理標(biāo)準(zhǔn)化和產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化等方面)，其它競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手即使出半價(jià)都搶不走該公司的客戶。
至于我自己，在最近對(duì)過(guò)去5年左右的港股投資業(yè)績(jī)進(jìn)行了總結(jié)后，發(fā)現(xiàn)結(jié)果也令人滿意。在過(guò)去5年左右的時(shí)間里，我管理的投資組合居然平均每年跑贏大市近三十個(gè)百分點(diǎn)！
| 
