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□亨達中國發展部
除美蘭機場(0357.HK)連續兩次推遲上半年業績報告的披露期外，其余104家H股公司均已披露了截至今年6月底止的業績狀況。總體來看，雖然內地實施宏觀調控，但H股公司的業績狀況并未受到太大影響，業績增幅數倍以上的個股仍不乏其中。然而，相關公司的中期分紅狀況依然不盡人意。統計顯示，100多家H股公司的中期報告中，僅有15家給出一定比例
的分紅派息，與藍籌股差別甚遠。筆者看來，這也是H股市場的中報業績行情大打折扣的重要原因之一。
中期緣何分紅偏少
H股公司不愿給出中期分紅的原因讓市場頗為費解。除了上市公司自身的股息政策等因素之外，可能還在于以下幾方面因素：
其一，作為內地企業，H股公司普遍存在半年度分紅較少的現象，內地上市公司表現更為明顯。統計顯示，深滬股市逾1300家A股公司中，上半年給出現金股息的公司僅有14家。以此來看，105家H股公司中，給出現金股息的有15家之多，比例應在內地A股公司的10倍以上，只是這種數據仍和香港主流藍籌股的分紅派息水平相差甚遠。
其二，H股公司通過分紅派息回報股東的觀念有待于進一步增強。2002年之前，H股公司普遍業績欠佳，分紅狀況不盡人意，而香港股市則是一個注重紅利回報的市場。特別對于H股公司來說，因帳目可信度等問題，國際投資者對其現金分紅方面的要求更加嚴格，不佳的分紅狀況也是2002年之前H股投資價值被長期低估的重要原因之一。自2002年以來，這種狀況得以改觀，H股公司以現金紅利回報投資者的意識已經顯著增強，但這方面仍有較大的提升空間。
其三，和香港市場的主流股份相比，H股公司歷史較短，尚難給出大比例、穩定的分紅派息水平。在香港股市中，一些藍籌股歷年都可給出穩定的現金紅利，股息率(即每股派息/股價)遠高于同期的銀行存款利率。許多大型資金機構投資此類股份，更注重的是歷年都可獲得穩定豐厚的回報，他們往往忽略股價變動帶來的影響。但此類現象在H股中并不多見，或者是因沒有得到足夠的時間檢驗，得不到類似風格的投資資金的認可。因此，多數H股公司并無足夠的動力給出穩定的分紅派息。
分紅何不調整順序
不過，從最近兩年的情況看，主流H股公司的年度股價收益率和藍籌股水平相比，并不遜色。統計顯示，2003年33只藍籌股的加權平均股息率為3.16%，扣除中國人壽、中國財險、長城汽車、中海集運和平安保險5只沒有給出分紅的新股和次新股之外，包括東方航空(資訊 行情 論壇)和南方航空(資訊 行情 論壇)兩只虧損且不派息的股份在內，剩余33只H股指數成份股的加權平均股息率達到3.14%，與藍籌股水平大致相同。這表明，以目前的價位投資H股，可以獲得與藍籌股大致相同的收益。
既然如此，對于這些H股公司來說，其分紅狀況就不必局限于年度末尾。筆者建議，不妨將股息拿出來，在兩個半年度甚至四個季度內均衡分配，這樣的好處在于可對市場產生持續的刺激作用。
寓言“朝三暮四”可對此種情況給出一個較好的詮釋———主人喂猴子堅果早晨四顆、晚上三顆但招致反對，反過來早晨三顆、晚上四顆卻得到認可。有時候在總體數量未改變的情況下，僅作出順序方面的調整，就可產生明顯的效果。
另外，H股公司分紅傾向于年末，中期和季度鮮有分紅的現象可能還在于內地與香港不同的市場與制度方面的背景。比如，對于H股公司和內地上市公司來說，其年度會計區間無一例外地以每年的1月份開始，12月份結束。香港的上市公司則與此不同，從33家藍籌股公司的情況來看，24家公司以每年1至12月作為年度會計區間，和H股情況相同；5家公司以每年7月到次年6月作為年度會計區間；另有3家和1家公司分別以每年4月到次年3月和每年10月到次年9月作為年度會計區間。
會計區間多樣性帶來的直接效果是，不同時期內上市公司的各期業績報告的披露更加均衡，市場對業績概念的炒作也會更加容易。
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