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凱匯財經(jīng) 梁淵
中信泰富(0267)于上周五公布中期業(yè)績。截至今年6月底止，公司凈利潤為13.6億港元，比去年同期急升2.2倍，每股盈利0.62港元；但期內(nèi)營業(yè)額為109億港元，比去年同期下跌30%，中期股息仍為0.3港元。公布業(yè)績后，該股一路造好，并于昨日再次突破6月11日創(chuàng)下的高點(diǎn)19.85港元，收市報20.40港元，成交4580萬。
中信泰富作為香港一家紅籌綜合企業(yè)，其核心業(yè)務(wù)主要為基礎(chǔ)建設(shè)，其中包括航空、基建設(shè)施及電力等業(yè)務(wù)。今年中期業(yè)績出乎市場預(yù)料，主要受惠于三大業(yè)務(wù)取得不同程度的進(jìn)展。
特種鋼鐵業(yè)盈利增長迅速：由于近幾年內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，鋼鐵需求量增加，公司積極拓展內(nèi)地鋼鐵業(yè)務(wù)。公司的特種鋼鐵業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，平均售價按年上升近25%；同時，旗下江陰特殊鋼產(chǎn)量達(dá)到86.56萬噸，營業(yè)額增長53%，凈利升1.72倍至2.07億港元。
另外，公司繼續(xù)擴(kuò)展鋼鐵業(yè)務(wù)，收購計劃正在緊鑼密鼓地進(jìn)行。據(jù)傳聞，公司收購大冶特鋼事宜有望下半年獲批，收購價將按單位市盈率及資產(chǎn)凈值確定。從今年中期業(yè)績顯示，該業(yè)務(wù)為集團(tuán)貢獻(xiàn)盈利達(dá)4.39億港元，比去年同期的1.38億上升161.3%。
航空業(yè)務(wù)扭虧為贏：集團(tuán)旗下航空業(yè)務(wù)表現(xiàn)令人驚喜。由于去年受“非典”打擊，該項業(yè)務(wù)虧損4.05億港元，但今年上半年業(yè)務(wù)扭虧為盈，盈利5.35億港元，占總盈利貢獻(xiàn)的33%。其中，來自于集團(tuán)擁有20%股權(quán)的國泰航空(0293)及港龍航空上半年分別獲得17.71億港元及1.75億港元，而占10%股權(quán)的香港空運(yùn)貨站和25%股權(quán)的中國國際貨運(yùn)兩家公司的利潤分成對公司盈利亦有貢獻(xiàn)。
電力業(yè)務(wù)盈利回升：集團(tuán)在電力業(yè)務(wù)的發(fā)展情況與特種鋼鐵業(yè)務(wù)相似，亦受惠于內(nèi)地對電力的強(qiáng)勁需求。集團(tuán)上半年發(fā)電總量達(dá)252億千瓦時，大增219%，主要原因是持有20%股權(quán)的北方聯(lián)合電力公司盈利首次計入集團(tuán)利潤中。另外，在業(yè)務(wù)擴(kuò)展方面，集團(tuán)于年初增持利港電廠第一、二期股權(quán)，比例達(dá)到65%；未來計劃包括興建利港電廠第三、四期及鄭州電廠三期，有關(guān)無錫抽水蓄能電站項目正在審批中。截止今年6月，電力業(yè)務(wù)為集團(tuán)貢獻(xiàn)2.04億港元，比去年同期升38.8%。
當(dāng)然，筆者認(rèn)為，公司下半年業(yè)績狀況與以下因素有關(guān)。其一，內(nèi)地銀根是否繼續(xù)收窄。從公司中期報表看，雖然香港當(dāng)?shù)氐暮娇諛I(yè)務(wù)起了主導(dǎo)作用，但是諸如隧道收費(fèi)、物業(yè)投資、出租等對盈利的貢獻(xiàn)甚少。相對而言，其余兩個盈利增長點(diǎn)都在內(nèi)地開展，面對內(nèi)地宏觀調(diào)控或在一定程度上抑制鋼鐵行業(yè)的可能性，下半年公司基建投資能否提升資產(chǎn)凈值仍是未知數(shù)；其二，內(nèi)地煤炭價格以及電價是否繼續(xù)上升，而煤炭價格上漲勢必影響公司發(fā)電成本及鋼鐵毛利率； 其三，國際油價問題。由于旗下兩大航空公司上半年盈利對集團(tuán)貢獻(xiàn)最大，而油價高企對航空業(yè)打擊不容小覷。
而在中信泰富公布中期業(yè)績之前，股價已有偷步上漲跡象。從基本面分析，集團(tuán)業(yè)績超出預(yù)期已在股價中體現(xiàn)。以昨日20.4港元的收市價看，以基本面推動其繼續(xù)上揚(yáng)的動力不足，后市表現(xiàn)似乎需要集團(tuán)新項目配合；技術(shù)面分析，該股在經(jīng)歷長達(dá)兩個月的橫盤整理后，8月24日起突破平行通道上限，一路上漲至今。根據(jù)突破平行通道之后的量度升幅看，已經(jīng)突破第一目標(biāo)價位，理論上有上試22港元的可能。但筆者認(rèn)為，投資者不宜盲目追高，不妨待突破確立后再行考慮介入。
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