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□大福證券研究部
周二，港股牛皮偏軟，恒指全日下跌59點，收市企穩于12400點水平，報12408點，總成交依然在100億港元以下；H股亦隨大市向下，國企指數全日下跌50點或1.2%，收報4153點。筆者認為，恒指一旦成功沖破12500點阻力位，指數可于短時間內進入12500-13000點的上落區。
外圍股市偏淡，但香港股市上周曾數次試圖突破12500點阻力位，走勢轉強。近期公布業績股份，尤其是銀行股都較預期為佳，推動資金流入藍籌股；國企股則繼續受內地A股市場疲弱和中國鋁業(2600)調低氧化鋁價格的影響而回吐。
下周四，長實(0001)、和黃(0013)即將公布業績，筆者預計將有助大市上破12500點阻力，短期目標定在12860點，即10918點至14058點的0.618反彈水平。筆者認為，現水平藍籌股的值博率不太高，如向上突破可視為獲利回吐時機；而國企指數近期從高位4468點回落，2004年市盈率只有11倍，明顯偏低，筆者建議進取型投資者可吸納優質國企股，待業績公布后，它們有望重拾升軌。 由于美國利率處于非正常的低水平，在不損害經濟增長的前題下，筆者預測美國利率將回升至通貨膨脹率以上，由此估計美國聯邦儲備局目標加息幅度是未來12個月將達1厘或以上。不過，由于香港的最優惠貸款利率相比美國已高出3/4厘，加上以最優惠利率為基準的按揭利率仍面對激烈的市場競爭，香港貸款利率的回升速度將比存款息落后。
息口回升，地產市場無疑最為關注。不過，目前市場上按揭貸款利率達2.4%，而租金回報率平均在3%以上，可見樓市并未出現泡沫。雖然利率重回上升軌道，但在租金趨升的局面下，筆者仍看好投資物業股。目前收租股的賬面值是以租金回報率7-8%為計算基準。若利率只保持溫和上升趨勢，收租股的估值仍有很大的上升空間。
恒指服務公司將在本周五公布是否對恒指成分股作出變動。上次變動在去年6月，當時信和置業(0083)與新世界發展(0017)雙雙被中遠太平洋(1199)與裕元(0551)取代。事實上，恒指成分股主要以其市值是否具備代表性為挑選準則，即覆蓋大市總市值的7成或以上，目前恒指成分股的代表性已足夠。
若此次恒指成分股有變動，筆者預測市值最低的5家公司，包括華潤創業(0291)、上海實業(0363)、聯想(0992)、電視廣播(0511)與會德豐(0020)被“拋棄”的可能性最大。自信和置業與新世界發展被剔除出恒指成分股的大家庭后，股價至今均揚升達1.3倍，而同期恒指只上升3成多。由此可見，被剔除出恒指成分股的股份，并不表示它們會被投資者忽略。
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