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　　B股投資對境內(nèi)自然人的開放，勢將打破現(xiàn)有的市場格局和改變投資者的投資理念。在幾乎所有人都看好B股的時候，我們要提醒投資者：這個市場的不確定因素和陷井依然很多，一不留神，就可能馬失前蹄，深套其中。

　　陷井一，心理預期與過度反應的陷井

　　B股的收益與風險預期始終是金融市場交易與運作的重要信心影響與心理支撐，預期因素在證券價格決定過程中的作用遠遠大于在商品市場價格決定中的作用。實際上，去年B股連續(xù)走強已經(jīng)對B股開放和與A股接軌的利好做了鋪墊，只不過本周B股開放的利好來得相當突然而已。廣大投資者在得知B股放開這一事實后，往往會對未來股價過于樂觀，導致股價超理論水平上漲。B股在一片大漲的期待聲中，復牌后勢如破竹，連封三個漲板，在這種依托于股票持有者惜售造成的無量上漲行情中，原來參與B股交易的投資者心安理得地笑納自天而降的大禮包，而剛剛開戶獲準買賣B股的境內(nèi)投資者還要望穿秋水地等待漲停板的打開。周三，滬市封盤資金達8.8億美元，深市達55億港幣，周四，滬深封盤資金分別達到了8.5億美元和50.4億港元，因突發(fā)利好政策所引發(fā)的B股惜售情結(jié)可見一斑。

　　大批急于進入B股市場的淘金者，雖距B股只一步之遙，但此刻也只能望漲興嘆，殊不知，等到股價飚升到一定幅度，比如，B股如果連續(xù)上揚50%-100%，部分投資者會因為獲利豐厚而賣出，必將面臨強大的回調(diào)動力，當多數(shù)新近加入的投資者買到B股時，市場就將接近供求平衡狀態(tài)，并相應進入調(diào)整階段。此時，投資者如果貿(mào)然接盤， 勢必形成新的套牢一族。

　　陷井二，內(nèi)資與外資博弈的陷井

　　盡管B股的原有投資資金已有很多來自內(nèi)地，但仍有外資持有大量B股，資本的逐利本性決定了它們是以追求短期的高收益進行操作的，國際游資更是如此。新出臺的政策雖然會吸引部分外資加盟，但外資能否大批入市尚未可知。國際資本的快速流動和投資者結(jié)構(gòu)的復雜性，使B股市場的運行特點與A股市場可能不完全一樣——對于國內(nèi)新加入的投資者來說，這是一個全新而復雜的市場環(huán)境。允許境內(nèi)上市外資股(B股)非上市外資股上市流通，實際上也是為外資發(fā)起人提供了一個“退出機制”。盡管外資(尤其是國外基金)在投資時會考慮中國作為新興資本市場的成長性特點，但中外投資者對于上市公司投資價值判斷標準和投資理念不盡相同， 境內(nèi)投資者的理念接近于A股市場的投資理念，而境外投資者對B股的理解接近于H股、紅籌股或在美國等市場上市的中國上市公司股票，原來的境外資金將坐收政策帶來的巨大投資收益，當B股行情上漲大大超過H股、紅籌股的平均市盈率時，一批境外拋盤可能會集中出現(xiàn)，獲利頗豐后可能撤資，把包袱甩給境內(nèi)散戶。由于外資發(fā)起人股變現(xiàn)的可能性大大增加，拋售壓力加大，如果外資在獲取暴利后迅速抽逃，那么，不僅不利于我國證券市場的發(fā)展，而且還會導致社會不穩(wěn)定因素的加大。

　　陷井三，A、B股價短期并軌的陷井

　　許多投資者的投資熱情，與其說源于B股的投資價值，還不如說是對A、B股價格可能并軌的預期。其實，市場開放和調(diào)整都有一個過程，任何過激和沖動都不利于投資者的自我保護和市場的健康發(fā)展。目前，A股市場平均市盈率水平在50倍左右，而B股市場整體市盈率水平為15倍左右，簡單對比B股整體上應有2-3倍的上漲空間。如果依據(jù)簡單比價關系推理，B股的巨大機會讓人浮想聯(lián)翩：B股股價勢必將向A股股價靠攏，抑或A股股價的急速下跌向B股股價靠攏。

　　其實，A、B股股價會否短期內(nèi)實現(xiàn)“硬接軌”，取決于如下因素：

　　第一，目前人民幣和外匯美元的存款利率不同。 按照人民幣一年期存款利率2.25%計算，A股的理論市盈率應在44倍左右，按照美元一年期存款利率3.8125%計算，B股的理論市盈率應在44倍左右，如果不考慮其它影響股價的因素，按照上海市場B股整體市盈率水平20.90倍計算，上漲空間僅為＋24%，而按照深圳市場B股整體市盈率水平12.09倍計算，上漲空間為115%，可見，B股上漲空間在深圳市場潛力相對較大；第二，A、B股的發(fā)行價格本身存在巨大差距；第三，A、B股并軌的進程最終決定于人民幣資本項目可兌換的進程。國家外管局日前表示，在人民幣資本項目可兌換問題上，我國將繼續(xù)執(zhí)行十分謹慎的方針。此外，同一上市公司的B股流通股本同A股的差異、B股市場的其他內(nèi)在缺陷的存在，都將使B股的價值將在很長時間內(nèi)低于A股。

　　由此可見，A股與B股市價之間雖然有一定的可比性，但不可能完全等同，有A、B股的上市公司在兩個市場的股價定位將在相當長時間內(nèi)保持差距，正像A股、B股、H股、S股之間始終存在較大的股價差距一樣。投資者短線不可盲目無限制追高。只有警惕陷阱，方能馳騁疆場。（韓復齡）

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