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本報記者 孫健芳 北京報道
由道富和華夏基金共同開發的第一只國內ETF產品仍在懸念之中，而由巴克萊國際投資管理 BGI 開發的首只供國際投資者投資中國A股市場的ETF產品新華富時中國A50指數基金已經問世。該基金以新華富時中國50指數為追蹤標的，定于11月18日在香港證券交易所上市。
花旗擔當做市商
依據慣例，一個ETF產品誕生必須具備三個條件：存在一個被投資者認可的指數產品；由券商、機構客戶或有實力的個人申購指數產品中成份股，創建ETF單位；由合適的目標投資者在二級市場隨時購買或出售ETF。
在國內ETF產品設計中，一般是由大型或者中型的券商在一級市場創建與贖回ETF基金單位，然后供一般投資者在二級市場進行交易，一級市場和二級市場都是A股市場。
而新華富時中國A50指數基金是基于國內A股市場創建基金份額，交易地點卻是香港證券交易所，所以產品設計中必須解決兩個關鍵問題：一是誰來充當新華富時中國A50指數基金的市場參與商和做市商，二是怎樣在投資管制的條件下實現跨境交易。
為了解決這兩個問題，巴克萊在設計新華富時中國A50指數基金中，引入了已經進入中國市場的一家QFII——花旗環球金融有限公司擔當做市商。
“初期，花旗至少要拿出5000萬美元申購新華富時中國A50指數中所包含的一攬子股票，然后基于這一攬子股票，建立一種受益權證，”新華富時指數公司總經理朱閃告訴記者，“之后，巴克萊將此權證拿到香港市場進行交易，完成ETF基金單位與A股市場對接，香港市場的投資者才可以在二級市場買賣此ETF產品�！�
基于此，在新華富時中國A50指數基金中，花旗至少要扮演兩種身份，一是市場參與商，創建與贖回ETF基金單位；二是做市商，負責增加交易的活躍性。
由于一開始在香港市場交易的ETF基金是存量規模，所以目前存在的問題是：如果未來二級市場交易活躍，將會推動ETF基金價格上升，作為做市商的花旗將擔負起增加基金份額的義務。
但現實的困難是，目前花旗在中國總共可投資額度只有2.75億美元，之前已經買了不少A股股票，此次申購新華富時中國A50指數基金后，剩余投資額度將非常有限。
“如果一級市場規模不能增加，那么二級市場將成為無源之水、無本之木�！币晃粯I內人士表示。
對此，朱閃認為有三種解決辦法，“一是中國不實行QFII制度，外資可以直接進來，但是目前來看是不可能的；第二種辦法就是一些QFII可以聯合起來，向國家外匯管理局施加壓力，擴大QFII的資金額度；第三，就是在ETF產品設計中再引進新的QFII成員，比如瑞銀華寶等外資機構。”
據統計，截至2004年9月14日，證監會共批準20家境外機構QFII資格，QFII總投資額度達到21.25億美元，所以理論上，第二、三種方案都有可能實現。
誰來投資？
“新華富時指數已成為外國投資者投資中國國內市場和衡量中國股市表現的最佳選擇�！备粫r指數集團首席執行官及新華富時指數董事長麥思平樂觀地表示。
實際上，在新華富時中國A50指數基金推出之前，巴克萊公司已經與新華富時進行合作，推出新華富時中國25指數ETF基金，此指數涵蓋了可供國際投資者投資的總市值最大的25只中國股票，并于10月8日在紐約交易所掛牌交易。
“但是，新華富時中國25指數ETF基金僅僅包括H股和紅籌股在內，并不代表整個中國市場，H股和紅籌股占中國整個市場比例僅僅為30%，而A股占整個中國股市的比例則達到70%�！卑涂巳R國際投資管理公司北亞總裁何文略表示。
通過新華富時中國A50指數基金，一些對中國市場比較有興趣的境外投資者可以投資中國A股市場。在這之前，國外投資者投資中國市場只能通過QFII一個渠道來進行。
對此，業內人士也表示，如果在香港上市交易的新華富時中國A50指數基金交易活躍，倒逼花旗增加基金份額，客觀上將達到吸引外資的目的。
“就拿新華富時中國25指數ETF基金來說，一開始推出時僅僅2500萬美元份額，一個月之后的現在，已經有1.5億美元，你說國外的投資者對中國市場不看好嗎？”他反問道。
他也告訴記者，雖然短期內不少外國投資者認為中國存在著利率、貨幣等各方面的壓力，但大多數人對中國市場長期看好，都希望參與到這個世界上最大、最具發展前景的市場，從而分享到中國經濟高速發展所能帶來的利益。
至于是機構投資者還是一般投資者對投資中國更感興趣，何文略的看法是，“對于在紐約交易的新華富時中國25指數基金來說，機構投資者占多數，因為美國一般投資者對中國市場不會很了解，選股能力不強，更不會因為關注ETF產品而去投資一只基金。”而香港市場因為離內地比較近，很多投資者已經在內地辦公司，同內地市場有較多的貿易接觸，所以一般投資者會更加關注新華富時中國A50指數基金。
但是一些基金經理對此持有不同的看法，他們認為，對那些已經進入中國的QFII來說，完全可以利用這一只ETF基金為其全球資產配置服務，“如果他們在國內市場做空，轉身卻可以在國外市場做多，從而回避大部分投資風險�！�
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