李國旺

　　前言:在當(dāng)代資本市場中,心理群體發(fā)揮著舉足輕重的作用。從眾行為以及由此推動引發(fā)的市場波動使全世界資本市場經(jīng)常處于過度的非理性繁榮和危機(jī)交替的狀態(tài),投資者因此遭受巨大的風(fēng)險(xiǎn)。為此,作者在吸收相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上,對心理群體現(xiàn)象進(jìn)行了深入、系統(tǒng)的分析,并提出了以逆向操作突破投資中的非理性的對策。

　　在資本市場中,投資群體具有獨(dú)有的心理特點(diǎn),即情緒相互傳染和容易受心理暗示。投資者在不確定性的市場中進(jìn)行決策,頭腦要保持理性十分不易,當(dāng)無意識占上風(fēng)時,投資行為容易出現(xiàn)非理性的瘋狂。

　　金融市場本身的特點(diǎn)和市場的發(fā)展永遠(yuǎn)與人類的非理性本能不協(xié)調(diào),狂熱投機(jī)時有發(fā)生。1636年荷蘭的"郁金香瘋狂"、1720年英國的"南海泡沫"金融投機(jī)狂潮都是群體瘋狂的明證。1720年,英國的南海公司和法國的密西西比公司這兩個政府特許的公司利用證券市場哄抬股價,導(dǎo)致股市暴跌,造成千百萬人破產(chǎn),如同氣泡的吹脹和破滅,史稱"南海泡沫事件"和"密西西比泡沫事件"。

　　心理群體是具有相同心理活動特征的人群的集合體,具有心理活動特征上的一致性,但是不一定具有時間和空間上的一致性。證券投資者當(dāng)受到所謂空前突發(fā)消息刺激時,注意力立即集中起來,情緒相當(dāng)激動或恐慌,立即形成了一個心理群體。中國證券市場1995年的3·27國債事件和2001年出現(xiàn)6·24暴漲行情,2003年受非典沖擊出現(xiàn)的4·21暴跌行情就是例證。在現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)及影視等傳媒的作用下,分散的投資者能迅速加入心理群體,心理群體可能是全國性的,甚至可能是全球性的。

　　一、心理群體的精神統(tǒng)一律

　　在特定條件下,心理群體的所有成員的情感與觀念都被統(tǒng)一到同一方向,全體成員的理性和個性化的成分被消除,達(dá)到了感情、思想和精神上的統(tǒng)一,行為受精神統(tǒng)一律支配。任何人都是理性的個性和非理性的個性的復(fù)合體,人的理性的個性成分不可能被統(tǒng)一,只有非理性的個性成分才可能達(dá)到統(tǒng)一。當(dāng)人的非理性的個性成分被統(tǒng)一之后,心理群體所形成的力量將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于理性個人的力量之和。

　　1、心理群體的個體意識喪失

　　心理群體的精神被統(tǒng)一后,頭腦在處理市場信息時會將其簡單化,用簡單語言和口號來定性行情和個股的特點(diǎn),不愿對市場做獨(dú)立的理性判斷。面對市場的不確定性,群體表現(xiàn)出來的感情特點(diǎn)極為簡單而夸張,提供給他們的各種決策意見、想法和信息,他們要么全盤接受,要么一概拒絕,將其視為絕對真理或絕對謬誤,但這種情緒也會立刻發(fā)生變化,甚至極有可能朝反方向發(fā)展,比如2002年6·24行情先暴漲后暴跌,即是典型案例。

　　心理群體中的個體不僅失去理性和個性,還喜歡聽從權(quán)威的意見。群體心理上的輕信、盲從、缺乏邏輯、喪失判斷力等特點(diǎn),市場權(quán)威(比如莊家)能夠輕易地加以左右和利用,甚至藉此制造出偽群體意志來,比如股市中莊家利用媒體宣揚(yáng)的主流觀點(diǎn)。投資大眾往往真誠地相信:由股市權(quán)威及其追隨者制造出來的偽群體意志正是他們自己的意志。在中國實(shí)施QFII制度后,投資者反而要警惕不要被QFII制造的主流理念俘虜,因?yàn)槟壳懊襟w和投資者深信,QFII是價值投資的模范。

　　2、心理群體具有多變性和共時性特征

　　心理群體是刺激因素的奴隸,完全受著無意識的支配,由于刺激心理群體的因素多種多樣,所有刺激因素都對心理群體有控制作用,失去控制自己的反應(yīng)行為的能力在不同因素的刺激下,群體的反應(yīng)會不停地發(fā)生變化。

　　心理群體是消滅個性的暫時組合,它的行為和動機(jī)都與孤立的個人截然不同。不需要智慧和責(zé)任的心理群體里面,情感和行為都具有傳染性,大家在互動狀態(tài)中將共同情感擴(kuò)散傳染。心理群體的這種魔力"類似于被催眠的人在催眠師的操縱下進(jìn)入的迷幻狀態(tài)"(勒龐)。現(xiàn)代資本市場中的"催眠師"隱身于心理群體之中,不用發(fā)號施令,卻能同時使成千上萬投資者步調(diào)一致。心理群體的"共時性"具有如下三個特征:一是兩個或更多事件是同時發(fā)生或幾乎同時發(fā)生,即發(fā)生的時間一致或幾乎一致；二是這些事件之間沒有因果聯(lián)系,即它們同時出現(xiàn)似乎是一種巧合；三是它們有著同樣或近似的意義。事件在時空中的契合,并不只是幾率而已,它蘊(yùn)含更多的意義,客觀的諸事件彼此之間,以及它們與參與者的心理狀態(tài)之間,有一特殊的互相依存的關(guān)系。在現(xiàn)代化的信息傳播條件下,一個因素可以影響全世界各個市場。

　　3、心理群體只能暫時存在,但所有成員的情感與觀念都被統(tǒng)一到同一方向

　　因受集體無意識控制,心理群體根本不會做任何預(yù)先策劃,沒有能力做任何長遠(yuǎn)的規(guī)劃。他們可能被先后矛盾的情感所激發(fā),又總是受當(dāng)前刺激因素的影響,無情地壓抑個人的情感。沉浸在心理群體中,不管多么理性的投資者都有可能乖乖地將個人理性的觀點(diǎn)放棄。

　　心理群體的組織方式不僅有種族和構(gòu)成上的不同,還因支配心理群體的刺激因素的性質(zhì)和強(qiáng)度而有所不同。由于事件的突然性,往往會打亂正常思維,人們無法進(jìn)行冷靜的思考,所有成員的理性化的個性成分都被消除,多數(shù)人會采取非理性的行為,群體的全部感情會集中于一個方向,這為少數(shù)理性的投資者提供了極好的反向操作的機(jī)會。

　　二、心理群體的整體心理特征

　　心理群體的心理狀態(tài)將具有以下基本特征:

　　1、沖動性:指心理群體的整體行為可以在外界某一強(qiáng)刺激因素的激發(fā)下迅速啟動。

　　心理群體情緒的高度不穩(wěn)定必然導(dǎo)致其行動方向的極度不確定性,上面所提到的2002年6·24行情暴漲和暴跌就是典型案例。

　　心理群體產(chǎn)生大量狂熱的激情,人數(shù)眾多使它感到自己勢不可擋。投資者個人成為心理群體成員時,會意識到心理群體賦予他力量(即所謂市場人氣),短期不可能的局面消失了,出乎預(yù)料的障礙(比如壓力線或抵抗線)會被沖破,約束個人的市場機(jī)制在狂熱的心理群體中暫時失去了效力,行情被過分地推高或打低。同時,由于加盟心理群體產(chǎn)生的過度自信,使投資者頻繁操作,從而增加交易成本、加大風(fēng)險(xiǎn)、降低收益率。人多勢眾產(chǎn)生的力量幻覺,散戶群體會產(chǎn)生出一種強(qiáng)烈、短暫但又巨大的能量,股評人士對市場基于價值理論的理性分析往往失誤,眾多的證券分析師的觀點(diǎn)往往成為市場實(shí)際運(yùn)行的反向指標(biāo)。

　　心理群體的整體行動既可以在外界強(qiáng)刺激因素的激發(fā)下迅速發(fā)動,又可以在外界強(qiáng)刺激因素的作用下迅速向相反方向逆轉(zhuǎn),行動方向極度不確定。心理群體的沖動性特征,我們可以清楚看到證券期貨市場上價格急速運(yùn)動的情況,2002年6·24行情在利多政策作用下暴漲暴跌；2003年4月行情在投資者炒作QFII題材的共同作用下暴漲,但又在非典的影響下暴跌,都是市場中心理群體的沖動性特征共同作用帶來的巨大震蕩。

　　2、服從性:指心理群體具有自愿服從外來指揮的心理特征。

　　由于心理群體所有成員的情感與觀念都被統(tǒng)一到一個方向,投資者個體已經(jīng)喪失了理性,產(chǎn)生服從權(quán)威的欲望,比如證券市場一些中小投資者如果沒有及時跟莊,這種服從權(quán)威欲望得不到滿足,會產(chǎn)生后悔痛苦和焦慮。一旦形成心理群體,無意識統(tǒng)治的投資者,自我消失,投資行為表現(xiàn)出與日常生活大相徑庭甚至完全相反,個人變成"不再受自己意志支配的玩偶"。

　　心理群體的服從性特征,在證券期貨市場上特別表現(xiàn)為投資者對"權(quán)威"的崇拜以及由此而來的投資者在投資概念上的統(tǒng)一性及投資行為上的一致性。1996年12月5日,美聯(lián)儲主席阿倫·格林斯潘提出"非理性繁榮"的概念,恰好趕上日本股市開盤,日經(jīng)指數(shù)當(dāng)日應(yīng)聲下跌了3.2%,德國DAX指數(shù)下跌4%,英國FTSE指數(shù)下跌4%；在當(dāng)天交易日的上半天,美國道瓊斯指數(shù)下跌了2.3%。格林斯潘只是提出了"非理性繁榮"這個問題,就引起了全球股票市場的波動,影響在英國持續(xù)了幾年時間。2000年3月,美國股市達(dá)到最高點(diǎn)的時候,希勒的《非理性繁榮》(Irrational Exuberance)一書出版。美國、歐洲和其他主要國家的證券市場都在2000年4月左右泡沫開始破滅。2003年中國機(jī)構(gòu)投資者所謂價值投資理念和盈利模式的宣傳,使得鋼鐵、汽車、能源、金融等行業(yè)的股票出現(xiàn)非理性的上漲。投資者作為心理群體的權(quán)威崇拜傾向,權(quán)威的后臺是主力機(jī)構(gòu)或莊家,權(quán)威崇拜會使權(quán)威的信仰者在市場的轉(zhuǎn)折關(guān)頭站到錯誤的一方。投資者對心理群體服從性(從眾效應(yīng))特征的警覺,應(yīng)特別表現(xiàn)為對所謂市場"權(quán)威"及其觀點(diǎn)的警覺。

　　3、極端性:指心理群體的實(shí)際行動常常超過必要的限度,往往導(dǎo)致過激的后果。

　　心理群體表現(xiàn)出來的感情極為簡單而夸張,夸張的情緒通過暗示和傳染過程而非常迅速傳播,群體力量大增,行為一下子便會陷入極端。

　　即使最發(fā)達(dá)的資本市場在實(shí)際運(yùn)行過程中也受心理群體極端力量的影響,并使市場效益下降。美國內(nèi)戰(zhàn)結(jié)束100年以來曾經(jīng)出現(xiàn)過4次股價高峰:1901年末、1929年、1966年、2000年。股價高峰后導(dǎo)致股市崩潰,形成長期的市場疲軟。在1901年頂峰之后的20年中,包括紅利在內(nèi)的股票實(shí)際回報(bào)是-0.2%,在1929年之后的20年之中是0.4%,1966年之后的20年之中是1.9%。這些數(shù)據(jù)都低于賽吉爾所計(jì)算的自1802年以來股票市場整個歷史的實(shí)際回報(bào),也明顯低于今天的普通投資者12%的期望值。

　　國內(nèi)股市方面,1993年底、1994年初由于整治市場和擴(kuò)容的壓力,上證指數(shù)從1500多點(diǎn)下跌到300多點(diǎn),這時仍有許多人一片看空,甚至謠傳要跌到200多點(diǎn),有些投資者在330多點(diǎn)上方繼續(xù)割肉出局。但市場的真實(shí)情況是:股價超跌、市盈率過低和交投的清淡已嚴(yán)重影響了中國證券市場的發(fā)展,投資者悲觀的心理走到了極端。1997年的5·19行情,2002年當(dāng)國有股減持政策調(diào)整后,心理群體在一個交易日將股價推高近10%,過分的極端而非理性行為使中國市場短時間內(nèi)行情過頭,高位維持一周左右行情只得繼續(xù)原來的向下軌道。

　　由于心理群體的極端化特點(diǎn),導(dǎo)致證券期貨市場上的周期現(xiàn)象通常表現(xiàn)得不規(guī)則,給以周期方式進(jìn)行預(yù)測和投資的投資者造成重大的損失。例如,1929年秋冬美國股市的熊市開始后,到1930年底1931年初,很多投資者按常規(guī)的市場周期認(rèn)為股市已跌至底部從而大批買進(jìn),結(jié)果跌幅深達(dá)90%的美國歷史上最嚴(yán)重的熊市使投資者遭受了巨大損失。因此,在實(shí)際預(yù)測股市運(yùn)行周期時,心理學(xué)派提議投資者要善于反向思維,并要以實(shí)際的市場情況進(jìn)行操作。

　　三、心理群體的思維模式

　　1、表象化:心理群體不能進(jìn)行邏輯推理,其思維模式特征是根據(jù)不同事物間的表面聯(lián)系,對事物的共性作出一般性結(jié)論,但不能發(fā)現(xiàn)不同事物間共性與個性的本質(zhì)聯(lián)系,具有對市場和上市公司分析過程的"典型性"偏差。

　　理念只有采取簡單明了、通俗易懂的形式,才能被心理群體所接受。高深莫測的投資理念,為了適應(yīng)心理群體低下的智力水平,需要進(jìn)行深刻改造,使之通俗化和簡單化。QFII宣傳的價值型藍(lán)籌股的投資理念,目前被國內(nèi)投資者演繹成對國企大盤股的投資。一種投資理念,不管它出現(xiàn)時和宣傳時多么正確,一進(jìn)入了心理群體的智力范圍并對它們產(chǎn)生影響,原來的意義便會被消失殆盡。但是,價值投資理念經(jīng)過了徹底改造后,國內(nèi)投資者的心理群體已經(jīng)能夠接受,如果逐漸進(jìn)入無意識領(lǐng)域,將變成一種情感,肯定對個體行為產(chǎn)生影響。因此,在新的博弈格局下,投資者要防范偽價值投資理念的影響。

　　2、形象化:心理群體缺乏推理能力,但具有極強(qiáng)的形象思維能力和想象力,善于理解"圖像化"的建議,極易接受形象思維方式的影響。

　　中國投資者組成心理群體時,形象化思維可能更嚴(yán)重,這是受中國歷史文化傳統(tǒng)影響較深的緣故。中國人的思維擅長直覺、悟性、感性等形象思維,投資行為既容易產(chǎn)生沖動性,又對抽象的科學(xué)統(tǒng)計(jì)興趣不大,因?yàn)樵谶@方面心靈和情感無計(jì)可施。心靈與情感無法參與的事,比如過多的統(tǒng)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表一類的分析工作,都會引起投資者的反感。因此,在認(rèn)知上,投資者只重視具體的形象的直接的例子,證券分析師進(jìn)行股評時,投資者只要推薦具體的股票,告訴買什么股票會漲就行。

　　最能反映人物形象的電視股評,對心理群體有巨大的影響。據(jù)調(diào)查,電視的影響力對各種心理群體的想象力所起作用最大,投資者認(rèn)同度約占47%。所有電視觀眾同時體驗(yàn)著同樣的感情,有時因?yàn)樾蜗蟮陌凳径�產(chǎn)生的感情十分強(qiáng)烈,就像暗示通常所起的作用一樣,它們傾向于變成行動,進(jìn)行操作。虛擬的股評因素對投資者的影響幾乎像現(xiàn)實(shí)交易盈虧一樣大,投資者對兩者通常不加區(qū)分。在證券期貨市場中,心理群體的這種表象化形象化和典型性偏差的思維模式有著極為突出的表現(xiàn),比如在我國證券期貨市場上一些形象化投資術(shù)語如收紅、跳水、井噴、籌碼以及一些主觀化的投資概念如坐莊,都能有效地激發(fā)投資大眾的形象思維能力,電視媒體通過典型案例分析,已經(jīng)成為最有效地進(jìn)行情緒傳遞的媒介。

　　3、典型化:事件的典型化就是投資者將某些表面上具有相同特征而實(shí)質(zhì)內(nèi)容大相徑庭的東西歸為一類,在形成心理群體后這種傾向更為明顯。

　　心理群體沒有推理能力,無法表現(xiàn)出任何理性批判精神,不能辨別真?zhèn)位驅(qū)θ魏问挛镄纬烧�確的判斷。在市場上往往出現(xiàn)的所謂同類板塊齊漲齊跌的現(xiàn)象,就是心理群體對股票進(jìn)行典型化歸類的結(jié)果,這種典型化的操作模式在從眾行為和羊群效應(yīng)的共同作用下而得以強(qiáng)化,即使是機(jī)構(gòu)投資者也不得不服從于或利用普通投資者的操作理念和行為模式,否則很難成功進(jìn)行投資操作。

　　當(dāng)然,在大多數(shù)情況下,心理群體所接受的理念是外在權(quán)威強(qiáng)加給它們的。同心理群體有密切交往的股評家,能夠在心理群體中激發(fā)出對他們有誘惑力的形象和想象。目前QFII推銷的有關(guān)理念和選擇股票的原則,從某種意義上講,已影響了中國投資者的想象力,長此以往,投資者又有可能進(jìn)入另一個投資誤區(qū),畢竟外國成熟市場的投資理念能否適應(yīng)中國發(fā)展中的證券市場,外國的投資理念會否中國化,還有待歷史的檢驗(yàn)。

　　四、逆向投資策略

　　我們對心理群體的各種行為特點(diǎn)的分析,是基于基本人性是相同的假設(shè)。由于原始人類只有集體行動才能獲得生存,從本性上講,個體在潛意識里都有服從集體壓力的"從眾"沖動,投資者本能上都有產(chǎn)生心理群體的基礎(chǔ)。因此心理群體受制于人性本能的控制,受制于人性弱點(diǎn)是無法避免的。鑒于此,證券投資者需要對人性的弱點(diǎn)進(jìn)行深入研究,避免群體心理的錯誤。

　　1、逆向思維(Contrary Thinking)投資理論主要內(nèi)容

　　美國投資分析家尼爾的逆向思維投資理論認(rèn)為:當(dāng)市場上群體的觀點(diǎn)、認(rèn)識、方法思維趨向一致的時候,應(yīng)采取反向操作。

　　尼爾提出了"大多數(shù)人一致的看法往往是錯誤的"的觀點(diǎn),因?yàn)楫?dāng)一種觀點(diǎn)被多數(shù)市場參與者接受后,它常會走向極端,以多數(shù)人進(jìn)行操作發(fā)生錯誤的可能性因此增加。

　　國內(nèi)個別證券營業(yè)部和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占市場交易總額5%以上的券商就以此進(jìn)行多空指數(shù)開發(fā),他們利用客戶持倉量和現(xiàn)金流量的變化,比較準(zhǔn)確地測算市場多空力量的變化,從而較好地做好相關(guān)的資產(chǎn)管理、證券投資和投資咨詢服務(wù)。某電視臺統(tǒng)計(jì)了中國60家券商及咨詢機(jī)構(gòu)的分析師市場預(yù)測數(shù)據(jù),構(gòu)建了一個類似sell-side indicator的行為金融指標(biāo)-中國證券分析師指數(shù)。通過對中國證券分析師指數(shù)與滬A指數(shù)的漲跌的統(tǒng)計(jì)相關(guān)性進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn),中國證券分析師日指數(shù)與滬A指數(shù)漲跌之間的符號相關(guān)系數(shù)為-0.65。中國證券分析師周指數(shù)與滬A指數(shù)漲跌的符號相關(guān)系數(shù)為-0.68。也就是說,中國證券分析師指數(shù)與滬A指數(shù)漲跌之間存在著較明顯的負(fù)相關(guān)性,兩者間有明顯的反向關(guān)系。

　　有40年歷史的Investors Intelligence對美國幾百個職業(yè)投資顧問和股評家進(jìn)行每周一次的調(diào)查,把他們的意見分成三種:牛(看漲)、熊(看跌)和短期調(diào)整。歷史數(shù)據(jù)證明,市場的未來走向與多數(shù)股評家的觀點(diǎn)正好相反。當(dāng)看漲的百分比高于50%或看跌的百分比低于25%時,市場幾乎總是在短期內(nèi)開始下跌。而當(dāng)看漲的百分比低于35%或看跌的百分比高于50%時,市場會很快出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。看漲的百分比在2001年9月、2002年7月和10月曾達(dá)到35%以下,正好對應(yīng)著市場的短期底部。

　　芝加哥期權(quán)交易所公布的看跌和看漲期權(quán)的交易量之比(簡稱put/call ratio),成為市場關(guān)注的另一個逆向指標(biāo)。歷史數(shù)據(jù)證明,隨著股指的漲落,put/call ratio通常在0.70和0.90之間震蕩。當(dāng)它在0.70以下時,看漲期權(quán)交易量大,市場卻經(jīng)常在短期內(nèi)下跌。當(dāng)它在0.90以上時,看跌期權(quán)的交易相對活躍,市場反倒會上漲。

　　從股指期權(quán)的市場價可以推導(dǎo)出市場的波動率指數(shù)(簡稱VIX),它由CBOE公開發(fā)布,多年來是對市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(risk premium)的最佳估計(jì)。當(dāng)市場平穩(wěn)時,VIX通常在20%以下,但在市場出現(xiàn)危機(jī)時,它會大幅上升。在上個世紀(jì)的最后十幾年中,VIX達(dá)到40%以上只是在1987年的"黑色星期一"和1997年、1998年的世界金融危機(jī)時短暫地出現(xiàn)過。2000年以后,隨著泡沫股市的崩潰,VIX的平均值上升到28%,40%以上的數(shù)據(jù)已在2000年4月和2001年3月的股市崩盤中出現(xiàn)過。2001年9月21日,9·11事件后恢復(fù)交易的第5天,VIX開在57%的罕見高度,象征著當(dāng)時市場的極度恐慌。看跌期權(quán)購買者當(dāng)時的非理性行為成了市場筑底的最佳條件,當(dāng)天股指的開盤價就是市場的最低點(diǎn),幾周后主要股指反彈了20%以上。2002年3月,VIX一年多來第一次回落到20%以下。正當(dāng)期權(quán)交易者認(rèn)為市場風(fēng)險(xiǎn)已大大降低時,美國股市開始了新一輪崩潰。7月24日開盤的幾分鐘內(nèi),VIX又一次沖到55%以上,當(dāng)時標(biāo)準(zhǔn)普爾500股指已跌到歷史最高點(diǎn)以下50%,但市場卻在恐懼中找到了新的底點(diǎn)。

　　表1大多數(shù)人的一致看法往往是錯誤的看法

　　時間與事件大多數(shù)人的一致看法實(shí)際情況

　　1929年牛市將長期繼續(xù)出現(xiàn)了美國歷史上最長

　　的經(jīng)濟(jì)衰退和熊市

　　1933年美國將出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退和股市未出現(xiàn)通貨膨脹,股市

　　放棄金本位制熊市進(jìn)入牛市

　　2000年新經(jīng)濟(jì)時代來臨,NASDAQ經(jīng)濟(jì)"硬著陸",NASDAQ指數(shù)、

　　指數(shù)將持續(xù)攀升道瓊斯指數(shù)全線下跌

　　2、市場主流觀點(diǎn)的特點(diǎn)

　　在證券市場上,當(dāng)某一觀點(diǎn)同時兼有以下特點(diǎn)時,投資者就可以比較有把握地確認(rèn)它代表著當(dāng)前市場的主流思想,媒體重點(diǎn)宣傳的觀點(diǎn)往往代表主流觀點(diǎn)；分析家一致同意的觀點(diǎn)往往代表主流觀點(diǎn)；一般民眾常常議論的觀點(diǎn)往往代表主流觀點(diǎn)。

　　例如,在1997年春季,我國各主要媒體一再刊發(fā)各類文章論證我國經(jīng)濟(jì)軟著陸成功后將繼續(xù)保持兩位數(shù)的增長速度,絕大多數(shù)分析師也認(rèn)為上市公司的盈利能力還將進(jìn)一步增強(qiáng),滬深兩市的牛市格局仍將繼續(xù)發(fā)展。當(dāng)時市場的主流觀點(diǎn)是中國股市將繼續(xù)攀升,牛市仍將繼續(xù)維持。對當(dāng)時股市看淡的逆向思維,在1997年夏季以后股市的實(shí)際走勢證明是正確的。2001年夏天,主流觀點(diǎn)認(rèn)為股市將進(jìn)入大牛市,但卻從此出現(xiàn)持續(xù)2年多的大熊市。

　　既然大多數(shù)人一致的看法往往是錯誤的看法,當(dāng)逆向思維者已經(jīng)判明了社會或市場的主流觀點(diǎn)時,投資策略應(yīng)該采取與社會或市場主流觀點(diǎn)相對立的行動方向。

　　3、逆向思維方法基本特征

　　一是逆向思維反對精確預(yù)測,認(rèn)為社會經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象具有不可預(yù)測性。逆向思維對戰(zhàn)略性投資時機(jī)的判斷從性質(zhì)上有較為準(zhǔn)確的把握,在市場戰(zhàn)略性階段轉(zhuǎn)換過程的初始階段,比如從牛市轉(zhuǎn)換為熊市的初始階段,市場會表現(xiàn)出越來越強(qiáng)烈的心理群體特征,也就是越來越強(qiáng)烈的投機(jī)狂熱的心理特征。但是,逆向思維無法提供也反對提供何時何點(diǎn)位可以進(jìn)行操作,過分精確的測算可能使投資者失去了把握大勢的機(jī)會。

　　二是逆向思維方法打破了循環(huán)式的思維模式。逆向思維理論認(rèn)為,在證券市場上,心理群體的思維模式呈現(xiàn)一種循環(huán)模式,即在牛市期間高度興奮,而在熊市期間極度壓抑。這種情緒交替變化與市場形態(tài)交替變化相一致,周而復(fù)始,循環(huán)往復(fù)。這是人性弱點(diǎn)中的"相互模仿"和"相互感染"導(dǎo)致的從眾行為和羊群效應(yīng)。要打破人性弱點(diǎn)在市場的不同階段的循環(huán)模式,只有采取逆向思維的模式,使自己擺脫心理群體的思維模式。比如,在我國,如果投資者不關(guān)心股價的漲跌,通常股價已跌至谷底。當(dāng)人氣沸騰,市場上投資熱情高漲,股價加速上揚(yáng)時,股價通常接近高峰。從投資咨詢角度看,如大多數(shù)的股評人士都看漲時,往往是事與愿違。當(dāng)大多數(shù)股評人士對行情看法樂觀時,行情往往趨近頂峰；當(dāng)大多數(shù)股評人士看法悲觀時,行情往往接近谷底。

　　逆向思維方法要求保持視角的多樣性和靈活性,并要求從人性角度和現(xiàn)實(shí)角度觀察問題。不要過分迷信市場周期相似性,因?yàn)榧词构墒杏虚L時記憶的功能,由于時空環(huán)境不同,股市的周期在心理群體的作用下,可能出現(xiàn)規(guī)律群相互作用而主流軌跡不明顯的情況。

　　當(dāng)然,逆向思維方法也有缺點(diǎn),對進(jìn)出場時機(jī)的把握精度較差,有時會發(fā)生較大的時間偏差。這種時間偏差有可能對投資者造成很嚴(yán)重的傷害。投資者如果以心理群體分析為基礎(chǔ)進(jìn)行投資決策,則必須具有堅(jiān)強(qiáng)的心理承受能力與資金承受能力