在投資界,普遍存在著兩種基本的投資策略形態:即集中投資策略和組合投資策略。在1999年"5·19"行情與2000年春的牛市時期,"精選個股、集中投資"的自下而上選股方法大行其道,輝煌一時。而在2001年之后,"自上而下"的選股思路和分散化的組合投資漸趨流行。那么,投資者究竟應該采取何種投資策略呢?大量實證研究表明:在政策干預頻繁和信息嚴重不對稱的市場環境下,我國股市存在比較顯著的"羊群行為",這導致系統性風險在總風險中占有較大的比例,因此組合投資常常達不到分散風險的實際效果,特別是在市場發生大幅度波動時,個

股齊漲共跌的現象更加嚴重。另外一方面,由于上市公司法人治理結構的缺陷,粉飾性報表屢見不鮮,采取長期集中投資極有可能踩上地雷�？傮w而言,集中投資和組合投資本身并沒有優劣之分,采取何種投資方式主要取決于當時的市場環境和投資者的風險------收益預期。

　　從成熟證券市場的經驗來看,基于資產配置的組合投資策略占據了市場主流。現代投資組合理論認為:非相關風險可以通過多元化的組合投資方式化解。"不要把所有雞蛋放在一個籃子里",就是組合投資策略的通俗詮釋。

　　組合投資策略具體又可分為資產配置、行業配置、個股選擇三個層次。資產配置是從宏觀角度的戰略性投資策略,指投資者在股票、債券、現金三個投資方向進行的戰略性選擇；行業配置是從中觀角度,以公司行業屬性為依據的股票資產領域內的選擇過程；個股選擇是從微觀角度的具體股票品種選擇。按照構建投資組合的順序,又可以進一步細分為"自下而上"和"自上而下"兩種完全不同的選股方法。"自下而上"是按照個股選擇--行業配置--資產配置的先后順序來構建投資組合,"自上而下"則是按照資產配置--行業配置--個股選擇的順序來構建投資組合。一般來說,在股票市場不同階段,投資者的組合策略是上述兩種不同選股思路的混合物。

　　組合投資策略特別適合于大規模的私人和機構投資者,但受制于管理成本和跟蹤成本的不斷上升,即使是專業機構投資者,通常也需要將投資組合中的股票數目降低到10只以下。對于廣大中小投資者而言,如果盲目持有過多數量的股票,則極有可能因選股不慎而踏上"地雷",不但達不到分散風險的目的,反而招致巨大損失。因此,對于中小投資者而言,在采取組合投資策略避險時,要根據自身資金量的大小和分析跟蹤能力,嚴格控制所持有的股票數目。同時,在進行組合投資時,投資者還需要根據市場整體情況和個股變化,依據自身承擔風險能力的大小靈活選擇資產配置比例。為了有效地爭取贏利和規避風險,投資者在確定了一個基本倉位(例如是30%)之后,可以根據大盤變化靈活進行趨勢性倉位的調整:如果大盤處于強勢,投資者應當堅決進場,貫徹趨勢性增倉戰略；如果大盤處于弱勢,投資者應當堅決回避,貫徹降低趨勢倉位戰略。但是從總體上講,成熟的投資者應將其投資組合中的股票倉位經常保持在一個合理的水平,這樣才能有效地規避"低位踏空"和"高位套牢"的雙重風險。如果投資者在制定投資決策時沒有確定一個基本的持倉比例,那么任何超出配置比例的資產都有可能給他帶來額外的風險,并大幅度增加投資結果的不確定性。(上海證券報興業證券王春)