阮華

　　股市還是股市，中外并無不同。在價值的問題上，遵循的是同一規律：以投資的目的參與投機，以投機的手段處理投資，這兩手是任何一個投資者不應或缺的。

　　與股友交流，常常會接到理念背離、入市興趣與取向完全相反的電話——例如甲說：

QFII漸行漸近，他想應該買一些具備與國際投資理念接軌的股票，也就是所謂價值型的、成長性的、收益穩定的股票。但是“價值發現”的行情已走了近半年，許多心儀的藍籌股都已升幅過半，甚至翻番，他懷疑QFII進場是否還會大舉買進這些股票。如果不買，其他符合條件的似乎又挖掘得差不多了，困惑由此而起……

　　乙操心的則是另類一檔：他要與我研究的是股價因最近連日跌停已腰斬一半的某莊股是否可以去搏反彈，并且猜測莊家究竟是資金鏈斷裂、慌不擇路逃殺，還是組織到了新的增援資金、肆意打莊吸籌以降低持倉成本。對他來說，什么價值不價值的他根本不動這個腦子———股市永遠有機會，天天有機會！QFII來了也是一樣。

　　以上涉及的還是投資與投機的老話題，這里不需要老生常談了。但是有一點是人們往往容易忽略而必須在此提醒的，就是投資與投機本來是相對的，其衡量的準繩———價值也是動態的。打通投資與投機的途徑、促使價值發生變化的力量則是市場行為。正是由于市場主力的炒作，使原來較具投資價值的個股，變得不再那么有價值以至漸離價值，或者相反。資深人士有一句話可以引為借鑒：當價值被談論得最多、聲音也最大的時候，也是價值將離開我們而走向極端的時候。這是一個反復曲折的過程，而且是分階段實現的。許多時候股價回落不意味已無價值，而是炒作規律決定價值的實現需要逐級上臺階。經驗證明：現階段中國股市價值實現的不是規律，價值透支才是規律。

　　這僅僅是中國投資者的風格與愛好嗎？QFII來了就能加以正確引導(輿論如是說)并改變這一規律嗎？我看不是，否則就不會有世紀之交的納斯達克了，與之相比滬深股市的莊股炒作不過是小巫見大巫。和上躥下跳、波譎云詭的網絡狂潮比起來，學院式的理念價值所構成的金科玉律顯得如同八股。其實綜觀自有股市以來的幾百年歷史，所謂成熟股市的說法以及由此派生的以價值為核心所謂成熟投資理念非常值得懷疑。美國股市夠成熟了吧？巴菲特夠老到了吧？影響夠大了吧？卻阻擋不了納斯達克悲劇的發生。我們又何必將境外投資者神圣化與理想化，以為由于他們的到來我們的股市將更加成熟。《江南時報》(2003年06月06日第二十七版)