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華鼎財經/黃家堅
近期股市的演變讓我等孤陋寡聞的人們開了眼界：億安科技從百米以上的高空表演自由落體運動，跌去90%仍未能企穩；銀廣廈“大廈倒塌”，連砸15個跌停之后略為反彈，目前繼續下跌……股價跌起來沒完沒了，讓持有者膽戰心驚：這些股票究竟還有沒有底部？如何估算股票的投資價值和合理定位？假如股價繼續下跌，其下跌的底線在哪里？
要正確判斷股價的合理定位，有以下幾種方法可供參考：
一、成熟市場的價格對照法
大家都感到迷惑，國內a股價格為何長期高于國外成熟市場同類股票的價格？這情況還能維持多久？主要原因在于：中國股市是供不應求的市場，商品的價格除了本身的價值之外，還有一個決定因素是供求關系，原來國內人們投資渠道狹窄、股票數量有限，致使新股以天價發行仍有人捧場，而經過這幾年的大幅擴容，證券品種、數量大大增加，且近期通過首發、增發、減持、配股、綠鞋等等手法變著法兒擴大發行量，股市供求狀況悄然改觀，已逐步演變成供過于求。此時股價向國際靠攏自然順理成章，目前馬鋼在香港相當于0.6元人民幣，a股則高達3元多；上海石化在香港不到8毛錢，a股卻是4、5倍；中國石化在香港一塊錢，而目前在國內尚有3.7元……可見，與成熟市場一對照，這些“低價股”其實并不低，長期持有的風險一目了然。
二、凈資產倍率估算法：衡量股票的價值人們多用市盈率的標準，但對虧損股來說，由于通行的市盈率標準無法衡量，成熟股市流行用凈資產倍率來衡量，對成長性一般的傳統類公司來說，其安全投資區一般為每股凈資產的1-2倍，例如，2001年中報銀廣夏每股凈資產1。03元。也就是說，銀廣廈下跌的底線有可能低至1-2元，這樣一估算，你還敢在8.7元的位置搶反彈嗎？(該股9月26日跌至該價位時曾成交一億多股，顯示有眾多短槍手“壯烈犧牲”)？
三、根據法人股的交易價格估算。法人股與流通a股因為流通性不同，同一品種的成交價往往出現巨大差異。流通股因各種各樣的因素價值被大大高估，而法人股的成交價才真實地反映市場的資金成本與投資的預期收益，也就是說，判斷股票的價值，不妨以同一品種的法人股的交易價來大致估算一下a股的價值：如輕騎海藥的法人股1998年被輕騎集團以2.54元的價格買走。3年后，法院拍賣，這批法人股的價格是0.32元。此時，其流通股仍接近9元，是法人股價格的近30倍！可見其中仍隱含著較大的泡沫。
四、“殼”的投機價值。不少股票凈資產是負數，投資者買的是債務權，照理說無任何投資價值，然而，徜若傳聞中的連虧三年直接上三板的政策變為現實，“殼”的投機價值將一落千丈，投資者還應小心為上。
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