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藍 劍
在市場定律中，企業(yè)有多少價值，評估企業(yè)價值的方法，是在企業(yè)的生命周期中，預(yù)期將會產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，以適當(dāng)利率加以折算現(xiàn)金價值。
一個企業(yè)的現(xiàn)金流量就是公司的股東盈余。通過測量一段長時期的股東盈余，你將會
了解它們是否正持續(xù)以某平均成本率增值，或只是在固定價值之間徘徊。如果公司的盈余上下波動，投資者應(yīng)該以長期利率計算出這些盈余的現(xiàn)值。
如果股東盈余出現(xiàn)一些可預(yù)測的成長模式，貼現(xiàn)率可隨此成長率減少，對公司未來的成長率別過度樂觀。對公司未來的成長最好使用較為保守的估計，而不要熱衷于過度膨脹的企業(yè)價值。巴菲特用三十年代的美國政府公債利率，將預(yù)期的現(xiàn)金流量加以折現(xiàn)。對于這個利率，他并不加上風(fēng)險報酬。然而，當(dāng)利率下跌的時候，他將會慎重地調(diào)高折現(xiàn)率。企業(yè)能否以顯著的價值折扣購得？一旦投資人決定了企業(yè)的價值，下一個問題就是注意價格。巴菲特的原則是，只有在某個企業(yè)能以顯著的折扣購得時，他才會買下它。巴菲特以兩種方式處理這個問題。首先，他只盯住具有簡單和穩(wěn)定性特點的企業(yè)，來增加他正確預(yù)測未來現(xiàn)金流量的機會。其次，他堅持自己購買一家公司的購進價格和他計算出的企業(yè)價值之間一定要有安全邊際。這個安全邊際的緩衡效果將會保證投資者不受到公司未來現(xiàn)金流量變動的影響。
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