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九月，銅價猶如脫韁的野馬，沖破了區間柵欄后開始狂奔。轉眼間，年內高點已然被拋在了身后。行情是大牛市的繼續延伸，或是牛市最后的瘋狂？下面將作點滴分析，以供參考。
此番行情上行，核心因素仍在在于供求。此前，行情從3月份高點回落，主要原因在于中國宏觀調控政策的實施，從而對中國銅需求增長產生了負面影響。處于重量級地位的中國
需求出現回落，無疑對銅價的打擊是巨大的。但是，滬銅價格在回落過程中下跌的幅度遠遠超過了LME銅價的回落幅度，致使國內外銅價比值出現了較大幅度的偏離，其中人民幣加息及人民幣升值預期一定程度上對銅價的格局產生了影響。然而，由于階段性銅價比值過低以及國內銀根收縮雙重因素作用，使得中國精銅進口進入了極度低迷狀態。截至1-8月份，中國精銅進口同比竟出現負增長，這與銅加工材產量平均年比增長29.7%的狀況是極不匹配的。在顯性庫存并不高的情況下，國內隱性銅庫顯然起到了重要的作用。但是，在度過8月份用電高峰之后，根據以往數據可以得知銅的需求又將進入消費增長期。一邊銅消費高位回落后又行將增長，一邊進口遲遲得不到恢復，供給壓力隨著時間的推移日趨增強。因此說，國內供需矛盾激發是國內行情先行上漲的主要原因。與此同時，美國九、十月份也是精銅消費高峰期，國內外需求進入旺盛期給銅價上行奠定了良好的基礎。但是，我們也注意到全球精銅產量也正在逐步恢復增長，自3月份出現最大供求缺口后，供給缺口呈現持續下降態勢，按理說銅價遠期趨勢應該并不十分樂觀。因此，在全球供需矛盾逐步緩和的情況下銅價刷新高點紀錄可能屬于市場行為所致，其中國內近月持倉偏高與現貨極度緊張之間的矛盾則是行情急劇上揚的主要動力。
當行情在短短不到一個月內上漲了3000多美元/噸，并刷新了95年歷史高點后，其間美元指數卻不見大幅走軟，可見行情的發生可以用迅猛和迫切來形容。根據USGS金屬價格指數9個月領先標準，可以發現金屬價格在9月份達到了年內高點，并在此后出現回落。同時，OECD經濟領先指標同比9個月領先標準則于年內10月份到達周期高點。由此，可以推測2004年末期可能成為銅價重要的轉折時期。但是，在此期間銅價可能的上行空間則是較難預測的。從技術上看，銅價測試3200美元/噸的可能性頗高。
根據上述分析，筆者認為銅價在沖破前期高點阻力后上行空間尚存，但時間將可能是短暫的。在當前銅價位置追多風險顯然已經很大，不過拋空仍然需要耐心等待庫存格局的轉變。
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