長城偉業期貨9月28日鋁市場現狀及發展

　1、2004年上半年鋁市場回顧

　　2004年上半年，LME期鋁(資訊 論壇)寬幅震蕩，在經歷了狂熱的牛市循環之后，2004年初，全球商品期貨市場逐漸降溫，有色金屬期貨價值重心整體回落，但伴隨著全球性的經濟復蘇，原鋁需求迅速增加，而供給增幅受限，嚴重過剩的供需局面得到根本性改觀，鋁價在2004年3、4月間一度創下1845.5美圓的年內高點。但連續數年形成的龐大庫存嚴重抑制了 鋁價進一步走高，隨著中國宏觀調控的展開，滬鋁崩盤下挫，帶動LME鋁價急挫，但供需形勢的好轉使鋁價重心持穩，LME期鋁強勢橫盤。

　　滬鋁走勢類似LME，呈寬幅震蕩態勢。

　　大量投機資金介入滬鋁市場，單邊推高鋁價，鋁價遠離成本，誘使國內鋁生產企業大肆拋空，滬鋁持倉激增，成交放大，市場異常活躍。滬鋁相對LME比價持續偏高，國內出口大幅下降，進口飆升，巨大的現貨壓力使交易所庫存激增，適逢國家宏觀調控，投資資金離場，滬鋁崩盤而下，巨大的國內庫存壓制著滬鋁價格節節走低，隨著國際原鋁供需形勢的好轉，LME庫存迅速下降，國內、國際比價下降至9.0附近，國內積壓庫存開始出口，滬鋁價格開始回升。

　　2、國際原鋁市場出現局部供給不足

　　1)國際原鋁供應溫和增長。

　　國際氧化鋁產能利用率的極限化使原鋁供給增速受到抑制，預計2004年全球原鋁供給增速有所放緩。

　　上半年，北美地區鋁產量同比下降10萬噸，亞、非原鋁產量較03年分別增加30%和11.3%，但由于該地區基數不大，對全球原鋁總產量影響有限。東、中歐產量增加。

　　從國際鋁協公布的數據來看，2004年上半年全球原鋁產量(不包括中國)同比僅增加40萬噸。

　　2)國際原鋁消費快速增加。

　　經歷了2002-2003年原鋁消費大幅滑坡后，2004年，美國國民經濟整體好轉，汽車業與建筑業快速拉動了原鋁需求，市場進入恢復性增長，原鋁需求急劇增加，預計年消費總量達660萬噸，同比增長9.0%。

　　日本經濟復蘇，出口增幅大幅回升，制造業的全面復蘇推動原鋁消費明顯增加，尤其是電氣設備制造業對鋁制品的需求尤為強勁，2004年僅工業機械及電氣市場的原鋁消費增速將達到7.1%和9.3%，前景樂觀。

　　相對美、日來說，歐洲各國的經濟復蘇步伐普遍遲緩，今年一季度歐洲地區的原鋁消費總量小幅下降，但隨著經濟的恢復性發展，二、三季度消費將逐步回升。

　　現貨升水格局變化基本反映了全球原鋁供需略顯緊張的態勢。

　　3)國際鋁庫存大幅下降

　　目前，LME鋁庫存下降已經成為市場關注的焦點。2004年以來，LME鋁庫存從145.3萬噸的高點上持續下降至目前的72萬噸，降幅超過50%，而注銷倉單數量仍舊保持在10萬噸的高水平，顯示出庫存下降的趨勢仍將延續�同期，NYMEX、日本港口庫存也出現同樣的跌幅。庫存下降證實了國際原鋁供需缺口的存在。

　　據估計，2004年全球原鋁消費增幅在7%以上，而原鋁生產增幅僅為4-5%。如果全球經濟維持目前的發展速度，消費保持穩定，原鋁供需狀況將由供過于求向供不應求轉換。

　　3、國內原鋁市場出現嚴重的供過于求

　　4)國內供給繼續增加

　　中國原鋁產量年比增長超過50萬噸，占全球凈增產量的一半以上，為抑制國內電解鋁行業無序發展，國家接連出臺抑制電解鋁工業發展過熱的政策，即便如此，2004年1-5月國內鋁產量仍舊增長246%，投資者預期的電力緊張導致產能關閉的現象并沒有大規模出現，而新增產能的不斷投產使市場供給的潛力大幅增加，2004年國內原鋁產量約650萬噸，市場供給非常充裕。

　　5)國內需求增長低于預期

　　中國經濟持續高速發展，作為全球第二大原鋁消費國與最大消費凈增長國，“中國因素”對全球鋁行業影響巨大。

　　2004年二季度宏觀調控政策，抑制國內固定資產投資過熱，原鋁消費增速明顯滑落，汽車、房地產業的萎縮拖累原鋁消費。從8月份開始，國內原鋁消費再度升溫，電力短缺緩解之后的華東地區消費恢復，宏觀調控之后的投資反彈，以及國內電力設備行業的興旺，使原鋁消費在2004年底可能出現新的高峰，國內供需基本保持平衡，預計全年原鋁消費增速有望達到15%，即580-620萬噸左右。

　　6)國內庫存大幅增加

　　由于消費下降，出口減少，隱性庫存涌現和生產商惜售心理，庫存總量居高不下。

　　上海期貨交易所公布的庫存數據顯示，從2003年11月至2004年6月連續8個月增長，目前庫存總量維持在14萬噸左右。

　　據了解，華南地區實際庫存10萬噸(包括非注冊品牌)，而華東更是高達15-20萬噸，加上鋁廠自身庫存與在途運輸，目前國內鋁庫存總量在40萬噸左右，較年初上升了20-25萬噸。

　　結論：國內、國際市場的背離走勢將延續、減弱

　　國際市場出現局部性供需缺口，而國內市場嚴重過剩，全球原鋁市場的壓力集中體現在中國市場，國內、國際市場出現嚴重背離。

　　短期內，全球經濟將維持偏多局面，原鋁消費將繼續穩步增長。

　　國內氧化鋁價格近期大幅回落、龐大的閑置產能、電力短缺以及產業政策的綜合影響，國內原鋁價格缺乏大幅上升的動力。

　　隨著國內外比價關系的變化，鋁錠出口增加，國內庫存壓力轉化為國際市場的消費，背離態勢才能得以企穩。

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