前言：

　　上海期貨交易所RU407合約在各方努力下，經受巨量交割的考驗，終于平穩過度，隨著時間推移，受RU407單一合約巨量交割的影響，連續保持弱勢回落的上期所橡膠期貨行情，在沉寂一段時間后，主力合約RU411走出了探低回升的行情，盡管行情回升的力度有限，但從盤面觀察，隨著RU411持倉的不斷增加，橡膠期貨重新點燃了活躍的希望，自8月10日開始，

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技術圖表已經完成了兩次探低回升，8月10日在12000整數大關前，獲得重要支撐，9月6日再次下探12155低點，隨后期價在買盤的承接下再度返身上行。過于看空的投資者仍大有人在，但基本面的種種跡象表明，行情暫時不具備單邊下跌的條件。

　　筆者樂觀看待天膠期貨后市行情的兩點重要原因：

　　一：12000元/噸一線構成現貨市場重要支撐位

　　時間上在8、9月份的割膠旺季，大量資源集中上市以及期貨20余萬噸巨量庫存的壓力背景下，現貨市場價格產區海南、云南標準五號膠一直持續保持平穩，成交價格7月份自14500元/噸回落至目前的12000元/噸，在12000-12500元/噸之間形成低位盤整之勢，且成交量開始穩步放大。由于上期所各合約已經與現貨市場成交價格貼近，因此前期期貨合約大幅升水而引發的期貨需求已經結束，兩大農墾電子商務中心成交的現貨基本上流向原料消費企業，以海南為例平均每天成交800-1500噸的量來看，在12000-12500元/噸，用膠企業普遍還是能夠承受的，同時也說明用膠企業繼承了以往年中時段消費趨旺的特點。

　　現貨市場產區12000元/噸構成重要支撐，期貨市場在現貨支撐價位之上，將繼續努力承擔發現價格的功能與作用。目前，滬膠RU411合約期價在12300-12400元/噸之間微幅震蕩，加上合理升水，這一價位與目前身處割膠旺季的海南農懇電子商務中心標準五號膠的銷售價基本相當。由于天然橡膠期現聯動明顯的特點，海南農墾電子商務中心現貨近一個月以來的報價基本穩定在12000-12500元/噸之間，雖然期貨行情的兩次下探，曾引發部分標準五號膠在12000元/噸以下成交，但截止到目前，電子商務中心每日平均成交價格仍維持在12000元/噸以上，通過一段時間觀察，12000元/噸成為現貨市場的重要支撐位，輕易難以突破。

　　現貨銷售比較明顯的兩個特點就是，一是受期貨影響較大，二是重要關鍵整數價位對于行情的發展作用大，比如一旦現貨市場標準五號膠12000整數關口失守，那下一目標位極有可能回至11500一線，因此，如果考慮主力資金在期現兩市整體運作的思路來進行系統分析，前期在RU407合約上承接大量實盤的主力資金，是不太愿意看到現貨膠價在割膠季節里回至11500一線，這樣其手中的倉單也將面臨貶值。正是基于這一點，在期貨市場上的運作，其所起到的作用就是有機在供應壓力非常之大的割膠旺季，通過托住期貨價格盡量使產區現貨價格保持在12000元/噸以上，以使其能夠在現貨市場平穩銷售盡量多的現貨，否則的話后果將不堪設想。因此，通過這一層面分析，在基本面無太大變化的前提下，行情走寬幅震蕩的可能性較大，理論上分析橡膠期貨與現貨行情高度密切的關聯度，以及主力手中持有大量的期貨倉單，行情受兩個方面的制約，是比較難以走出單邊趨勢，如此一來，筆者分析認為RU411合約在交割前的幾個月時間里，繼續延續寬幅震蕩的走勢，震蕩區間在12000-13000上下千點空間內。

　　二：國際市場膠價依然維持相對強勢

　　國際市場進入9月份之后，開始陸續步入割膠旺季，但通過對整個在8月份國際市場行情走勢回顧分析，發現國際市場期現兩市均保持強勢的平穩，無論是以泰國為代表的東南亞產膠國現貨報價還是日本東京工業品交易所的期貨報價均如此。東南亞現貨市場，可供期貨交割的RSS3F0B報價一直穩定于1200-1250美金/噸，而輪胎生產用的主流膠種TSR20則在1150-1200美金/噸之間形成重要的成交密集區。而國際期貨市場，東京期膠12月合約一直在135-145日圓/公斤之間震蕩，國際市場期現兩市天然橡膠價格區間震蕩特點明顯。

　　三：下半年現貨市場需求逐漸趨旺

　　1：合成膠價高物稀，促進天然橡膠消費

　　自7月份開始，石油價格上漲帶動合成膠價格聯動上揚。7-8月間，是在合成膠由于全球石油價格的持續上漲，到目前為止每桶已經高達48美元/桶，石油價格大幅上漲，直接導致以石油為主加工原料的合成膠價格在今年維持持續上漲的趨勢，并且呈現貨源緊張的局面。進入8月份，在國內合成膠價格繼續上漲的同時，天然橡膠市場價格由于階段性消費低迷以及期貨庫存過于龐大等因素，呈現出一定的回落，導致合成膠與天然橡膠價格形成倒掛，其中丁苯膠價格升至14000元/噸，而順丁膠的價格也升至13500元/噸的歷史高位，比國內兩大墾區生產的五號標膠高出1000-1500元/噸，并且合成膠市場目前海南、云南兩大墾區電子商務中心報價最新為12500元/噸。

　　合成膠與天然橡膠價格倒掛，引發用膠企業在完成一周的夏季檢修之后，開始采取部分生產原料比例的重新調配，加大對天然橡膠的使用比例，以此來替代部分合成膠，這一舉措無疑促進天然橡膠消費在本季的遞增，尤其是價格定位相對偏低的國產五號標膠，進入8月份之后呈現恢復性增長的態勢，因此可以從上期所8月合約交割之后，海南、云南農墾電子商務中心市場五號標膠每天仍能保持穩定的800-1000噸穩定的成交量，其中80%以上流入生產企業中。

　　2：國家執行限載政策后，開始推出其他舉措以此來緩解公路運輸成本較高的問題

　　上半年，國家為查處超載現象，執行嚴格的限載政策，使公路運輸成本提高，運輸車隊普遍選擇價格更為低廉的斜膠胎來替代乘載重能力強的全鋼子午胎，執行限載政策直接使輪胎行業全鋼子午胎銷售出現滑坡現象，部分大廠甚至出現庫存積壓。但隨著整個全國運力緊張問題的凸現，公路運輸成本提高之后，運輸壓力集中在海運與鐵路運輸上，針對這一局面，國家采取相關相關措施，通過適度降低公路過路過橋費等手段來降低公路運輸成本，促進公路運輸的恢復，這一針對限載政策推出的相關舉措，使沉寂一段時間的輪胎銷售再度呈現回升趨勢，因此盡管在國內割膠旺季，天然橡膠的使用開始呈現一定的回升趨勢。

　　總結：

　　綜上所述，筆者認為盡管上海期貨交易所經歷了RU407的巨量交割之后所帶來的庫存壓力，但對于整個天然橡膠大勢發展并不過于悲觀，尤其近期了解到明年天然橡膠關稅可能不降，如果關稅不降的話，那壓制在天然橡膠市場的年底時段壓力將減輕許多，RU411合約在時間上臨近停割季節，因此，在分析市場需求仍保持旺盛的背景下，充分理解主力的操作思路與想法，做好相應的操作策略。（來源：和訊獨家/王偉波）