|
8月份，LME銅庫出現大幅回流，對市場看空的人們來說好比是一場久旱之后的甘霖。的確，庫存回流對市場造成了不小的震動。原本銅價已再度攀升震蕩箱體的頂部，但是在銅庫回流重權出擊后，銅價一路下跌至震蕩區間底部方駐足。然而，我們并沒有看到源源不斷的銅流進庫存，交易所庫存總量增加也不顯著，因此銅價跌勢難成。
庫存之所以是當前市場關注的焦點，原因在于庫存可以在一定程度上反映市場的供求
關系，畢竟市場的供求關系是主導銅價漲跌的真正決定性因素。一般情況，當市場商品出現供過于求時，庫存就會增加，而當出現供不應求時，庫存會下降。因此，作為市場庫存一部分交易所庫存，可以在一定程度上反映市場供求關系的變化。
根據ISCG公布的數據顯示，上半年1-6月全球供給缺口為68萬噸左右。同樣，分析LME、COMEX以及SHFE三家交易所庫存可知，1-6月份三家交易所庫存下降約57萬噸，加上智利CODELCO公司年初釋放的超過15萬噸庫存，顯性庫存的下降可以反映同期市場出現的供給缺口狀況。但是，下降的顯性庫存轉化為需求的數量并不多。上半年市場發生需求增長的國家主要是中國、美國以及日本。反映中國表觀需求的一個數據是銅加材產量，1-6月份中國銅加工材產量為209.6萬噸，較去年同期增長45.6%，而同期中國精銅產量為98萬噸，精銅進口量為68.5萬噸，發生缺口43.1萬噸，而交易所庫存僅下降了不到4.5萬噸，可見相當缺口由國內隱性庫存儲備消化掉了，其中國儲銅就有近20萬噸。去年美國精銅消費量為下降7萬噸，而2004年1-5月美國精銅消費較2003年同期上升10萬噸，可見美國消費增長對供給缺口擴大起到了相當大的作用，同期日本精銅消費增長6%計算，也有近7萬噸增長。僅以中國隱性庫存下降量計算，因交易所庫存下降轉化為隱性庫存量就可能有30多萬噸之巨，而這部分庫存在貿易商手中的可能為高。后市若市場供求關系發生改變，無疑將會觸動這部分庫存再度回流到交易所庫存中來。因此，關注交易所庫存變化，可以基本判斷市場供求關系格局的演變。
雖然自5月份中國精銅進口量出現了大幅滑坡，但是美國、日本等國家需求增加，以及全球精銅產量增長的緩慢，使得市場供不應求的局面依然存在。一般情況，8-10月份是美國精銅的消費旺季，11-12月份則是消費淡季，若在10月份前中國進口量出現恢復，則可能使供求關系再度緊張。但是，在國家的宏觀緊縮的政策下，以及國內外銅價比值偏低的情況下，預計進口短期內難以出現大幅增長。而后期，精銅供應增加則可能成為市場的主要基調，精銅出現供大于求是值得期待的。而三家交易所庫存總量出現持續增加，則將成為進場做空的信號。
綜上分析，筆者認為：在十月中旬前，銅市仍然可能堅挺，但拋空時機終將隨著庫存格局的轉變而到來。（來源：和訊特約/楊文虎）
| 
