本報(bào)記者 唐君燕 實(shí)習(xí)記者 陸銘 上海 北京報(bào)道

　　“隨著中國(guó)黃金市場(chǎng)的成長(zhǎng)，我們將逐步推出包括遠(yuǎn)期和期貨在內(nèi)的各種黃金衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)。”9月6日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在上海舉辦的2004年倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)年會(huì)上說(shuō)出了最令與會(huì)者振奮的一句話。

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　　而此時(shí)，離上海黃金交易所8月16日開(kāi)始啟用新交易系統(tǒng)，并試行推出遠(yuǎn)期交易的新品種——T＋D(到期合約＋延期交收)僅僅過(guò)了21天。

　　和此前推出的T＋D相比，這次的黃金交易品種因?yàn)榭捎凶铋L(zhǎng)3個(gè)月的延期交收，而被業(yè)內(nèi)人士紛紛視為金交所面向未來(lái)推出黃金期貨的一個(gè)試水之舉。

　　期貨雛形

　　“現(xiàn)在推出延期交收，其實(shí)就是期貨的雛形�！笔聦�(shí)上，盡管上海金交所出言謹(jǐn)慎，但對(duì)于這次試行的新交易規(guī)則，業(yè)內(nèi)外的看法還是頗為一致。

　　從市場(chǎng)反映來(lái)看，16日開(kāi)始兩天，T＋D延期交收的持倉(cāng)量都在十多公斤左右，從量上看，并不是很大。但是，記者獲知�熢诖饲坝�6月底開(kāi)始的上海黃金交易所在為此次新規(guī)做的熱身模擬交易競(jìng)賽上，128家會(huì)員單位還是表現(xiàn)出了極大的熱情。上海金幣投資公司許志鵬告訴記者，在模擬交易時(shí)，就感覺(jué)到T＋D的投資和原來(lái)的品種相比，雖然風(fēng)險(xiǎn)要大，但好處非常明顯：收益率高，占用的資金量比較小。而且據(jù)悉，對(duì)金交所會(huì)員規(guī)定，在限倉(cāng)范圍內(nèi)是10%的保證金，代理客戶(hù)是15%。

　　特別讓金交所會(huì)員感到高興的是，為了供求平衡，金交所還推出了延期補(bǔ)償費(fèi)率規(guī)定，由商業(yè)銀行、黃金生產(chǎn)、加工、冶煉等會(huì)員和交易所委派人員組成專(zhuān)門(mén)的現(xiàn)貨延期補(bǔ)償費(fèi)率議定委員會(huì)。在試交易期間，延期補(bǔ)償費(fèi)率暫定為萬(wàn)分之三／日；超期補(bǔ)償費(fèi)率暫定為：延期6-10個(gè)交易日的合約，增收萬(wàn)分之一／日；延期11-15個(gè)交易日的合約，增收萬(wàn)分之二／日；延期16-20個(gè)交易日的合約，增收萬(wàn)分之三／日；延期超過(guò)20個(gè)交易日以上的合約，增收萬(wàn)分之四／日。對(duì)交易各方來(lái)說(shuō)，持有合約期限越長(zhǎng)，延期補(bǔ)償費(fèi)率相應(yīng)越高。

　　相比其他一些同行而言，從上海黃金交易所的作為來(lái)看，從2002年10月開(kāi)業(yè)至今，上海金交所在推出市場(chǎng)新型品種方面的步伐也是相對(duì)比較快速�！霸绞强紤]品種多，將來(lái)無(wú)論是對(duì)會(huì)員還是個(gè)人投資都有好處�！�

　　上海金幣投資公司交易員許志鵬告訴記者，T＋D的優(yōu)勢(shì)在于，用金企業(yè)可以通過(guò)這個(gè)合約形式來(lái)鎖定價(jià)格，鎖定成本。投資企業(yè)則可以實(shí)行有效的投資，例如，某個(gè)企業(yè)如果判斷后五天金價(jià)上漲，那可以在五天前先買(mǎi)入�！斑@個(gè)(T＋D)和期貨的套期保值比較相似，T＋5是5天之后必須交割，而T＋D是一種合約的形式，不允許轉(zhuǎn)讓?zhuān)�只能開(kāi)新倉(cāng)�，F(xiàn)在這個(gè)T＋D可以在規(guī)定的90天期限內(nèi)買(mǎi)空賣(mài)空�！�

　　其實(shí)，對(duì)于像上海金幣投資公司這樣的用金企業(yè)來(lái)說(shuō)，通過(guò)T＋D交易方式，可以充分通過(guò)以投資和套期保值的方式，來(lái)鎖定年底諸如賀歲金幣、金條等項(xiàng)目的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

　　T＋D新規(guī)

　　“我們現(xiàn)在還是試行階段，一切結(jié)果需要過(guò)段時(shí)間才能看出�！睂�(duì)本報(bào)記者提出的采訪要求，上海黃金交易所負(fù)責(zé)公關(guān)事務(wù)的顧文碩在電話里婉言謝絕。有意思的是，對(duì)“期貨”一詞，顧文碩非常果斷地給予一口否認(rèn)，而是再三強(qiáng)調(diào)新交易方式的“現(xiàn)貨交割”基礎(chǔ)。

　　不過(guò)，從上海黃金交易所網(wǎng)站顯示的資料表明，新《現(xiàn)貨交易規(guī)則》在規(guī)定的時(shí)期內(nèi)，和期貨的一些合約相對(duì)照，還是表現(xiàn)出驚人的類(lèi)似。

　　根據(jù)新的《現(xiàn)貨交易規(guī)則》規(guī)定，黃金交易將按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則，采取自由報(bào)價(jià)、撮合成交、集中清算、統(tǒng)一配送的方式，同時(shí)提供詢(xún)價(jià)等輔助交易方式。報(bào)價(jià)方式為人民幣元／克，人民幣元以后保留兩位小數(shù)。金條交易的最小單位為50克，鉑錠和金錠交易的最小單位均為1千克。

　　在新公布試行的《現(xiàn)貨交易規(guī)則》中，明確規(guī)定，黃金交易方式包括全額交易、Au�揟＋5�斀灰�、延期交收交易和三個(gè)月以?xún)?nèi)中短期現(xiàn)貨合約交易。會(huì)員可以自行選擇通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)或遠(yuǎn)程方式進(jìn)行交易。其中，延期交收交易和三個(gè)月以?xún)?nèi)中短期現(xiàn)貨合約交易及期貨交易相比，只是一步之遙。

　　“這個(gè)90天的合約，和英國(guó)倫敦金屬交易所的3月黃金期貨合約已經(jīng)非常近似。”美國(guó)瑞富集團(tuán)上海辦事處總裁汪炳良在接受記者采訪時(shí)認(rèn)為，它們之間的區(qū)分其實(shí)就合約來(lái)說(shuō)是不太容易。但是有一點(diǎn)可以區(qū)別，就是看合約到期是否一定要現(xiàn)貨交割。不過(guò)，新推出的T＋D交易方式就其在規(guī)定期限內(nèi)的作為，在汪總眼里，儼然是一副期貨面孔。

　　距離

　　上交所在成立之初就帶有“建設(shè)成以金融投資業(yè)務(wù)為主的金融市場(chǎng)”的使命，因此對(duì)這次的試水頗為躊躇滿(mǎn)志。

　　然而從目前市場(chǎng)反響來(lái)看，這一“準(zhǔn)黃金期貨”與真正為市場(chǎng)普遍接受還有相當(dāng)?shù)囊欢尉嚯x。

　　上市當(dāng)天的雙向計(jì)量交易量是24千克，實(shí)際上只相當(dāng)于以往的12千克。雖說(shuō)預(yù)期的交易不會(huì)太火爆，但是市場(chǎng)對(duì)這一新品種表現(xiàn)出的冷淡仍然令人感到意外。

　　有分析說(shuō)，上海黃金交易所的金融類(lèi)會(huì)員會(huì)成為“現(xiàn)貨延期交收業(yè)務(wù)”最主要的參與者，一旦這些單位進(jìn)入市場(chǎng)，“成交量將會(huì)急劇放大”，這種說(shuō)法也頗為勉強(qiáng)。

　　上交所的金融類(lèi)會(huì)員絕大部分是銀行。記者在對(duì)北京一些銀行的采訪中了解到，雖然北京的諸多銀行都有做黃金業(yè)務(wù)的長(zhǎng)遠(yuǎn)設(shè)想，而且也做了一些工作，各大銀行早已成為上交所的會(huì)員單位。但是，對(duì)于“準(zhǔn)黃金期貨”的相關(guān)情況，銀行方面具體負(fù)責(zé)黃金業(yè)務(wù)的人士也說(shuō)不出個(gè)所以然來(lái)�！拔覀兪桥闪艘粋�(gè)同志去上海學(xué)習(xí)了新交易系統(tǒng)，當(dāng)然也包括現(xiàn)貨延期交易的一些東西。但是具體的情況，我們也不了解。”

　　“最快也要10月，總行方面才能有所行動(dòng)吧，下達(dá)到我們這里，時(shí)間肯定要更久了�！痹谟浾叩囊辉僮穯�(wèn)下，中國(guó)銀行北京分行的一位負(fù)責(zé)人才對(duì)“準(zhǔn)黃金期貨”在該行上市的準(zhǔn)確時(shí)間，給出了一個(gè)算是明確的答復(fù)。

　　“至于我們的代理業(yè)務(wù)何時(shí)可以開(kāi)展，也要看市場(chǎng)需求如何。至少到目前為止，老客戶(hù)中向我們咨詢(xún)黃金現(xiàn)貨延期交收業(yè)務(wù)的客戶(hù)鳳毛麟角，而個(gè)人投資者則根本沒(méi)有機(jī)會(huì)參與到T＋D交易中來(lái)�！币晃汇y行負(fù)責(zé)黃金業(yè)務(wù)的人士的一段話，道出了目前交易冷淡的一個(gè)原因。

　　在全國(guó)范圍內(nèi)個(gè)人黃金投資做得頗有心得的高賽爾金銀公司，也表示對(duì)T＋D沒(méi)有興趣�！拔覀冏龅氖且粋�(gè)細(xì)分的黃金投資市場(chǎng)，不打算參與上海黃金交易所的現(xiàn)貨延期交易�！备哔悹柕亩�事總經(jīng)理周里昂先生在接受記者采訪時(shí)說(shuō)。

　　此外，黃金市場(chǎng)最大的市場(chǎng)主體——用金企業(yè)，對(duì)“準(zhǔn)黃金期貨”也還是持相當(dāng)謹(jǐn)慎的態(tài)度�！拔覀兡壳斑�沒(méi)有參與上海黃金交易所的現(xiàn)貨延期交收業(yè)務(wù)的打算。”京城一家珠寶企業(yè)的投資部人士對(duì)記者說(shuō)，“雖然參與黃金市場(chǎng)的投資可能獲得較大的收益，但我們絕大部分資金都用在黃金原材料的儲(chǔ)備上，我們承擔(dān)不了黃金期貨市場(chǎng)的巨大風(fēng)險(xiǎn)。”

　　由此看來(lái)，距離周小川行長(zhǎng)的“就目前情況看，發(fā)展個(gè)人黃金投資業(yè)務(wù)是一個(gè)較為現(xiàn)實(shí)的選擇。目前中國(guó)國(guó)內(nèi)居民儲(chǔ)蓄余額已高達(dá)12萬(wàn)億元，從宏觀上講，可以拓寬儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道，調(diào)整貨幣供求”的目標(biāo)，上海金交所顯然還需要時(shí)間，當(dāng)然更包括政策。

　　資料鏈接

　　現(xiàn)行黃金交易方式：

　　全額交易是指買(mǎi)方會(huì)員及客戶(hù)必須在交易前將交易的全額資金存入交易所指定賬戶(hù)；賣(mài)方會(huì)員及客戶(hù)必須在交易前將交易的全部實(shí)物存放在交易所指定倉(cāng)庫(kù)。

　　Au�揟＋5�斀灰资侵笇�(shí)行固定交收期的分期付款交易方式，交收期為5個(gè)工作日(包括交易當(dāng)日)。會(huì)員及客戶(hù)以一定比例的首付款確立買(mǎi)賣(mài)合約，合約不能轉(zhuǎn)讓?zhuān)�只能開(kāi)新倉(cāng)，到期的合約凈頭寸即相同交收期的買(mǎi)賣(mài)合約軋差后的頭寸必須進(jìn)行實(shí)物交收。

　　延期交收交易是指以分期付款方式進(jìn)行交易，會(huì)員及客戶(hù)可以選擇合約交易日當(dāng)天交割，也可以延期至下一個(gè)交易日進(jìn)行交割，同時(shí)引入延期補(bǔ)償費(fèi)機(jī)制來(lái)平抑供求矛盾的一種現(xiàn)貨交易模式。

　　三個(gè)月以?xún)?nèi)中短期現(xiàn)貨合約交易是指買(mǎi)賣(mài)雙方在交易成交后T＋X日(X為現(xiàn)貨合約交易的合約期限值，最長(zhǎng)為90天)辦理清算與交割的交易。