|
自7月初LME銅價進入2700美元/噸～2850美元/噸區間以來，銅價就一直未曾走出新的方向，其根本原因在于市場缺乏主因矛盾的方向性引導。然而隨著時間的推移，主因矛盾的方向性正在逐漸顯現。
銅市的主因矛盾有三，第一大矛盾是供需矛盾，其次是美元指數，再次是基金行為。
銅價在今年3月份見頂回落的真正原因在于全球需求市場的變化，其中中國需求市場的變化起到了主導作用。去年10月份開始的銅價暴漲行情緣于中國需求的急劇膨脹，今年1-4月中國月平均精銅進口量為13.6萬噸，較2003年月平均進口11.3萬噸增長約20.4%，而2003年進口較2002年增長為10.8%，可見1-4月份中國精銅進口水平是異常迅猛的。同時，全球經濟增長勢頭也是非常的好，今年1-5月美國精銅消費量實現同比增長10.7%，日本同比增長6.6%，亞洲其他地區同比增長11.6%，只有西歐銅消費出現的負增長，世界銅消費合計同比增長近6.4%。然由于去年下半年印尼銅礦出現山體滑坡，致使全球銅精礦供應異常緊張，全球精銅產量受到了很大的抑制，兩者共同作用使得今年1-5月全球精銅供給出現了約61萬噸的供給缺口，而去年同期供給缺口為28.2萬噸。然進入4月份后，中國政府開始不斷加強和改善宏觀調控，緊縮銀根，中國銅市需求出現急劇下滑，5月份中國精銅進口量僅為5.4萬噸，遠遠低于前期進口水平，銅價于是出現了一波快速回落。中國精銅進口在6月、7月出現了恢復增長，銅價開始進入反彈，但是中國需求增長的水平已遠遠低于前期市場平均水平，致使全球銅市需求狀態難現強勁，銅市現貨升水的疲軟即應征了這一狀態。但是，由于前期需求高速增長使得全球銅市需求基礎已處在了一個非常高的水平，同時精銅供給卻并沒有實現突破性增長，使得供需關系仍然是供不應求的狀態。這也成了過去2個月里銅價表現堅挺的最有利因素。
然而隨著時間的推移，這種供求關系正在慢慢的發生改變。首先是中國需求受宏觀調控影響依然沒有得到顯著改善，無論是精銅進口量的繼續低迷，還是銅加工材產量的繼續下滑，都預示著中國市場的銅需求表現仍然是十分疲軟。其次，8月份美國制造業指數跌破了60，結束了長達9個月連續超過60的高速擴張狀態，預示著美國經濟增長將可能見頂回落，這將進一步拖累銅市需求的增長。另外，自進入下半年以來，全球礦銅產量出現了大幅度的增長，目前中國市場現貨銅精礦加工費與精煉費已突破100美元/噸，雖然精銅產量因種種原因沒有實現同步增長，但是可以預見后期精銅供給將出現大幅增加。目前供需天平正從供不應求，向供需平衡，甚至供過于求的方向發展。近期，LME銅庫兩次出現較大幅度銅庫回流，雖然可能與中國套利商的反套行為不無關系，但在一定程度上也反映了市場隱性庫存將可能漸漸回流。至少，目前銅庫下降僅新奧爾良注冊倉庫一處，而銅庫回流則有新加坡、韓國、阿聯酋三處。
如果說供需關系決定了當前銅價難有重大作為的話，那么美元指數的走強，則將推動銅價震蕩走低。當前美元的主要矛盾是升息的矛盾，近期美國經濟數據對美元的影響無不是圍繞著升息的可能性展開。當就業數數據不甚理想，貿易數據不甚理想，或其他數據有可能使美聯儲放緩加息時，美元總是表現疲然。而每一次美聯儲官員發表對經濟較為樂觀的看法，或者堅定升息政策時，美元總能變弱為強。總之，近期美元的震蕩走勢無不是圍繞美元升息預展開的。回顧8月，當美國公布的就業數據不甚理想時，美聯儲依然采取了加息至1.5%的行動，當美國貿易赤字創歷史新高時，美聯儲官員依然表示升息步伐將不會放緩，可見當前升息已成為美聯儲最為緊迫的任務，美元進入升息周期已是不爭的事實。另外，歐元區經濟表現總是差強人意，因而也難以維持對資本的長期吸引力，因此美元的下跌空間也是非常的有限。從技術形態上看，美元指數已表現出震蕩走高的態勢，美指走強無疑將推低銅價下行。
再談基金參與行為。在過去2個月里，COMEX基金持倉總是忽增忽減，但始終局限在短線基金持倉的范圍之內，基金短線行為無疑局限了銅價的反彈空間。基金的低吸高拋的行為是否能夠持續則是決定銅價能否走出新方向的一個重要因素。自8月16日號以來，LME持倉開始出現顯著變化，即無論銅價是下跌或是反彈持倉都表現為下降，說明主多力量正在逐漸退場。結合外部環境演變，銅價再度出現大幅反彈或者上漲的可能已經很小。
對比同類金屬期鎳，期鎳走勢在過去一段時間內較銅價領先見頂或底約2月左右。由此，略可窺見銅價將可能結束當前反彈走勢。
綜上分析，筆者認為隨著美元指數逐步走強，基金短多意愿逐漸弱化，銅價將步入震蕩下行。
| 
