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滬燃料油期貨自8月25日上市以來，即演繹寬幅震蕩、震蕩下行走勢特征，同時成交量、持倉量逐漸拓展。筆者分析認為，受制于國際國內原油、燃料油供需關系偏多因素作用，滬燃料油下跌空間將較為有限，低位遇撐、止跌企穩的可能性逐漸增加。
資源枯竭令油價長期上漲
根據預測，全球已探明原油儲量為1661.48億噸，而全球原油需求消費量則為7500-8000萬桶/日，相當于38-40億噸/年，由此全球原油儲量可開采43-44年。中國原油已探明儲量為25億噸，目前原油需求消費量為2.7億噸，由此國內原油儲量僅可開采9-10年。由于原油資源具有鮮明的不可再生特性，全球經濟全面復蘇，原油需求消費顯著拓展，歐佩克實際日產量已超過3000萬桶（420萬噸），幾乎未剩余多余產量，該組織顯著擴產的空間較小，所以引發原油資源枯竭論，即原油資源在不久的將來將被徹底消耗，并促使原油價格維持中長期單邊漲勢，并逐漸逼近50美元/桶高位，由此而成為國際原油市場價格單邊上漲的主要原因。地緣政治致使油價劇烈波動
目前中東地區尤其是伊拉克局勢劇烈動蕩，致使其原油出口能力受到考驗，而當其南部石油輸出港口將原油供應量恢復至200萬桶（28萬噸）/天之際，才導致國際油價回落。但市場依然認為，該國石油生產設施和輸油管道遭受襲擊的可能性依然存在，因此原油價格回落的幅度將不會太大，而且時間將較短，上漲趨勢并未被根本逆轉。
基金加碼多單推漲油價
市場主力資金順勢做多成為油價上漲的重要推動因素。根據NYMEX主力持倉報告顯示，非商業基金加碼多單，并減磅空單，其凈多單持倉量不斷擴增，商業方面則同時加碼多單和空單，但多單加碼幅度小于空單加碼幅度，其凈空單持倉也逐漸增加，由此而形成基金多單與商業方面空單相對峙格局。結合油價中長期上漲趨勢，基金加碼多單成為原油價格上漲的重要資金推動作用。美元弱勢提振油價
美元匯率與原油價格走勢具有較強的負相關特性。美元匯率升值，產油國以本國貨幣計價的原油價格上漲，即增加供應，而用油國由于油價上漲而縮減需求消費，致使原油價格回落。反之，美元匯率貶值，產油國以本國貨幣計價的原油價格下跌，即縮減供應，而用油國由于油價下跌而擴增需求消費，致使原油價格回升。雖然美聯儲通過加息致使美元利率提高，并促使美元匯率短線走強，但卻由于美國財政赤字較大，近期美元指數短線始終陷于87-90區域之內震蕩整理，中期走勢相對較為疲軟，由此對原油價格走勢產生中長期利多作用。
與其他油品價格的聯動效應
廣義上的燃料油包括汽油、煤油、柴油和工業燃料油，上期所推出的燃油期貨是180CST工業燃料油，與其最為接近的是新加坡紙貨市場和普氏公開現貨市場交易的180CST高硫燃料油。實際上，汽油、煤油、柴油和工業燃料油均受到原有價格走勢影響，國際市場上原油、成品油與燃料油價格相關性非常高，一般超過80%，由此不難推測，原油價格上漲，將嚴重限制燃料油價格的回落空間，并促使燃料油價格聯動走強。燃料油供需關系相對平衡
去年國內燃料油供需規模分別為4382萬噸和4300萬噸，其中國產燃料油和進口燃料油分別占據45%和55%的比例，供需基本維持相對平衡態勢。今年前7個月燃料油進口量為1825萬噸，平均每月進口量為260萬噸，而8月份進口量將擴增至275萬噸，進口量逐漸擴增雖然源于中國放開進口配額所致，但同樣反映國內燃料油需求消費較為旺盛。燃料油需求消費結構中32%將用于電力行業，而下半年雖然電力需求消費可能有所回落，但由于新增裝機容量上半年僅完成年度計劃的31%，大部分新增裝機容量無法在迎峰度夏中起到作用，電力供應落后于電力需求消費的缺口繼續擴增，而且電煤供應形勢嚴峻，機組非計劃停運增加，因此，今年下半年電力供需缺口更為嚴重，由此將加大對燃料油的需求消費。雖然燃料油價格短線走勢弱于原油價格走勢，但電力需求消費旺盛將使燃料油下跌空間受到限制。
滬燃料油期價對現貨價格貼水將使下跌空間縮減。目前黃埔港口180CST高硫燃料油現貨報價維持在2140-2150元/噸，這使得滬燃料油主力合約FU501期價在2140元/噸以下區域逐漸產生抗跌特性。同時由于滬燃料油期貨近遠期各合約期價呈現近高遠低逆基差排列態勢，主力合約FU501期價對遠期合約期價升水幅度超過50元/噸以上，因此一旦FU501期價止跌企穩，則遠期合約也可能隨之而低位遇撐，并可能導致滬燃料油全線技術性反彈，甚至出現階段性回升走勢。
綜上所述，受制于原油及燃料油供需關系等諸多因素作用，滬燃料油下跌空間將受到嚴重限制，低位遇撐、止跌企穩并反彈將指日可待，投資者低位沽空宜謹慎。（來源：證券時報/施海）
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