□國際期貨梅運(yùn)桃

　　2004年7月，為了進(jìn)一步了解國內(nèi)目前天然橡膠市場的基本面狀況，也為了進(jìn)一步探討7月天膠巨量交割后的市場走向，我們在青島和海南與貿(mào)易商和輪胎企業(yè)進(jìn)行了充分的交流，對于下半年的天然橡膠價格走勢，大家都表達(dá)了各自的觀點(diǎn)和看法，對于國家的宏觀調(diào)控政策，對于滬膠市場的巨量庫存，對于國內(nèi)全鋼子午胎積壓的現(xiàn)狀，我們聽到了來自行業(yè)

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內(nèi)的聲音。

　　貿(mào)易商：膠價面臨回歸壓力

　　我們首先拜訪了青島一家貿(mào)易商，該企業(yè)給我們介紹了今年天然橡膠的進(jìn)口情況，今年上半年1-5月份，我國進(jìn)口天然橡膠數(shù)量為51萬噸，與去年同期水平53萬噸相比，同比減少3.9%。由于國際市場天然橡膠價格高企，一般貿(mào)易進(jìn)入青島口岸的天然橡膠數(shù)量不多，大部分為出口核銷。在談到國際市場天然橡膠價格前階段堅(jiān)挺的主要原因時，他們認(rèn)為是東南亞國家供應(yīng)量一直沒有上來。最近隨著泰國、印尼等東南亞國家割膠量的大幅提升，國際膠價開始步入下跌趨勢，他們預(yù)期20號膠可能會回到1100美金/噸左右的水平。談到青島地區(qū)復(fù)合膠的生產(chǎn)情況，由于國際市場價格高企，青島地區(qū)復(fù)合膠的生產(chǎn)已經(jīng)陷入停滯，由于明年的關(guān)稅問題仍然沒有定論，許多復(fù)合膠生產(chǎn)商在下半年可能會減少或者停止復(fù)合膠的生產(chǎn)，復(fù)合膠對于國內(nèi)膠市的沖擊可能會減弱。目前青島地區(qū)的天然橡膠庫存很少，企業(yè)庫存也處于很低的水平，青島地區(qū)天然橡膠價格短期仍然維持在14000元/噸左右的水平。

　　消費(fèi)商：5號膠消費(fèi)邊緣化

　　我們接下來拜訪了山東地區(qū)的一家輪胎企業(yè)。山東地區(qū)的整個輪胎行業(yè)形勢非常嚴(yán)峻，子午胎銷售困難，庫存積壓較大，斜交胎雖然銷售有所好轉(zhuǎn)，但基本上都是虧損銷售。我們了解到很多小廠都已經(jīng)停產(chǎn)，部分輪胎廠已經(jīng)申請破產(chǎn)，風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了銀行，輪胎行業(yè)面臨成本高企、銷售困難的兩難局面。輪胎行業(yè)的重新整合帶來消費(fèi)的減少將對天然橡膠價格在中期形成壓力。近期合成膠價格上漲速度非�？�，丁苯膠已經(jīng)突破13000，由于原油價格的高企造成丁二烯價格已經(jīng)超過1萬元/噸，而且?guī)�來簾子布、輔料價格的飛漲。目前從合成膠市場來看，買的人沒有利潤，賣的人也沒有利潤，輪胎企業(yè)反映承受能力已經(jīng)快到極限。關(guān)于5號膠的需求，主要還是價格的問題。我們在上海期貨交易所青島庫看到有部分5號膠在出庫，據(jù)了解近期已經(jīng)出庫2000噸左右，目前在青島地區(qū)的現(xiàn)貨價格仍然維持在14000元/噸附近，但大家普遍感覺價格會下跌。特別是對于國際市場價格，如果國際市場膠價跌到1100美金/噸，國內(nèi)市場有可能出現(xiàn)短期內(nèi)合成膠價格高于天然膠價格的情況，但大家都表示這種狀況不會維持太久。原油價格走勢對于合成膠價格的影響非常關(guān)鍵，如果原油價格下跌，可能會帶來膠價的整體下跌，這是我們要密切關(guān)注的一個因素。從下游企業(yè)的反饋來看，膠價的高企并沒有真實(shí)的需求支撐，包括原油價格的上漲也表現(xiàn)為明顯的成本推動，看來這樣的價格水平很難長期維持。

　　庫存：市場化方式消化

　　我們在海南走訪了海南農(nóng)墾和部分貿(mào)易商。對于目前高達(dá)23萬噸的天然橡膠期貨庫存，大家都表示必須用市場化的方式來消化庫存，但是對于庫存消化的預(yù)期存在分歧。部分貿(mào)易商認(rèn)為目前國內(nèi)輪胎企業(yè)雖然出現(xiàn)行業(yè)整合，但企業(yè)對于天然橡膠的需求仍然存在。從目前的情況來看，部分企業(yè)消化天然橡膠原料的余地仍然很大，而且企業(yè)普遍沒有庫存，加上目前合成膠價格堅(jiān)挺，所以他們對于從現(xiàn)貨渠道消化期貨庫存充滿信心。但部分貿(mào)易商持比較悲觀的看法，一方面企業(yè)目前資金非常緊張，下半年極有可能出現(xiàn)部分輪胎企業(yè)原材料采購的賒欠問題，貿(mào)易商銷售期貨庫存可能面臨回款的壓力；另一方面，如果國際市場膠價繼續(xù)下跌，遠(yuǎn)期天然橡膠期貨價格不出現(xiàn)上漲，農(nóng)墾電子商務(wù)中心價格走勢不容樂觀。國內(nèi)天膠市場買漲不買跌的心理可能導(dǎo)致國內(nèi)膠市出現(xiàn)恐慌性拋售的情形，而且目前市場普遍對于多頭持有庫存的信心和資金使用情況感到擔(dān)憂。如果套現(xiàn)壓力在短期集中體現(xiàn)，對于膠價的打壓力度將非常之大。如果從一個較長的時間段來看待天膠庫存的消化，可能現(xiàn)貨市場面臨的壓力會小一點(diǎn)。據(jù)了解目前已經(jīng)有2萬多噸滬膠庫存通過貿(mào)易商流出期貨市場，這是一個好的開始，但是大家對于后市普遍仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　生產(chǎn)商：減產(chǎn)幅度不大

　　海南農(nóng)墾的領(lǐng)導(dǎo)與我們交流了今年海南農(nóng)墾天然橡膠的生產(chǎn)情況。2003年海南農(nóng)墾共生產(chǎn)天然橡膠22.8萬噸，其中5號標(biāo)膠16萬噸。今年由于天氣原因可能會出現(xiàn)減產(chǎn)，但減產(chǎn)幅度不會很大，可能在1萬噸左右。談到農(nóng)墾產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的問題，由于目前農(nóng)墾的加工工藝仍以5號標(biāo)準(zhǔn)膠的加工為主，短期沒有調(diào)整的想法。但從長期來看，由于國產(chǎn)5號標(biāo)膠在粘度和拉伸強(qiáng)度上不如進(jìn)口20號標(biāo)膠，目前國內(nèi)子午胎生產(chǎn)企業(yè)對這兩項(xiàng)指標(biāo)要求比較嚴(yán)格，所以最終農(nóng)墾可能會在市場壓力下不得不調(diào)整自己的加工結(jié)構(gòu)，這是貿(mào)易商和我們的判斷。一旦農(nóng)墾調(diào)整加工結(jié)構(gòu)將改變國產(chǎn)5號膠的產(chǎn)量分布，對于目前以國產(chǎn)5號膠和進(jìn)口3號煙膠片為標(biāo)的的期貨價格將產(chǎn)生較大的影響。

　　今年的天然橡膠市場出現(xiàn)許多以前沒有出現(xiàn)過的新問題，巨量滬膠庫存，高企的合成膠價格，輪胎企業(yè)面臨的行業(yè)整合和中央政府的宏觀調(diào)控，諸多因素影響下的天然橡膠價格該何去何從，市場仍然存在非常大的分歧。但通過這次調(diào)研，我們了解到5號膠消費(fèi)的支撐不容樂觀，離開了企業(yè)消費(fèi)支撐的原材料價格很難長期在高位維持。5號膠一方面存在“質(zhì)量過�！�，另一方面又無法滿足國內(nèi)部分企業(yè)的原材料質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，5號膠消費(fèi)的邊緣化無法從根本上得到解決，滬膠庫存的消化前景不容樂觀。6-9月份國內(nèi)、國際天然橡膠產(chǎn)區(qū)均進(jìn)入割膠旺季，國內(nèi)膠市不僅面臨來自供應(yīng)增加的壓力，還將面臨期貨庫存對現(xiàn)貨市場的沖擊，膠價下半年走勢很可能是一個尋找支撐的過程。

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