6月份滬膠各月合約呈現近強遠弱特征，主力合約持倉大幅減少。主力合約ru0407月初以15890開盤后一路震蕩上行，6月24日創下本月高點16705，6月25日出現大幅下挫，月末以16410收盤，持倉量較月初105198手減少36872手至68326手。另一主力合約ru0408月初以14255開盤后一直震蕩整理，月末以14225收盤，持倉量較月初80466減少14274手至66192手。至6月30日，滬膠的總持倉已由5月份最高的22萬多手減少到16萬多手。從滬膠近遠期合約持倉的變化看，后市滬膠總持倉有進一步減少的趨勢。隨著持倉量的大幅減少，滬膠成交量也將隨

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之大幅萎縮，活躍度較前期已大打折扣。

　　隨著7月15日合約交割日的臨近，市場緊張氣氛日益濃重。一方面本身供給過剩，再加上宏觀調控的大背景，5號膠現貨價格一直波瀾不驚，這與走勢火爆的407期價反差強烈。6月18日，天膠407再度收盤在16000之上，較現貨升水近2000點，較ru409、ru410等遠期合約升水近3400點。市場分析人士認為，造成這種情況的主要原因是滬膠7月合約的逼空行情。目前國產標膠的現貨價格維持在14,000元/噸左右，而7月期價卻高掛在16,000元/噸之上，期現2,000多元的價差顯然是不正常的，而當前國內正逐步進入產膠旺季，現貨膠價短時間內出現大漲的可能性極小，所以當前滬膠7月逼空行情的走勢與基本面相背離。當市場投資者無法根據國內橡膠的基本面情況對后市橡膠價格作出比較正確的判斷時，最佳的選擇是離場觀望以回避不可預測的風險。而持有這種態度的投資者越來越多時，則反映出整個市場信心的缺乏，后市一段時間里持倉和成交量出現銳減將成為必然。

　　至6月25日，上海期貨交易所天然橡膠庫存已達220,330噸的歷史新高，已制成倉單的數量也增至204,885噸，并且從趨勢看，未來2-3周至少有1-1.5萬噸橡膠現貨將繼續流入交易所庫存倉庫，在國際天然橡膠需求相對旺盛、價格也處于歷史高位的情況下，國內交易所的庫存倉庫里卻有接近全年產量40%的現貨橡膠，這是有違常規的，因此也意味著存在不可測風險。

　　據海關公布最新數據顯示，中國5月份進口天然橡膠(包括膠乳)7萬噸，1-5月份進口51萬噸，同比減少3.9%。5月份進口合成橡膠(包括膠乳)82，608噸，1-5月份進口459，565噸，同比增加12.6%。中國海關總署日前公布了1-5月全國天然橡膠進口詳細數據，列表如下：(單位：噸)

　　進口5月 1-5月1-5月同比(%)

　　天然橡膠74,542509,838-　3.8

　　來源地

　　泰國35,142292,701- 20.4

　　馬來西亞20,465114,472 46.7

　　印尼14,093 52,573135.5

　　印度1,285 20,588312.0中國海關總署日前公布了1-5月全國合成橡膠進口詳細數據，列表如下：(單位：噸)

　　進口5月 1-5月1-5月同比(%)

　　合成橡膠82,608459,564 12.5

　　來源地

　　俄羅斯 10,162 67,958- 21.4

　　臺灣21,468108,184 34.7

　　日本11,028 63,778　5.0

　　韓國11,786 71,024 15.6

　　6月份東京膠現貨月合約0406合約期滿收盤報158.3日圓，有281手或2,810噸的天然橡膠期貨合約進行實物交割。此前，現貨月5月天膠合約期滿收盤報158.0日圓，當時有300手天膠合約進行實物交割。11月標準期貨合約月末收盤報147.8日圓。

　　日本橡膠貿易協會公布的數據顯示，截至6月30日，日本天然橡膠庫存已經降至13,044噸，與6月20日的13,823噸相比下降5.6%。同期，日本天然橡膠汁庫存降至182噸，相比之下6月20日為188噸。同期內日本合成橡膠庫存從1704短噸降至1392噸。

　　總的看來，上半年滬膠主力合約ru0407表現較為強勁，但遠期合約弱勢則較為明顯。對于未來滬膠的走勢，筆者認為還將受到一些利空因素的制約：

　　1、歐佩克增產平抑油價上漲

　　歐佩克主席普爾諾莫表示將從7月1日起將日產量限額提高200萬桶，此后將于8月1日起再增加50萬桶,以此平抑油價上漲。6月30日紐約油市原油期貨價格回落至最近11周以來的最低點，每桶價格跌至35.66美元。由于伊拉克和挪威的原油生產恢復正常，市場對這兩個產油國產量可能減少進而影響全球供求關系的擔憂減輕。另外，殼牌勘探和生產公司本周初在墨西哥灣的一個重要采油平臺開始恢復生產。這些因素使市場普遍認為，未來油市供應將能夠滿足需求。同時，全球石油庫存也將呈上升趨勢。路透社對14名石油專家進行的調查預計，石油價格在未來一年內將出現下滑。專家們預測，明年原油價格會下滑到每桶30.12美元。今年到目前為止，平均油價每桶為36.77美元。專家認為，導致今年油價攀升的原因是中國需求旺盛以及中東局勢不穩，但是到了明年，預計中東局勢將趨于平穩，全球原油供應將出現增長，油價將能得到緩解。石油價格的下滑降低了合成橡膠的成本，使合成橡膠的價格失去支撐，從而影響到天然橡膠價格。

　　2、天氣好轉使得國際天然橡膠產量增加

　　6月份，泰國的橡膠供應受大雨中斷割膠活動影響而受到限制，盡管目前泰國部分橡膠產區仍有降雨，但降雨已經變得時斷時續，膠農已經可以開始割膠了。泰國天氣條件的改善正在促進橡膠汁的產量，并使得USS3橡膠和現貨橡膠報價下降。交易商指出，由于泰國橡膠產量提高，未來橡膠價格將會穩中有跌。泰國氣象部預計，由于西南季風的減弱，未來泰國絕大部分地區的降雨將會減少。截止6月30日，7月船期的泰國3號煙片膠FOB價報每公斤1.34美元，10-12月船期的3號煙片膠報1.30美元。印尼市場方面，周五船期在8-9月份標準印尼20級橡膠報每公斤115-115.74美分，FOB報價。馬來西亞方面，天氣條件的改善正使馬來西亞的橡膠產量提高。馬來西亞氣象部指出，在6-8月份，馬來西亞的大氣環境將會變得更為穩定，這將使得強對流天氣情況減少，因此馬來西亞干燥天氣將會增多，而降雨天氣將會減少。目前國際買家們仍舊退場觀望，美國、歐洲和中國的輪胎制造商正在等待橡膠價格觸底，之后再進行采購。

　　3、中國汽車產銷量較去年同期有所下降

　　據中國汽車工業協會公布的數據顯示，5月份全國汽車產銷量分別為42.5萬輛和39.62萬輛，比去年同期下降了32.56％和24.67％，與4月份相比分別下降了20.07％和20.43％。汽車產銷的尷尬局面必定會使得橡膠價格疲軟，需求不暢。

　　4、2005年天然橡膠進口關稅問題受到關注

　　明年關稅下調的預期使得天然橡膠價格躑躅不前，根據WTO規定，我國進口天然橡膠維持20％關稅的規定將在2004年12月31日到期，2005年關稅問題將在今年下半年重新確定，市場是否因此會出現大幅度的下跌呢？

　　綜上所述，消費增幅減緩、季節顯現的供應壓力以及2005年關稅問題都為滬膠市場帶來了一些不確定性因素，因此，滬膠后市將以區間震蕩為主。(來源：亞洲橡膠網）

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