一、(CU、AL)：出口退稅將取消，滬鋁弱勢下探

　　進入本周，滬鋁盤面表現依舊十分疲軟，整體走勢呈現逐步盤跌的格局，交易重心逐步下移。15日，AL411合約早盤以15650開盤后，全日期價再度震蕩下行，盤中最低探至15520，尾市以15540報收，下跌90點，成交6414手，持倉變化不大為26528手。技術上，期價已經下破均線，形成空頭排列，均線有拐頭下行的跡象，表明市場正在逐步轉弱，期價有再次

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下探至前期低位的可能。

　　基本面方面，國稅局有關官員透露，為控制原鋁生產的能耗，中國正由國家發展和改革委員會牽頭，制定取消目前出口原鋁所享受8%的出口退稅補貼的方案。但目前尚不知道該方案出臺的具體時間和其他細節。而對于是否征收5%的出口關稅，目前還在考慮中。以來料加工貿易方式計算，鋁錠出口退稅率再次下調8%，那每噸出口鋁錠將直接減少退稅收入800元人民幣左右，而增加5%的關稅將使出口的成本增加450元/噸。一般貿易項下出口鋁錠的成本增加將更多。由于就目前國內外40美金左右的升水狀態，鋁錠的出口已經處于虧損狀態，若上述政策實行后，國內鋁錠正常出口的可能性將不復存在，國內鋁錠庫存只能依靠國內消費來慢慢消化，庫存對于滬鋁的壓制作用將持續更長的一段時間。

　　出口退稅的下降對進一步抑制電解鋁投資過熱的作用是明顯的。據海關統計，截止到5月份，我國未鍛造鋁進口42.73萬噸，累計同比增長37%。出口達到49.21?萬噸，同比增長18.2%。從以上數據可以看出，今年我國鋁錠出口增幅將明顯小于進口增幅，必將導致凈出口額的減少，若上述政策實施以后，我們相信，在往后一段時間內，國內鋁錠的出口的數量將再次大幅下降。

　　短期內，庫存問題仍然是影響當前國內鋁價的主要因素，現貨價格走勢低迷，期價深受壓力。但偏高的成本對于期價仍然有著一定的支撐。后期走勢可能維持在15000-16000之間窄幅波動，整體交易重心存在進一步下移的可能性。

　　操作建議：暫作觀望。

　　國際期貨 廣州營業部 李志成

　　二、天膠(RU)：窄幅震蕩 遠月中性開始偏空

　　RU407合約今日最后交易日價格波動幅度達到1000點，尾市雖然以16310的跌停板價格報收，全天均價在16837點，成交量1280手持倉量為29608手。單邊為14804手即74020噸，相對于去年6月80390噸的巨量交割小幅減少。同時，雖然市場風險開始釋放，但是遠期合約繼續出現減倉震蕩的勢頭。RU409合約報收12655點上升40點，成交量9892手。

　　產區：今日交易結束，海南五號標膠成交648噸，均價13557元/噸；十號標膠55噸，均價12706元/噸；濃縮乳膠335噸，均價8728元/噸；膠清膠141噸,均價11115元/噸。云南五號標膠成交1118噸，均價13393元/噸。銷區價格：大部分地區報價在14100-14200元/噸，上海目前是銷區中價格最低的在14000元/噸，沈陽最高14300元/噸。

　　東京今日結束了連續三個交易日下跌的行情，并于周三探測了7個月來的最低點。空方的獲利回吐買盤使得膠價結束了連日來的下跌行情，并小幅反彈。12月基準合約于創下的最高紀錄為153.4日元，而至今已經下跌了15.4日元，跌幅高達10%。 今日反彈性上漲了0.4日元，以138.0日元報收。此前該合約價格曾跌至135.7日元基準合約自從12月3日以來創下的最低點。市場走勢完全是調整反彈。由于現貨供應趨增，市場基本面有利于作空。 從技術面分12月期約應該會在短期內測試132.2日元支撐位。現貨月期約收盤下跌1.1日元，以134.4日元/千克報收。

　　東南亞地區現貨供應開始季節性增長。泰國是全球最大的天然橡膠產國和出口國，其產量通常會在6月到9月份期間達到高峰，近期中方買需不足。經紀人認為導致中國買需不足的原因是他們庫存比較充足，另外將需求從煙片膠轉向了塊膠。周四總成交量從周三的10,452手增加到了13,852手。

　　技術面：今日各遠月均以陽線報收，但是上升幅度較小價格昨日的下跌依舊。已經連續6周橫盤走勢的市場多空雙方力量非常均衡，目前市場重心緩慢的下移，期價已經下破5日、10日均線 繼續試探20、30日均線的支撐。持倉方面除RU411增倉3204手之外其余全線減倉，顯示出交易商對于后期價格走勢的觀望態度居多，均平倉離場。因此市場后期可能出現分歧：近期月份繼續減倉走弱，而遠月繼續增倉震蕩走強。然而總體上看市場處于的中性偏空態勢之中，技術指標高位運行有回調修復的需求。

　　市場現貨基本面中期偏空，而期貨市場近月由于資金的逐步離場顯示弱勢。受到市場對巨量庫存壓力預期，近月有下尋支撐的可能。而遠期RU411增倉放量走強，顯示遠期分歧繼續增加，平臺整理完畢上破12950之后等待作多的機會，反之下破12500則存在技術面的作空機會。對于這種分歧投資者應分開對待。

　　操作建議：投資可以在壓力較重的RU409合約少量空頭入市，同時為了避免價格再度下跌風險在RU411上等量多頭。在價格走勢明朗之后再平倉一方頭寸。

　　中國國際廣州營業部 張智超

　　三、大豆：小幅反彈 可持空單

　　昨晚CBOT黃豆市場各合約期價以小幅上揚報收，其支持價格上揚的因素是天氣利多吸引了技術性買盤的推動。受其影響，再加上國內連豆，豆粕各主力合約自上周形成破位下行以來在下挫過程中一直有買盤在下方介入，對價格形成技術性支撐作用，也令部分持有空頭倉位的交易商有離場觀望的想法，對今日盤間也產生了一定的支持。主力合約A0411與M0409合約持倉量均較昨日減少。從兩合約今日盤間價格運行情況來看，整體上仍屬于弱勢格局中小幅反彈行情。

　　國際市場情況：1：今晚美國農業部將公布截止7月8日一周的大豆出口銷售報告，據美國分析師預期截止7月8日美國陳豆銷售 (-5)-2。5萬噸，新大豆銷售0-10萬噸，上周陳豆實際銷售0。25萬噸，新大豆實際銷售5。04萬噸。2：美國愛荷華州農業部官員本周三經駁斥了關于該州發現大豆亞洲銹菌的傳聞。這位在州農業部植物管理技術部門任職的官員稱，通過調查表明，這絕對不是亞洲銹病，甚至根本就稱不上是病害，傷痕主要與昆蟲咬噬有關。愛荷華州沒有發現銹菌，整個美國大陸都沒有。同樣，美國大豆協會及美國農業部動植物檢疫部門也沒有聽到相關證實報告。

　　國內市場情況：1：據統計，6月份寧波口岸共從巴西進口大豆1.2萬噸，價值508萬美元，同比分別下降85.9%和76.8%。與此同時，當月從阿根廷進口大豆達7.2萬噸，同比驟增43.8%。2：國內產區天氣情況：據調查7月5日-10日，黑龍江各地出現了更大范圍的降雨，各地區平均降雨量從30-65毫米不等，一些市縣出現了100毫米以上的強降雨，黑龍江省旱情基本全部解除， 7月11日以后，各地以零星降雨為主，天氣逐漸轉晴，總的來說，目前的天氣對大豆生長非常有利。3：大豆長勢情況：截止到7月15日，總體來看，近期黑龍江各地降雨充沛，日照充足，大豆長勢較好，黑龍江各地大豆已普遍開花，長得好的大豆已出3-5層花，一些大豆已在底部做莢。從各地大豆長勢上來看，哈爾濱、綏化、牡丹江、紅興隆、寶泉嶺、黑河南部地區大豆長勢最好，九三地區、齊齊哈爾地區大豆長勢一般，但仍要好于去年，如干旱最嚴重的齊齊哈爾地區，據當地農業部門介紹，今年6月份的旱情超過了去年，但今年播種后降了一場透雨，大豆出苗情況非常好，這種情況多年未見，因此，這場干旱對大豆的影響不算特別大，九三地區大豆長勢一般，主要是因前期大豆出苗不好，其它地區大豆長勢可以說相當不錯。

　　技術角度分析：從今日A0411合約及M0409合約日K線上圖來看，技術上雖反彈延續但仍偏弱，先看A0411合約，日均線系統呈空頭排列。期價收于5日均線之上，10日均線之下，KD指標在徘徊區內有拐頭向上運行的跡象，MACD指標綠柱繼續縮短， M0409合約日均線系統中今日期價上探10日均線受壓回落，KD指標平緩向下運行于徘徊區內，MACD指標綠柱縮短。

　　綜上所述：從目前國際，國內市場的情況來看較為關注的中，美兩國豆產區的天氣情況，從調查珠情況來看，國內豆主產區的天氣仍利于大豆生長，這對市場將產生一定的壓制作用，而技術上的弱勢震蕩格局未變的前提下，空頭仍可持有。

　　操作建議：M0409，A0411，A0409空頭繼續持有。　

　　　 中國國際廣州營業部 黃兵

　　四、小麥：震蕩調整

　　今日鄭麥價格繼續震蕩調整，強麥WS411一直運行在20日均線之上,多頭建倉較為明顯，整日行情表現為增量上行的走勢，交易重心偏向于短線操作，交投平淡，多空雙方分歧依舊；強麥WS411以1855開盤，上沖1862，下探1849，尾盤報收于1858，較上個交易日跌了5個點；成交量擴大為38194手，持倉量99000手較上個交易日減少856手。

　　從技術面看：今日WS411中盤快速上揚尾盤小幅收高，形態穩座于各路均線之上，KDJ指標交叉向上運行，周線圖也發出了長線買入信號，突破箱體將為期不遠。不過目前小麥市場多空雙方分歧嚴重，而且雙方都還不具備發起大攻勢的條件，行情保持震蕩是在所難免的，操作上建議觀望或少量短線多頭操作。

　　供求方面看：受主產國增加小麥、稻米等播種面積的影響，2004/2005年度全球糧食產量將有較大增長，糧食供需缺口有所減緩，但仍處于需大于供的基本狀態。

　　根據聯合國糧農組織的預測，2004/2005年度全球谷物產量將達到19.56億噸，消費量達到19.88億噸，糧食庫存緊張。美國農業部供求報告也預測2004/2005年度是2000/2001年度以來連續第五年世界谷物市場出現產不足需的情況，這一基本因素將使得全球糧食價格不會出現大幅下降的局面。

　　6月份我國的小麥進口量超過了70萬噸，預計7月份還會有所增長，全年度進口量將達到800萬噸；我庫方面，小麥庫存連續四年下降，預計2004/05年度國內小麥庫存3977萬噸，較1999/2000年度庫存9605萬噸，下降了59%，部分主產區庫存已經降至低谷；今年的小麥豐收帶來了8600萬噸的高產，而我國的進口量切比上年度增加了將近500萬噸，我國的糧食供應緊缺可想而知。

　　市場表現：從6月下旬就已進入全面的新麥收購期，但收購進度明顯較往年減緩，目前還未出現收購高峰。目前大部分地區新麥價格基本穩定，當前山東、河南集中收購價格為0.73-0.75元/斤，河北集中收購價為0.75-0.76元/斤。受宏觀調控的影響，收購資金嚴重不足，企業和糧庫均未能加大收購量，市場缺乏競爭一直沒有進一步升溫，收購價格缺乏指導和參照；加上限超后糧食運輸費用平均上漲幅度已超過三成，使得異地收購成本過大，削弱了收購市場的競爭力度，小麥價格上漲將會需要市場的進一步調整。

　　綜合看：目前現貨與期貨的比價仍然保持著較好的關系，加上新麥收購主體及農發行放貸的市場化運作，小麥價格變化將取決于市場的供需關系；隨著后期小麥市場的升溫，農民惜售心理及糧企觀望心理會逐步化解，小麥價格會有望走出低谷形成新的上升通道。

　　操作建議：空頭平倉離場，多頭可以逢低少量建倉

　　中國國際廣州營業部 謝瑞波

　　五、LME、COMEX銅：期銅再度沖擊2800遇阻

　　倫敦金屬交易所(LME)基本金屬周四收盤持穩,期銅穩健的貿易買盤支撐價格.貿易買盤支撐了市場價格,同時基本面堅實;之前美國發布的生產者物價指數(PPI)合乎分析師預期,對匯市幾無影響.一交易商稱,“數據再次成為關鍵因素,只要數據不壞,市場就有推高期銅的愿望.““不過期銅今日走勢與數據關系不是太大,因為有貿易買盤和借入交易支撐,不過在2,810/25美元水準的賣盤限制了漲勢.“指標三個月期銅收高報每噸2,806美元,上日報2,790.然而,在美國與非洲銅礦生產商繼續勞資談判之際,銅價處於區間波動.墨西哥La Caridad銅礦的工人於周一晚開始罷工,一些市場消息人士相信,如果此處的勞資糾紛不能迅速獲得解決,加拿大的工人可能也會群起罷工,以表達支持之意.La Caridad銅礦年產14萬噸銅精礦,24萬噸精煉銅.銅生產商墨西哥集團(Grupo Mexico)美國子公司Asarco的合同談判仍未有結果.交易商等候來自Angloplat方面的消息,該公司在南非Rustenburg銅和鎳廠的工人可能因工資爭議舉行罷工.Rustenburg的陰極銅額定年產能為1.1萬噸,陰極鎳額定年產能為近2萬噸.該廠工資談判將于7月22日開始進行.美國鋁業(Alcoa)位於加拿大Becancour鋁廠的產能減少,也限制鋁價下跌.美鋁表示,Becancour三座電解槽關閉兩座,將導致年產量從40.3萬噸降至13.5萬噸.自從工會拒絕資方上周末的提案後,勞資雙方還未進行過正式會談,但已同意將恢復協商.三個月期鋁收報1,728美元,上日收報1,731.期鋅收於1,010美元,上日收於1,011,期錫報8,925,上日收於8,890.期鉛上漲20美元至873/875,期鎳下跌75至4,925/930.

　　六、CBOT大豆：大幅下跌

　　芝加哥商品交易所大豆期貨周四大幅下跌，基差水平下滑，未來天氣預測良好，愛荷華州亞洲銹菌病傳言被駁斥以及基金的清算動作使得周三市場的看漲氣氛被完全扭轉。8月大豆收盤下跌29.75美分達到751美分，11月合約下跌22.75美分阿達到645.5美分。

　　在現貨市場方面，內陸基差繼續下滑，特別是在美國玉米和大豆帶的西部地區。在伊利諾斯的皮奧利亞，基差下降47美分達到1美元，在愛荷華的Cedar Bluff，基差下降48美分達到75美分。而在內布拉斯加的林肯城，基差下降24美分達到105美分。周四早間美國的全國平均基差下降了19美分。

　　市場參與者同時也將愛荷華州爆發亞洲銹菌病謠言被駁斥作為市場下跌的另一壓制因素。

　　本市場年度第45個星期的大豆出口情況乏善可陳。大豆周度出口銷售量總計為7900噸，位于0-50000噸的預測區間之內。陳豆銷售量為-4800噸，而要想達到美國農業部預計目標每周的平均訂單量應當達到32900噸。累計銷售量已經完成美國農業部預測水平的99%，去年哦能夠起則為101.5%。豆粕銷售量為20000噸，舊作物銷售量為3500噸，而美國農業部出口目標則為平均每周12100噸。目前累計銷售量已經達到美國農業部預測水平的96.2%。豆油銷售量為-4500噸。

　　天氣預報認為在中西部地區將出現更多有益的降雨成為又一利空消息。全球天氣服務機構稱下周將有0.65-2.25英寸降雨。

　　豆粕跟隨大豆走勢受基差下滑和基金拋售影響暴跌。伊利諾斯中部豆粕基差下降10美元達到50美元。8月豆粕收盤下跌14.70美元達到254.30美元，8月豆油收盤持平于26.43美分。8月壓榨利潤收盤達到86.25美分。

　　(以上信息由中國國際期貨廣州營業部信息研發中心提供)

　　免責聲明：以上內容純屬個人意見，僅供參考。市場有風險，入市須謹慎。

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