ru407帶著空頭的遺憾即將永遠地劃上一個沉重的句號。然而，其影響卻不會隨著ru407的摘牌而消失，將在一段時間內揮之不去。天膠交易還有許多令人尷尬的問題需要面對。

　　活錢沉沒 快心事過恐生殃

　　對于多空主力來說，擁有控盤的絕對優(yōu)勢自然是一件極為開心的事情。欲漲便漲，欲

千件數碼產品1元熱拍 新浪點點通個性smsDIY 海納百川 候車亭媒體 財富之旅誠邀商戶加盟

跌便跌，這是何等的快意！以ru407前20名持倉長時間占有單邊總持倉量的90%以上來看，多頭陣營早就已經是“清一色”了，因此，要你漲停就不會跌，要你跌停就不會漲，以至于6月中旬以后，區(qū)區(qū)幾千手單的交易也可以由引起盤面的暴漲和暴跌（如6月21日暴跌650點，而6月22日卻暴漲765點）。清一色的勢力固然對控盤很有優(yōu)勢，但隨之而來的問題也是無法回避的。

　　當把ru407推高至高出平均價格數千點之后，接踵而來的多達20萬噸的巨量實盤等待著多頭去接。而接下這么多的實盤需要30多億的資金，這就意味著先前的活錢將要變成死錢被擱置起來。盡管目前還不能準確統(tǒng)計實際接實盤的數據，但估計實盤交割數量至少不會少于十幾萬噸，否則，6月23日以來因提前交割持倉量由9.3萬手銳減至7月12日的3.5萬手就解釋不通了，因為這段時間內多數時間的持倉量減少大大地高于當日的交易量。

　　6月23日以來，ru407合約的最低價為15505元/噸，而最高價為16705元/噸，多頭以每噸高出現貨市場2000余元的價格接下如此眾多的實盤如何出售套現，便成了大問題。

　　實盤沉淀 投資者退避三舍

　　ru407合約價格逆基本面大幅走高，吸引了巨大的實盤沉淀于期市，而限于庫容問題尚有高價收購的一部分現貨未能進入交割而滯留于期市的外圍。ru407合約交割的天膠，加上沒有轉移的倉單，再加上外圍沒有能夠注冊成倉單的天膠估計已達到30萬噸（截止至7月9日上交所周報，庫存已達23.3萬噸），上期所天膠注冊倉單量也達到了22萬噸，這在天膠期貨市場是空前的。由于這批膠的交割成本和收購成本大大高出當前13500元/噸的現貨價格，因此，這批高價膠要被現貨市場接受并消化掉殊屬非易。況且這批膠中不乏陳年老貨。這批膠若非降價處理，必難流出期市。當然，降價并非不能，以ru407的虛盤利潤來補償實盤的降價虧損，能脫手一部分實盤，但還是難于全部兌現。

　　在巨量實盤沒有消化之前，投資者尤其是機構投資者不會進入天膠市場（ru407的接倉多頭除外），因為他們無論做多做空都將陷入被動局面。倘若做空，倉單大量控制在別人手中，倉容也被占滿，而且后期合約的價格也明顯低于剛剛交割ru407合約，可以說沒有一點優(yōu)勢。至于做多，原ru407合約接下巨量實盤的多頭希望有人來墊背，正張著“血盆大口”等待著獵物的到來。投資者對巨量實盤的避而遠之，將使天膠交易歸于清淡。

　　倉單質押 一個沉重的話題

　　當現貨易手之后，不甘寂寞的接貨者，除了部分在現貨渠道回籠資金外，將有大量的倉單不得不通過質押貸出相應的資金以維持期貨的運轉。按交易規(guī)則中所稱的最高額度可以現貨價值的80%來推之，這種靠質押籌措資金做法將面臨四大難題：一是資金的縮水問題。按倉單價值的80%來貸款，資金的支付能力將無形中減少了20%；如果考慮到ru407交割的價格泡沫，那么倉單的實際價值將被重新評估，因此，真正能貸回來的款項可能要大打折扣，遠遠低于80%。二是在銀根收緊的情況下，資金籌措困難。三是銀行利息的壓力。在倉單質壓辦理貸款之后利息成本將會上升，因為這意味著接倉資金和質押貸款要付出雙重利息。四是交割雜費（交割手續(xù)費4元/噸，出庫費15元/噸，過戶費10元/噸）和倉儲費的增加。自交割之日起計費，每噸每日0.8元，超過20萬噸的倉單，一天的倉儲費就耗資16萬元以上。

　　可見，只通過倉單質押保持運作決非易事。如果沒有新鮮血液進入膠市，倉單質押的循環(huán)將不斷萎縮最終斷裂。

　　行情低迷 或許非暫時現象

　　當多頭將ru407合約上的空頭一網打盡之后，天膠市場的多極生態(tài)遭到了嚴重破壞，蛻變成只有“獅子”存在的一極世界。當所有的對手都不成其為對手的時候，那么，在“獅子”以終天年以前，天膠市場將不會有什么波浪，只會走向低迷，直到新的“獅子”誕生后才會有新的轉機。

　　目前市場除ru407以外的合約持倉總量已不足10萬手，整個市場的日交易量也已經萎縮到了只有區(qū)區(qū)三四萬手的水平。落一葉而知秋寒，ru407合約的摘牌之日，或許便是天膠走向低迷之時。這種擔心，并非杞人憂天。

　　ru407合約價格逆基本面大幅走高，從一定程度上延緩了天膠價格的季節(jié)性下跌。而因此斂聚的巨量實盤沉淀于期市將對后期合約價格構成沉重的壓力，膠價將有一個向下回歸的過程。

　　大暑之后必有大寒，膠價后市難逃一跌。（來源：證券時報/王定紅）