|
滬膠近月合約ru407即將進入交割月，而遠期合約ru408成交量、持倉量也雙雙縮減。近日，以ru409為代表的滬膠遠月合約紛紛上漲，原因何在呢？
遠月倉量拓展空間大
滬膠ru407進入交割月后，自第一個交易日和最后交易日前二個交易日起，該合約持
倉保證金還將分別提高至30%和40%。由此而來，隨著該合約交易時間逐漸縮短，場內沉淀投機資金逐漸撤離，沉淀資金轉變為承接與拋售實盤的貨款和實盤，持倉量逐漸縮減，成交量也不斷縮減。而ru408進入交割月前一個月后，該合約交易時間逐漸縮短，同時該合約持倉保證金將提高至20%，由此而導致多空雙方建倉成本顯著提高，并同樣導致場內沉淀投機資金逐漸撤離，該合約量倉規模也逐漸減少。與此同時，以ru409為代表的遠期合約交易時間較為充裕，量倉規模相對較小，隨著外圍增量資金逐漸進駐，則上述遠期合約將逐漸成為滬膠交易重心和資金沉淀重心所在。
ru409實盤壓力小
ru409持倉結構中除單邊多單和空單外，理論上還有跨期套利資金和期現套利資金。前期多方主力資金大舉進駐ru407、ru408，而同時較少介入ru409，導致ru407和ru408期價對ru409期價升水分別維持在3600元/噸左右和1500元/噸左右的較大幅度。正因為如此，導致買ru407、ru408賣ru409正向實盤買賣性跨期套利不能進行，而僅限于價差投機性跨期套利。由此而推測，ru409不會直接承接ru407的實盤轉拋壓力。由期價現價關系而言，由于ru407為滬膠所有合約中期價最高合約，同時也僅有ru407對瓊滇產區膠市現貨膠價呈現較大幅度升水，因此推測，也只有ru407直接受到期現套利資金打壓作用。同時，由于ru407對滬膠其它所有合約期價升水，在ru407交易尚未結束之前，期現套利作用將不會直接作用滬膠其余合約，因此ru409將不會直接受到實盤打壓作用，ru409所有空單均為投機性空單，而非實盤空單。因此ru409較為容易地受到多方主力資金吸納追捧，該合約期價上漲的阻力作用也相對較小。
遠近月貼水縮減
由于目前ru409期價對ru407、ru408期價貼水幅度大，主力在ru407承接的實盤難以直接轉拋ru409，而ru407期價維持高位區域性強勢振蕩整理，由此而為ru409上漲提供較大的拓展空間。同時ru408單邊漲升，也限制了ru409期價回落的空間。尤其當ru407、ru408持倉量減幅逐漸加大，ru409持倉量將會顯著拓展，交易重心由ru407、ru408逐漸轉移至ru409之際，ru409期價對ru407、ru408期價貼水由擴增轉變為縮減的可能性增大。而在ru407、ru408期價維持堅挺的情況下，ru409期價對ru407、ru408期價貼水縮減，將意味著ru409期價不斷揚升。
期現貼水支持遠月上漲
目前瓊滇產區現貨膠價分別為13900-14000元/噸區域、13800-13900元/噸，考慮到滬瓊、滬滇產銷區之間正常升貼水幅度分別為210元/噸、280元/噸、短途運輸費用50元/噸，及實物交割手續費等，來自瓊滇產區的倉單注冊成本分別為14160-14260元/噸和14130-14230元/噸。對比目前ru408期價與瓊滇產區膠市現貨膠價關系，則發現ru408期價始終處于貼水態勢，由此推測，ru409將不會承受期現套利壓制作用，并由此而受到多方主力資金積極追捧。
綜上所述，在滬膠近期合約ru407、ru408成交量、持倉量逐漸縮減背景下，遠期合約ru409期價同時對產區現貨膠價和ru407、ru408期價貼水，正成為其上漲的內在動力所在。 □外高橋期貨 施海
| 
