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棉花期貨自從今年6月初在鄭州商品交易所掛牌上市以來，幾乎一直都處于下跌狀態之中，至今每噸跌幅高達2600多元，對現貨貼水的比例也出現了大幅度攀升。周二，期棉主力合約CF411開盤12800元/噸，尾盤收在全天次低點12680元/噸，大跌345元/噸，相比6月1日基準價14300元/噸跌幅為12.78%，當天成交量創下了上市交易以來的最高記錄5344手，持倉略增496手，至3972手。
緣何交投清淡？
鄭商所棉花期貨上市以來，交易一直十分清淡，投資者參與不多是該品種持續走軟的一個重要原因。緣何如此？筆者認為，主要有以下幾個因素：首先，時機欠佳。今年棉花上市之際，正值國家開始執行緊縮銀根的調控政策之時，國內部分資金鏈出現斷檔，受此影響，期貨市場入市資金減少，持倉下降。同時，今年國家明確規定凡是從農發行獲得貸款資金的涉棉企業都不能參與期貨市場，這一點給本想通過期貨市場進行套期保值的生產企業、貿易商及加工企業戴上緊箍，給剛剛推出的新品種無疑是一擊重拳。此外，今年4月5日至5月18日，國內整個商品期貨全線連續暴跌，多頭資金可謂潰不成軍，多、空資金結構發生徹底性改變，舊的平衡被打破，新的平衡建立尚需時日。因此，今年棉花上市的時候，不但資金面貧乏，而且多空力量處在調整之中，觀望氣氛較重。當然，任何一個新品種從發育到成熟，都需要經歷一段時間磨練，也是近期交易清淡的原因之一。
何以大幅下挫
自掛牌以來，鄭州棉花期貨連續下跌，其中CF411合約周二收盤價較上市基準價跌幅達到12.8%，棉花期貨對現貨價格貼水非常明顯。據悉，目前國內華中地區現貨3級棉花價格為15000元/噸左右，相比CF411合約每噸高出1300多元。造成這種狀況的原因主要有：
首先，國內棉花供應預計大幅增加，棉紡企業消費下降，是導致棉花期貨價格下跌的重要原因。去年以來，由于棉花價格不斷上漲，棉農種植積極性得到提高，今年國內棉花產量將大幅度增加。據權威機構對我國棉花三大產區新疆地區、長江流域、黃河流域進行調查分析，本年度全國整體棉苗長勢良好，棉花種植面積預計達8890萬畝，較上年度增長16.02%，實際植棉面積較意向種植面積有大幅增加，預計今年全國棉花產量有望創下歷史最高紀錄650萬噸，即較去年產量增加約30%。
今年我國棉花產量預計大幅度增加，而國內涉棉企業消費需求卻并不景氣，加重了市場壓力。近段時間國內棉紗價格下跌幅度較大，很多中小棉紡廠棉花用量減少，涉棉企業對棉花后市大多持看跌態度，觀望心態較重。除此之外，近期國內棉紡企業遭遇煤電油短缺的困境，特別是國內紡織行業比較集中的山東和江蘇等地區出現嚴重的電力不足，開工率下降，直接導致棉花需求量下降。另外，銀行收縮信貸，資金緊缺，在一定程度上減少企業對棉花的需求。
其次，棉花進口增加對國內棉花價格形成利空影響。近年來我國進口棉不斷增加，據悉今年新疆棉區呈現進口激增、出口銳減的態勢。據相關海關統計，今年1至5月，新疆進口原棉2萬噸，貿易值3300萬美元，比去年同期分別增長6.2倍和8.6倍；同期出口只有3000噸，同比下降五成多。此外，按照WTO規則，我國逐年削減了棉花進口關稅稅率和棉花出口補貼，再加上今年我國國內棉花收購價居高不下，出口利潤空間縮小，新疆原棉出口因此出現大幅下降。
此外，國際棉花價格下跌對國內棉花期貨帶來壓力。從國際棉花合約來看，CBOT棉花價格自去年10月30日開始連續下跌，即由去年高點84.80美分(連續價格)下跌至今，跌幅達到41.16%。NYBOT市場基金和投資者看淡期棉進行大量拋空，并紛紛買入棉花看跌期權。
從目前盤面看，盡管鄭州棉花合約相比目前現貨價格貼水較大，但由于交割月離現在依舊還有5個多月時間，合約價格已經放映了國內供求關系，市場貼水存在其合理性，某種程度上體現了期貨市場價格發現的功能。
短線仍有下跌空間
對于鄭棉的后市走勢，筆者認為，短期內仍將震蕩下跌，CF411合約下探目標預計在12000元/噸附近區域，之后將可能維持一段時間的低位整理行情。到7月中下旬之后，鄭棉合約有望止跌回升，并逐漸形成向上突破。 □ 鵬鑫期貨 羅 華
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