滬膠多空分歧嚴重,RU407巨量交割概率增大 | |||||||||
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http://whmsebhyy.com 2004年06月16日 10:02 證券時報 王偉波 | |||||||||
近期在上海期貨交易所橡膠期貨市場,由于多空雙方在RU407合約上較為明顯的對峙,導致引發巨量交割的可能性已越來越大。對于目前行情發展,筆者認為主要還是從現貨市場本身的內在供需規律與宏觀經濟發展所決定商品市場的價格運動趨勢中把握。 辯證看待期膠庫存 目前對于上海期貨交易所橡膠期貨行情,部分投資者看淡的主要理由與依據就是期
天膠市場隱性庫存轉入顯性庫存的主要原因,是這兩年子午線輪胎的需求擴大,消費企業原料更多是使用國際膠源而非國內膠源,而國際膠源的主要代表品種是3號煙片膠與20號標膠,國內膠源的主要代表為國產標準5號膠。因此,在國產膠源價格即使明顯低于國際膠源的背景下,標準5號膠更多是被以期現套利為主的貿易商或者生產商在期貨市場拋售,最終變成了“期貨用膠”。 目前,國內外天膠產區均已步入開割季節性。但通過在國內銷區的調研走訪來看,以青島、天津、上海等主要銷區代表城市所輻射的一些大型用膠企業,橡膠庫存基本上只能維持當月生產,因為它們普遍不能在短時間接受橡膠價格過高(注:是指國際膠價而不是指國內膠價)的事實。按照目前的需求來看,一些大型子午胎生產企業不得不采購價格更高的國際市場20號標準膠與3號煙片膠,而一些位于產區與銷區有代表性的現貨倉庫中,也基本上沒有橡膠儲存。因此,目前國內天膠市場的庫存狀態實際上依然處于一種相對偏緊狀態,只是原來散落在社會各個地方的隱性庫存,隨著期貨交易的活躍與交割功能的體現,以集中的形式在上海期貨交易所交割倉庫中體現出來。事實上,按照往年的隱性庫存數據的大體統計,今年2004年國內庫存仍處于相對較低的歷史水平上。 因此,這種隱性庫存以顯性庫存方式表現出來的國內天然橡膠市場庫存狀態,并不能從根本上影響天然橡膠市場價格的下跌,無論是期貨價格還是現貨價格都是如此。理智分析天膠供需 近半年以來,國際膠價RSS3與STR20基本上平穩的運行在1330-1380美元/噸之間,這一FOB報價運抵國內完稅之后,折合人民幣為15500-16300元/噸之間。而國內的標準五號膠R1的報價則要相對低很多,以海南農墾電子商務中心的標準報價來看,R1成交價格基本上穩定于13500-14500元/噸。 國際市場膠價居高不下的一個重要因素依然在于中國需求。中國目前是全球最大的天然橡膠消費國,汽車工業的發展,尤其是對于子午胎的需求,決定了國際20號標準膠與3號煙膠的價格始終難以出現明顯的下跌。據來自三大產膠國的調研數據顯示,目前全球天然橡膠市場的周轉庫存,如果沒有新增資源的生產,只能維持全球7-8周的消費需求。目前,我國天然橡膠的庫存狀態,主要是以顯性替代隱性的方式,集中體現在上海期貨交易所20萬噸的期貨庫存上。我國今年預計消費總量將達到200萬噸,平均月消費量應該可以達到20萬噸,因此如果按照目前期貨倉庫中20萬噸的庫存水平來看,在消費市場上僅夠一個月的使用。通過對比發現,國內市場庫存與消費的比例水平,與國際市場基本相當。因此,在低庫存水平下,需求仍處于增長態勢,在供應又趨于穩定的狀態下,天然橡膠市場價格仍將繼續保持震蕩上行的牛市格局。 面對國際市場居高不下的報價,用膠企業只能在僥幸的心理下寄托于價格的下跌來補充庫存,而事實上國際膠價連續數月停留在1300美元/噸以上,這就是直接導致目前國內現貨庫存水平幾乎處于零庫存狀態的原因,而期貨倉庫里主要囤放著價值被市場明顯低估的國產標準五號膠。 由于前期宏觀調控的影響,商品期貨全線暴跌,上交所橡膠期貨未能例外。由于用膠企業買漲不買跌的采購心理普遍存在,使得今年5月橡膠期貨價格出現超跌時,它們未能做出積極反映。目前,企業的采購心理更加矛盾,看著居高不下的國際膠價無能為力,又不能積極作出戰略性采購國內膠源的決策,使得短期內期貨庫存天膠依然無法順暢地在期貨市場通過買入套保的方式,或者在現貨市場通過現貨渠道加以消化。 通過對比國內外橡膠市場交易標準,可以這樣理解:上海期貨交易所橡膠期貨價格是國際一般貿易形式下進口3號煙片膠與國產5號標準膠在銷區的綜合代表價格,按照時間月份也是其在國內外銷區對于未來時間內的一種價格預期的反映。因此上海期貨交易所橡膠期貨遠期合約發現的價格是國際國內市場綜合對比參照的結果,不僅僅是單一的國產5號標膠或者進口3號煙片膠的價格預期。 如果站在這一層面,去理解目前上交所橡膠期貨價格定位,筆者認為目前其正處于略高于國產價格略低于國際價格的中間地帶里,如果其后市延續上漲則體現出未來天然橡膠行情仍將繼續牛市行程,否則則極有可能預示熊市來臨。 綜上所述,由于特殊的原因和市場狀態,以及不少人對天膠現貨和期貨市場認識與了解的偏差,導致目前RU407合約存在巨量交割可能,同時也使我們對于未來橡膠行情走勢陷入一種相對悲觀的預期中。但作為一個非常具有運作價值的期貨品種,天然橡膠期貨在未來的發展仍具有不可低估的潛力。 |