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□實達期貨 孫敏濤
大連豆粕期價自今年4月份以來，無論是在下跌還是反彈過程中，都比大連大豆期價弱很多。但是在6月8日晚CBOT黃豆和豆粕收盤疲弱的情況下，6月9日大連豆粕卻明顯反彈，表現得格外搶眼，在中國期市其它品種都不同程度的下跌之時，豆粕主力合約開盤就在多頭主動增倉的推動下不斷上揚，盡管盤中的平倉使得期價有所回落，但是尾盤期價仍然收于高
位。m0409合約最終上漲41點，增倉4556手，成交376682手，創出豆粕合約上市以來的天量。套利操作可獲利
大連豆粕期價突然走強，并且成交明顯放大，我們認為，主要是和市場買豆粕拋大豆的跨商品套利操作有關。
從大連黃大豆0409合約與豆粕0409合約的價差圖上看，兩品種價差達到600元/噸以上就屬于高價差區。6月8日收盤時，大豆價格比豆粕價高679元/噸，這個差價是2003年大豆合約活躍以來，兩品種同月合約的新高。在近期整體市場缺乏較好的單邊投資機會時，高額的價差吸引了跨品種套利力量的介入。6月9日開盤時，兩品種9月合約的價差仍達到了680元/噸。當日收盤，兩品種9月合約的價差就縮小了67點至613元/噸。從市場最終的持倉排行上看，我們也明顯可以看出一些公司在進行套利操作。
我們也認為，從基本面看，這次市場進行套利操作最終盈利的可能性較大。豆油價格將持續低迷
今年以來，我國市場的豆油價格一直比較低迷，主要是受到了其它替代性油籽和植物油增產和進口增加的影響。農業部數據顯示，今年全國油菜籽種植面積1.2億畝，總產預計1200萬噸，比上年增長5%左右。同時，今年1-4月份油菜籽、菜籽油和棕櫚油的進口量均大幅上升。這些相對便宜的替代品對國內豆油市場構成了極大的沖擊。而豆油價格的低迷，壓榨企業利潤稀薄，甚至處于虧損狀態，自然會造成壓榨減少。大豆壓榨后，大約有20%是豆油，78%是豆粕，豆油供給每減少一成，豆粕供給會減少將近4成。
近期銀行為了控制銀行信貸風險，基本拒絕給壓榨廠提供信用證貿易融資，使得一大批大豆壓榨企業，因資金問題而無法履行進口合同，或無法進口大豆。
5月份，國家質檢總局因巴西大豆中含有裹有種衣劑的紅色大豆，暫停了7家國外貿易公司向中國出口巴西大豆。近期，海關在對巴西大豆進口檢驗采取了污染“零允許”的態度，所以預計中國的大豆進口將會出現斷檔期。從南美大豆到中國主要港口兩個月的采運期看，預計斷檔至少要持續到9月份。所以市場普遍預期7、8月份國內豆類產品的價格將會啟動。養殖業恢復有望
造成國內豆粕市場疲弱的主要原因仍然是“禽流感”問題，盡管4月份中國的禽流感問題得到了較好的控制，但是遭受重大損失的養殖業，5、6月份補欄數量明顯不足，而國際上5月份仍在爆發禽流感。國內消費市場的陰影也還存在，比如上海市在6月初才開始放開禽類市場。但是隨著夏季的到來，大面積發生禽流感的條件已不具備，市場對禽類的消費也將會啟動，而禽類補欄周期相對較短，僅僅需要1個月左右的時間，所以我們預計中國的禽類市場有望在夏季恢復，因為3季度將會迎來禽蛋的消費高峰。
近期國內、國際豆類商品在經過大幅下跌之后，技術上也需要進行調整，這也為市場縮小價差創造了條件，所以投資者進行買豆粕，拋大豆套利活力的可能性較大。但是投資者應當提防黃大豆9月合約因進口斷檔而發生軟逼倉的可能。
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