一、(CU、AL)：

　　本周LME三月期銅期價在周初沖高但隨之大幅回落，連續兩天下跌近160美元，市場走勢變的比較迷惘，后市如何演變成為市場關注焦點。不過本周的滬銅卻弱勢較為明顯，盤中的上揚屬被動跟隨且下跌幅度較為猛烈，國內市場缺乏做多人氣，這或許與國內宏觀調控及面臨的升息密切相關。

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　　基本面上，全球經濟發展仍保持良好勢頭，近期公布的經濟數據也說明美國、日本和歐元區的經濟好于預期，4日的美國5月非農就業人數數據強勁；總體來說，當前的全球經濟依然向好，但是目前高企的油價已令各國政府關注，近期歐佩克將采取增產的方式也難于壓低油價，也同時預示美聯儲可能會有節制的進行加息，這些都對于銅價的恢復上揚有很大影響。銅供需面看，近期 ICSG稱全球銅精礦短缺將由去年的36.1萬噸擴大至75萬噸，而全球三大交易所的庫存仍持續下降，以國內情況看盡管前期宏觀調控時銅消費受到影響。但由于目前滬、倫兩市過低的比價，使進口銅沒有大量到港，所以造成目前現貨緊張及現貨的高升水，盡管有`消息稱國儲局已釋放了近6萬噸的庫存，但仍無法滿足市場的需要。而隨著銅價的快速下滑基金多頭的離場也將告一段落，從目前看近期基金凈多頭，持倉保持了相對穩定，而并未再次大幅減少，這也反映出基金近期的拋售將告一段落。

　　技術上，LME三月期銅在2650-2725之間運行，成交清淡，短期也面臨方向選擇；滬銅卻明顯在向下尋求支撐，技術性呈弱態。

　　操作上，由于技術形態上偏弱，多頭先行離場

　　中國國際廣州營業部：陳平華

　　二、天膠(RU)：反彈走勢進入縮量整理狀態

　　0607滬膠日評 繼續縮量整理

　　周一滬膠市場交投清淡，維持了上周縮量震蕩走勢。早盤各月合約全線低開，隨后市場一直交投不活躍，主力合約RU407在多頭減倉的壓力下大幅下探，下午盤起家在空頭主動性平倉單帶動下止跌回升，近期月份尾市收高。主力RU407報收15590上漲40點，成交12648手，持倉量減少360手至101024手。

　　今日競買交易結束，海南五號標膠成交84噸，均價14050元/噸；十號標膠46噸，均價12600元/噸；濃縮乳膠152噸，均價8983元/噸；膠清膠85噸，均價11596元/噸。云南五號標膠成交360噸，均價13900元/噸

　　周一東京商交所3號標準煙膠片期貨合約受到投機商空頭回補行為推動終盤收高。11月標準期貨合約窄幅振蕩于每公斤152.9日元-153.5日元后，終盤報收每公斤153.1日元。 當前膠市大多數交易商采取持幣觀望態度，不愿大規模投入買盤。周一，東京商交所成交量較周五3069手水平漲至3142手。然而，由于泰國即將迎來產膠旺季，短期內11月標準期膠有望下探每公斤150日元下方。

　　滬膠技術面：近月和遠月走勢繼續分化，場呈現出橫盤震蕩走弱的格局。今日RU407合約報收的下影陽線顯示出市場下跌的動能依舊不足，收盤價繼續位于5日均線之上，短期受到支撐。各月合約5日均線與10日均線相交之后，近月橫向延伸，遠月繼續走弱。市場目前成交量低迷，價格有再次下探尋找支撐的可能。由于遠期月份持倉繼續增加，市場的震蕩可能還將繼續。

　　綜合來看：在期貨市場交投低迷的同時，國內現貨市場也較為疲軟。基本面暫時沒有太大變化，市場由于炒作因素欠缺短期內可能繼續維持小幅震蕩走勢。由于遠期合約向下的走勢較為明顯，價格后期還可能有下尋支撐的可能，投資者在操作上可以在保持少量空頭頭寸。

　　操作建議：遠期合約空頭繼續少量持有！　

　　中國國際廣州營業部 張智超

　　三、大豆：豆粕超跌還是連豆滯跌？

　　本周連豆，豆粕市場的交易可謂是波瀾壯闊，不但成交量單日創出巨量，而且持倉量也大幅增加。上周期價連續大幅下挫，周收盤各合約期價還以跌停價報收，而本周一，二連豆豆粕期價運行方式卻大出市場意外，連續兩天以漲停價報收，似乎不認同上周期價的大幅下跌，有單日反轉的氣勢。價格如此運行方式一方面加大了市場的交易風險，另一方面也令交易者對價格后期運行方向漸入了迷茫。縱觀本周連豆豆粕主力合約整體走勢，A0409周開盤3150，周最高3415，周最低3150，周收盤3380漲230點，成交2331324手，持倉288134手較上周增120458手。M0409周開盤2598，周最高2841，周最低2580，周收盤2706，漲108點，成交1189928手，持倉138930手較上周增23986手。周K線圖上連豆九月呈低開高走高收格局收實體大陽線，連豆粕九月收上影較長的小陽線。技術上連豆，與豆粕走勢有背離之勢。而從兩合約價格的運行情況來看，目前所產生的價差也近670點。一般情況下兩品種合理價差應在500元左右。那么是連粕超跌還是連豆滯跌呢？

　　眾所周知大豆與豆粕是相關性很強的商品，不管價格如何背離但最終的運行方向應該是一致，但或許由于某階段兩商品的市場供求結構的差異將導致兩價格的變化會有強弱之分。那么這時候我們應該對目前影響兩商品價格的市場因素進行分析，差價的擴大是否符合目前的市場規律。

　　首先，從大豆市場分析：一：進入5月下旬，美國部分大豆產區就傳來雨水過多的不利于大豆的播種及出苗的消息，天氣不理想因素的確能給大豆價格提供一些支撐，不過要分清的是各個大豆種植區域是否情況都不理想，據美國農業部公布的大豆作物出苗率報表及大豆播種進度表中看，整體較去年同期仍然是提高，也就是說天氣的因素或許目前并不是對大豆價格形成支撐主要的因素，但對于具有金融屬性的期貨市場而言人為炒作因素占的成份較重，令價格在短期內尋求到了一定的支持。回首今年2-=3月份南美大豆產區正處于大豆開花結莢期時，由于天氣不利影響，導致當時的大豆價格猛漲的情形，略見一斑。當然此一時非彼一時，作比較也只是想說明人氣與資金對價格所產生的影響力度，如果后期美豆各產區天氣仍然是繼續惡劣下去，那么就得另當別論了。二：大豆作物一旦染上亞洲銹菌病，的確是一件不幸的事，特別是處于開花結莢期。南美巴西去年因大豆染上銹菌病使大豆產量減少了350萬左右。美國大豆協會在本周四稱，目前美國農民和農業部尚未做好迎戰亞洲大豆銹菌病的準備。但愿這不是真的。三：由于前期國內部分油廠盲目采購大豆，采購價相對都比較的高，但由于國內需求未能跟上，高成本加工出來豆粕，豆油市場價格卻處于低迷狀態，國內又仍處于宏觀調控周期內，使之大豆壓榨商們仍處于不利局面。在一方面在減少進口，減少壓榨的同時，另一方面積極設法盡量維護自己的利益，如聯手制定保護價，一次不成或許會再來一次。但市場并非人為能改變的，價格是靠廣大的人民群眾來認同的。既然要求將大連商品交易所作為大豆定價中心，那么也應該考慮下游消費者的想法。資金在短期內或許能取到一定的作用，對價格也將構成支撐。但在市場真正問題沒有解決的前提下始終是無法改變這種事實的。另外考慮到目前其它壓榨商，如果按到目前大豆價格進行加工，對于持有高價大豆的壓榨商而言壓力是很大的。大豆不是豆粕可以存放，不開工減少供應量，將庫存量降低，或許取得效果會更好些。

　　其次，從豆粕市場分析：一：年初的禽流感對于養殖企業的產生影響的同時，間接的也影響到了飼料加工商的利益，部分飼料產品的需求相對受到了一些抑制，但2-3月份飼料原料價格的暴漲是飼料加工商始料未及的，本身需求并不是很旺盛，原料價格又暴漲，進一步抑制了采購積極性，而且近期內市場對飼料的需求一直到目前仍未有得到有效的提升。另外豆粕價格雖出現了大幅下跌但較去年同期仍然還是偏高，按正常年份與其它飼料原料如雜粕，魚粉，玉米等目前市場價格比較，豆粕價格仍偏高，仍具有下降空間。二：市場預期6月份豆粕需求會有所提升，將對價格構成支撐作用。6月份豆粕市場的需求有可能會得以提升，但將增加多少，有關市場人士預計需求量在6月份將有所增加，但較去年同期相比仍然要少1/3。據了解國內的畜牧類市場呈穩中有升的勢頭，但存欄積極性仍然不是很高，生長周期較往年縮短。魚類市場價格趨于穩定。禽類市場仍處于恢復性階段。因此從目前市場整體情況來看，需求恢復性增長仍需時日。

　　通過以上分析，大豆價格與豆粕價格的分歧走勢，以目前市場格局筆者認為是大豆價格滯跌而并非是豆粕價格超跌。大豆價格的上漲應謹慎視之。

　　技術角度分析：從A0409的日K線圖分析，3280一線是此次由高位4100下跌以來50%的回撤位置，上周以跌停價打破，但在本周期價又連續兩個漲停將期價重新推上3280一線之上連續收陽，說明買盤在此區域介入極度積極，周K線圖上以大陽線報收，其力度不可小視，但整體上仍不構成漲勢已確立的說法，跟盤做多者應謹慎對待3470-3540區域內的壓力。預計后期走勢將維持寬幅震蕩走勢，不排除做大右肩的可能。M0409整體走勢仍弱于連豆，日K線圖本周收四陽一陰的對稱圖形，期價仍處于下降通道內，周K線圖以上影較長的小陽報收，拋壓仍然較大。兩合約期價均在03年11月至04年2月的密集成交區內運行，技術上也將構成一定的支撐，持有空頭頭寸者也應謹慎，量少而為之。

　　操作建議：A0411，M0409空頭少量建倉，謹慎持有。

　　中國國際廣州營業部 黃兵

　　四、小麥：小麥太淡了

　　今日小麥弱勢末改，硬麥WT411跳空低開10點以1705開盤，最低價1705，最高價1717；市場交投非常平淡，成交量僅有24602手，持倉量為97388手，持倉量減少了196手。

　　從盤面上來看：小麥受入市資金的影響，交投一直沒有過熱的表現，這幾天仍然在弱勢盤整。隨著持倉量的減少，盤面顯示多空雙方都在持觀望的態度，等待新麥上市后的市場表現；期價目前難以擺脫在箱體運行的弱勢格局，小麥不斷對前期的高、低點進行考驗。從技術指標看，5日、10日均線連續的交叉換位，KD指標形成交叉向下的態勢，技術上有修補指標的強烈要求，后市方向有待進一步證明。

　　從基本面上看：國內小麥現貨市場成交低迷，陳麥價格穩中有降；加上小麥已進入了全面的收割時節，雖受到降雨天氣的影響，但由于收割工作進展迅速，預計不會對今年的產量造成影響；今年我國對小麥的進口量會有所加大，據國家糧油信息中心預測，今年小麥的供應缺口會得到進一步的縮小。為了解決糧食安全問題，6月1日召開的“全國糧食流通體制改革工作會議”明確指出：在國家宏觀調控下，放開糧食收購市場和收購價格，健全糧食市場體系，實現糧食購銷市場化和市場主體多元化。日后糧食市場的競爭更加劇烈，糧價的上漲動力巨大。目前，國內的小麥供應出現階段性的增長，后市行情會是先抑后揚的走勢。請投資者關注新糧上市以后的市場表現，這將是期價運行的重要導向。

　　操作建議：空頭可謹慎少量持有，多頭不可盲目入市！

　　中國國際廣州營業部 謝瑞波

　　五、LME、COMEX銅：期銅期鋁收低，料將進一步下跌

　　LME基本金屬價格周五尾盤收復先前部分失地,但交易商稱,市場短期仍可能進一步下跌。交易商稱,交投稀疏,公開喊價交易時段期銅走勢震蕩。三個月期銅收報2,698美元,較周四晚場綜合交易收盤水準2,744下跌46美元,但脫離2,662左右的低點。美國5月就業數據基本為中性。5月新增非農就業人口位于預估區間高端。　其他金屬方面,三個月期鋁收報1,662,周四尾盤為1,682。三個月期鎳由每噸12,175美元跌至11,800。三個月期錫收低150美元至每噸9,100。三個月期鉛跌1美元至817美元。三個月期鋅下跌28美元至1,110。歐洲最大鋅礦--愛爾蘭Tara鉛鋅礦工會周五稱,工人將于午夜復工。

　　六、CBOT大豆： 大豆大幅上漲，現貨基差走強

　　周五，芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨收盤大幅上漲，現貨市場價格走強支持了近期合約，在周末來臨之前，空頭回補推動大盤走高。

　　7月大豆合約收高32.5美分，報每蒲式耳838.5美分，11月大豆合約收高10.5美分，報每蒲式耳698美分。7月豆粕合約收高9.20美元，報每短噸263.70美元。7月豆油合約收高0.51美分，報每磅28.41美分。

　　由于周末可能出現大雨天氣，這出乎意料，市場參與者擔心下周初市場會因此走高，為了避免套牢，他們在周末來臨之前回補空頭。

　　一位芝加哥經紀人說，市場人士對周末降雨感到擔憂，上周末就出現大雨天氣，在周二我們重新開盤之后，大豆市場漲停。

　　雖然全球氣象服務公司(GWS)的預報稱，周末美國玉米大豆種植帶的降雨可能不足0.50英寸，由于氣溫回升到70華氏度，下周初繼續回升到80華氏度，大豆種植帶大部分地區得以干燥。大豆種植帶的西部地區和接近俄亥俄流域的地區降雨量可能超過1英寸。

　　但是，農經學家戴維.托拉斯表示，下周可能會出現大雨天氣，與市場參與者聽說的美國天氣模式正好相反，市場參與者目前聽到的天氣預報稱下周美國玉米和大豆種植帶天氣將溫和干燥。他說，英國、加拿大和歐洲模型均顯示美國大豆種植帶下周將出現大雨。這些國家的天氣預報稱，一個大的低壓系正進入西海岸。同時，在5月份最后兩周的降雨云系正在加拿大西北地區重新形成。而美國天氣預報模型并沒有顯示這些。

　　但是一些農經學家認為在過去幾周美國玉米和大豆種植帶普降大雨之后，今后更多的大雨天氣總的來說對大豆作物有利。明尼蘇達大學農經學家戴爾.西克斯在談及明尼蘇達一些大豆田地可能遭受洪澇時說，有一小部分的大豆田地需要重播，總的來說，降雨不是壞事，他解釋到，對大豆作物有利的是，其他大豆田地土壤水分得到了補充，田地墑情儲備更為充足。

　　同時，買7月賣11月套利價差為1.39美元，而周四為1.185美元。市場參與者說現貨市場走強可能是近期合約漲幅超過遠期合約的原因。在路易斯安娜灣，周五大豆現貨價格是比CBOT7月大豆合約每蒲式耳高出48美分，7月船期。在南美，巴西帕拉納瓜港口的大豆現貨報價是比CBOT7月大豆合約每蒲式耳低160美分，比周四提高了10美分。

　　周五美國農業部出臺周度出口銷售報告，報告顯示，截止到5月27日的一周內，美國大豆凈銷售量為20,900 噸，2004-05年度交貨的銷售量為54,000 噸。出口量為60,700 噸，比上周低了57%，比四周平均值低了63%。

　　基金凈買入4000手大豆合約。

　　七、近期公布的國內外重要經濟數據、要聞

　　1、 美國勞工部周五公布,美國5月非農業就業人口增加24.8萬人,4月修正為增加34.6萬,失業率為5.6%。

　　2、 科威特石油部長阿爾薩巴赫稱,OPEC將日產上限提高200萬桶至2,550萬桶的新政策將從7月1日開始生效,而非立即執行。他表示,OPEC將自8月1日起將日產量再提高50萬桶。

　　(以上信息由中國國際期貨廣州營業部信息研發中心提供)