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□平安期貨 申 瀾
周一，大連大豆和大連豆粕期價出現戲劇性走勢，在上周五全線跌停以及CBOT黃豆連續收陰的情況下，昨天卻開盤后一路上漲，短短幾分鐘就漲到停板價，截至收市，連豆和連粕主力合約均未能打開漲停。連豆主力合約從上周五的跌停到昨天的漲停背后，市場究竟發生了什么變化呢？導致連豆和連粕這樣大幅波動的主要因素有哪些呢？
大型壓榨商聯手保護粕價
顯然，中國多家大型大豆壓榨商于上周六制定豆粕最低保護價的消息，是導致連豆和連粕周一大漲的重要因素。上周六，大型大豆壓榨商為應對芝加哥豆粕期價的大幅下挫以及國內緊縮銀根，豆粕需求走弱的情況，制定了豆粕最低保護價，即每噸2900元(350美元)。這表明大型油脂企業已經從去年的寡頭壟斷角色，完成了向卡特爾聯盟的轉變。這一轉變將帶來顯著的變化，即未來豆粕的價格將趨于穩定，將維持在較高的水平之上。
而大豆價格將趨于上漲，原因是進口大豆的貨源仍然掌握在這些大型油脂企業的手上，導致國內中型油廠大豆來源斷檔，刺激國內大豆價格上漲。
南美產量可能減少
另外一個重要因素是，巴西統計局(IBGE)本周四將巴西2003-04年度(10-9月)的大豆產量預估數字由上月的5260萬噸大幅下調至5002萬噸，不僅比眾多權威機構預測的最高產量5900萬噸低約900萬噸，甚至比去年實際產量5150萬噸還下降2.8%。如果加上與巴西同處南美的阿根廷等國家的產量減少，相對于南美前期的最大預測值，實際減少量可能達到1000多萬噸。由于最新的數據是在巴西大豆基本上已經收獲完畢的情況下發布的，因此基本上代表了巴西大豆03/04年的實際產量，即使再作調整也是小幅修正，不會出現大的變化。這對全球大豆價格形成中期利多影響。
CBOT黃豆持倉的最新數據也是導致連豆和連粕周一出現戲劇性走勢的因素之一。從最新的數據看，非商業基金多倉雖然僅小幅增持了1368手，但其空倉減少3166手，相當于凈多單增加了4534手。對比之下，商業基金雖然多倉大幅減持7481手，但其空倉減持量亦有4890手，其凈空單反而減少了2591手。這些數據的變化說明，在目前的價位附近，非商業基金已經從前期一路減持凈多單開始朝增持的方向轉化，而商業基金也在積極平獲利的空倉。
養殖業需求有望增加
另外，從國內養殖業的情況看，雖然飼料行業和養殖行業仍然在抱怨豆粕價格偏高，但由于豬肉價格上漲幅度較大，導致豬糧比價已經達到使養殖業能夠獲得一定收益的比值之上。今春以來生豬收購價的漲幅已經超過飼料價格的漲幅，補欄早的養豬戶均獲得高的收益，養殖業實際上已經開始復蘇。這可從苗豬的價格變動中反映出來。例如，2月中旬苗豬平均價格為7.64元/公斤，3月中旬攀升到9.11元/公斤，4月中旬則上漲到9.26元/公斤，呈現近年來少見的上漲勢頭。由于苗豬價格的走勢反映的是養殖業對生豬存欄未來的預期，因此，生豬價格有可能繼苗豬之后出現較大的上漲，從而將大大減弱豆粕價格上漲對養殖戶收益的影響，進而刺激生豬存欄的進一步增加。事實上，自3月中旬以來，連粕的價格已經下跌了28%，而生豬收購價格則上漲了16%，一增一減所產生的額外收益也是相當可觀的。這將吸引養殖戶重新補欄，導致豆粕需求出現實質性的增長。根據上面的分析可以得出這樣的結論，即連豆和連粕的基本面已開始發生實質性的變化，去年飼料價格上漲，但豬肉價格滯漲的情況很難再現，而是出現飼料價格上漲刺激豬肉價格上漲的良性互動格局。
在基本面出現這樣新的利好變化后，繼續期望前期跌幅巨大的連豆和連粕繼續大幅下跌顯然是不理性的。
而從技術上看，主力合約0409的下跌幅度已經達到上漲幅度的0.6位置，本身就存在較大的技術性支持，加上基本面所出現的上述變化，筆者傾向于認為調整已經結束。
從連豆的循環周期看，連豆在6月23日前，將繼續在一個較大的箱體內振蕩，6月23日前后才會出現突破性的走勢。箱體頂部的位置約在3450元附近，但回落的低點將難以有效跌破周一的收市價，6月10日前后一天可能形成局部高點。
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