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4月份，滬鋁期貨由于多空雙方主力資金積極展開擴倉爭奪，致使量倉規模顯著拓展。其中，成交量于4月23日拓展至51萬余手，持倉量于4月15日擴增至42萬余手。而近日，滬鋁成交量、持倉量雙雙顯著縮減至10萬手左右。筆者分析認為，國內電解鋁投資過熱導致電解鋁工業發展結構失衡，引發有關部門對電解鋁加大宏觀調控力度，相關調控措施不斷出臺，對該行業運行產生重大影響，并使主力資金逐漸撤離滬鋁，致使滬鋁交易規模縮減。而外盤鋁走弱又致使滬鋁大幅回落。
周三滬鋁全線大幅下挫，盤中主力合約al410一度封于當日跌停，成交量為73898手，持倉量為111480手。
電解鋁產量增長受到制約。宏觀調控措施對電解鋁產量的影響主要表現為：其一是信貸管理加強和行業進入門檻提高，將對電解鋁行業的擴展產生直接影響，部分公司獲得信貸資金的難度加大，融資成本增加，致使其產能難以顯著擴張。其二是國家執行限期淘汰自焙槽政策，也將縮減電解鋁產量。根據2003年底統計，全國仍有自槽產能103.88萬噸。自焙槽電解鋁占國內全部電解鋁產能18%左右，但是氟化物排放量卻是占產量82%的預焙槽的4倍以上。其三是取消電價優惠、電價上漲導致電解鋁成本聯動增加，部分企業由此而限產和停產。每噸電解鋁僅耗電一項成本就高達4500元，約占總成本的30%-40%。電價0.35元是公認的電解鋁企業的臨界點，超過這一電價水平，企業生存將出現危機。上述電力政策將引發國內電解鋁部分企業退出。其四是出口退稅下調政策，將使電解鋁出口規模縮減，國內市場競爭壓力加重，迫使部分競爭中弱勢企業退出。國家自2004年1月1日起，將電解鋁出口退稅率由15%下調至8%。
分析電解鋁的消費結構可發現，國家宏觀調控政策的加強將對電解鋁下游需求消費構成制約。根據去年電解鋁消費結構，電解鋁最大的消費領域是建筑業(占鋁消費總量的35%)。而國家控制房地產投資過熱的措施將使房地產投資較2003年降溫，導致建筑業對鋁的需求消費縮減。同時電解鋁的另外兩大消費領域工程機械和交通運輸業(均占鋁消費總量的11%)也因為由于宏觀調控而導致增長速度減緩，從而導致需求消費增長速度減慢，包裝(占鋁消費總量的8%)和耐用消費品(占鋁消費總量)領域的需求消費增長也可能受到縮減影響。由于電力供應短缺，電網建設加強，今年電力領域(占鋁消費總量的18%)的鋁需求消費量仍將維持較強增長趨勢。今年電解鋁需求消費將受到宏觀調控的遏制作用，需求消費增長速度減緩并可能出現縮減。
受制于宏觀調控政策因素制約，致使鋁市場供需規模難以顯著拓展，引發滬鋁場內沉淀資金撤離，致使其交易規模縮減。同時受LME鋁下跌和滬鋁庫存壓力壓制作用，滬膠演繹深幅回落走勢。 上海外高橋期貨 施海
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