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上周國際銅市在中國銅價率先上揚的引領下快速反彈，LME三月銅在短短五個交易日內上漲了200余美元，市場的情緒也重新樂觀起來。由于中國強硬的貨幣政策所引發的對中國需求大規模減少的憂慮得到有效的緩解，并且國內近期合約高升水及遠期合約對倫敦比價過低的狀況也吸引部分現貨商和套利商積極入市買入，從而支持了滬銅的提前走強，進而帶動了LME銅價出現顯著上漲。那么，經過了前期連續的暴跌后，目前價格上揚的性質到底是什么呢？銅價的后期走勢會如何演繹呢？結合基本面及技術面的狀況，筆者以為盡管銅市當前基本
面仍確定性的支持價格上漲，但基于總體的技術面并沒有得到有效的改觀，且LME各個交易側面也沒有出現支持價格上揚的跡象，因此當前銅價的走勢仍只能定性為技術性反彈，LME銅在2750美元附近有強大的技術性壓力，同時鑒于價格在2450~2500美元附近已經構筑了階段性的支撐，所以銅價仍將在2450~2750一線寬幅震蕩，而國內主力合約的波動區間在23000~25500。
從宏觀基本面來看，美國及日本近期公布的經濟數據相當利好，美國的工業生產及領先指標數據均遠遠好于市場預期，而日本1季度GDP數據為增長1.4%，市場對此數據的反應也相當積極，日圓及日凈指數強勁上揚。以上數據表明美國和日本仍將在今年下半年維持增長態勢，宏觀經濟面的向好也在短期內封殺了銅價的下跌空間。從精銅本身的行業狀況來看，美國庫存開始顯著下降，COMEX庫存已經降至10萬噸以下，而美國的現貨升水也繼續走高，表明前期相對疲軟的美國市場重新堅挺起來，考慮到美國是全球第二大精銅消費國，美國需求的轉旺將對銅價未來走向起到深遠的影響。中國情況也有所改善，前期滬銅對外的7年來最低比價導致國內庫存外流，SHFE庫存報告連續兩周下降，這導致國內現貨出現罕見的高升水，最高達到1700元/噸，而LME庫存并沒有出現增長，總體上來說當前精銅市場的需求仍是十分旺盛的，現貨供應的偏緊也支持銅價從低點上揚。
從LME市場的各個交易側面來看，當前銅價的上揚依然沒有得到市場各方面的有效認同。首先LME銅的持倉與成交并沒有隨著價格的上揚同步增長，在前兩天的上漲過程中LME總持倉反而隨之下降，表明前期上漲的主要能量來自于空頭回補，這種空頭回補的力量相對比較弱小，不支持價格立即轉勢，而成交量逐步萎縮的情況更值得引起投資者的警惕，盡管有報道稱中國的買盤重新回到市場，但考慮到兩地過低的比價及中國資金的投機性，這種買入是否有持續性仍值得懷疑。最后，從最新公布的基金持倉的情況看，CTA基金仍在積極減倉，當前銅市的上漲并沒有基金有規模的參與，價格反彈的能量仍相當有限。
最后，從技術分析角度看，LME三月銅的20日均線首次被突破，5日、10日MA在2600美元構筑初步支撐，而2500美元以下的支撐更為強勁。從運行幅度來看，倫銅自從3056美元向下突破2755美元頸線時，跌幅近300美元，隨后銅價下探至2477美元，又完成了一次等幅的下挫，所以在2450~2500美元區間展開技術性反彈也是正常的。鑒于2755美元處的阻力相當明顯，而基金并沒有有效參與此波行情的背景下，銅價很可能在此位置遇阻回落。
基于以上的分析，我們的操作策略在2500~2700美元區間交易，當銅價反彈到2700美元以上時，嘗試建立空頭并在2755美元上方進行保護；當銅價跌至2500美元以下時，逢低建立多頭并在2450美元處進行保護，以博取差價利潤。
正大期貨：魏威
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