2003大豆年度報告

　　三立期貨西安營業部研發中心 李昕輝 2004年01月01日

　　【摘要】：

　　一、2003年行情回顧

　　二、宏觀基本面分析

　　三、技術面分析

　　四、2004年走勢展望

　　2003年行情回顧

　　一、CBOT走勢回顧

　　經過2002年的上漲CBOT大豆擺脫了長大6年的下跌，底部形態逐漸形成。2002年9月～12月期價在600～550美分之間進行了長時間震蕩整理蓄勢。進入03年度，經過1月份的上下震蕩后期價開始震蕩上漲至5月份最高達658美分。6月7月進行了深幅回調，下跌至前期橫向震蕩整理區域下沿附近，進入8月在美國天氣和農業部報告利多影響下，期價連續3個月強力拉漲最高達805美分，11月陰線調整，12月份上旬向上震蕩整理，中旬后向下震蕩，24日受瘋牛病影響，連續兩天大幅拉漲，整體高位震蕩，遠月走勢明顯較強。

　　CBOT走勢圖

　　二、大連大豆走勢回顧

　　2003年中國期貨市場異常火爆，多數品種的成交量都出現大幅增長。大連大豆更是波瀾壯闊，整體走勢可分以下幾個階段。

　　(一)1～4月大幅楔性震蕩：

　　03年元旦后第一個交易日連豆即跳空高開，一路高舉高打，其中主力9月合約一個禮拜內將價格拉抬了近200點，CBOT在此其間上漲近20美分。但美國農業部1月份報告將市場原有的預期完全推翻，當晚CBOT大跌20余美分，連豆市場隨其聯動，走出了長達1周，逾200點的跳水行動。1月16日才略有企穩，隨后是春節前的清淡交易期，價格在低位作橫向小幅盤整。2月份，在春節期間，CBOT略有下跌，節后第一天連豆也因此低開，但價格很快就被拉起，當天收一根近光頭光腳的中陽線。隨后兩個多禮拜內，連豆繼續上行。3月份，月初空頭忽然發力，持倉劇增4天內近8萬手，期價在4天內幾個跌停直瀉200多點，跌破了前期平臺頸線，市場一片恐慌。而從3月7日開始期價反攻。當天振幅近100點，后幾日連續拉升，一周內上漲200多點，隨后期價在前高點附近作縮量盤整。4月份，期價從3月底的盤整中向上突破，9月合約上沖2800，創出新高。但接下來的一星期期價跌停大跳水，最后一星期價緩慢回升。

　　期間影響因素：

　　1、1月10日晚，美國農業部公布1月份農產品供需報告，將美國大豆期末結轉庫存從12月的476萬噸提高到了516萬噸，將美國大豆2002年預期產量從7320萬噸提高到了7429萬噸。

　　2、元旦過后，受進口大豆出現短期斷檔、“非轉基因概念”題材炒作和春運期間黑龍江大豆鐵路外運不暢影響。

　　3、3月份巴西國內的罷工風波使得有近百萬噸進口大豆推遲到港。

　　4、伊拉克戰爭的爆發使大豆進口成本增加。

　　5、“非典型性肺炎”。由于傳言雞鴨等家禽可能是SARS病毒的攜帶者，這將對飼養業及豆粕出口造成不可計量的后果。

　　(二) 5～7月深幅回調：

　　5月份，受非典影響，5月12號才開始交易。5月中旬是保持著盤落的走勢，直到28日連豆市場的全盤跌停。隨后幾天7月合約價格一瀉千里，一周下跌200點，遠月合約相對強勢，也有100多點的跌幅。6月份，上半月期價緩慢向上反彈100余點，后半月振蕩整理。7月份，連豆下破平臺，再次下跌，直逼前期低點，創出本年度低點。

　　期間影響因素：

　　1、“非典型性肺炎”進一步發展。

　　2、成交量、持倉量的極巨放大，管理部門發出了防范風險的特別通知。

　　3、預期美國大豆增產。

　　4、國家向市場拋售了80萬噸國儲大豆。

　　(三) 8～10月強勢上漲：

　　8月份，受CBOT影響上半月上漲，下半月回落，漲幅明顯弱于美盤。9月份，期價一路震蕩上揚，沖破5月份高點，期間CBOT連創高點直逼700美分大關。10月份，上半月大連大豆連續停板大幅拉升，進入瘋狂階段，下半月震蕩上漲，其單日振幅之大歷史少有，期間CBOT直逼800美分關口。

　　期間影響因素：

　　1、8月份，美國大豆產區天氣干旱，市場預期美國大豆可能減產。

　　2、9、10月份美國農業部的月度供需報告，連續兩次大幅下調美國2003/04年度的大豆單產，對行情形成了推波助瀾的作用。

　　3、9月20日后國家暫停發放大豆質檢許可證，導致進口大豆出現斷檔。

　　4、美元持續貶值，造成了以美元計價的商品價格上漲。

　　5、國際運輸費用增加。

　　6、國內農產品創6年高價。

　　7、國產大豆收購價高開高走，最高時曾達到1.50元/斤。

　　(四) 11～12月高位整理：

　　11月份，第一個交易日連豆創出本年度高點3499，隨后期價大幅下跌，拉開高位震蕩調整序幕，月末價格有所反彈。12月份，期價進一步震蕩反彈，于12月10日未及前期高點受阻回落，25日在瘋牛病消息影響下強勁反彈，整體運行于收縮性調整態勢中。同期CBOT也處于高位震蕩調整。

　　期間影響因素：

　　1、10月31日，國內三家期貨交易所同時發布通知調整保證金標準，以抑制過度投機、防范市場風險。

　　2、我國政府對不斷上揚物價產生了擔心，加大了市場干預力度，加快發放大豆質檢許可證的速度、

　　3、再度拋售20萬噸國儲大豆。

　　4、12月23日美國發現瘋牛病，多個市場遭受沖擊，CBOT大豆和豆粕大漲。

　　大連大豆走勢圖

　　小結：2003年是大豆結束下跌周期，確立上漲周期的一年。

　　宏觀基本面

　　一、宏觀面

　　1、世界經濟面臨復蘇

　　2003年世界經濟復蘇的跡象越來越明顯。尤其下半年以來,一系列經濟指標表明美國經濟活動呈上升態勢,經濟加快復蘇的跡象日益明顯。美國經濟今年一季度增長率按年率計算僅為1.4%,二季度經首次修正后的增速達到3.1%,為去年三季度以來的最高增幅,而第三季度環比增幅高達7.2%。日本經濟已連續6個季度向上攀升,今年下半年將緩慢而比較平穩地復蘇。近期公布的的經濟數據顯示,歐元區10月經濟景氣指數升至一年高點。

　　美國、歐元區、日本GDP走勢

　　道瓊斯等世界主要股指出現強勁上漲。

　　道瓊斯工業走勢

　　2、美元大幅貶值

　　2003年美元大幅貶值，直接導致以美元計價的商品價格上漲。同時,也是吸引眾多基金將資金從證券市場轉戰商品市場,做多商品期貨(特別是有色金屬等市場)的原因,并在一定程度上激發了對一些商品需求的增長。

　　美元指數走勢

　　3、世界商品價格步入上漲周期

　　2003年原油、銅等基礎商品繼02年上漲后進一步上漲。軟材料、谷物、工業材料等也都有較大的升幅，價格回升的態勢具有一定的廣泛性。全球商品價格步入上漲周期。

　　CRB商品期貨指數

　　二、基本面

　　1、種植與產量

　　1990年，世界大豆種植面積5713萬公頃，總產量1.08億t，單位產量1898千克/公頃。到2002年世界大豆種植面積達到8460萬公頃左右，比1990年增長了48%；總產量接近1.93億t，比1990年增長了78.7%；單位產量2273千克/公頃，比1990年增長了20%。1990～2002年，世界大豆種植面積、總產量、單位產量的平均增長速度分別為3.3%、4.9%、1.5%。

　　從世界大豆生產的地域分布看：2002年，亞洲大豆種植面積超過1600萬公頃，占世界大豆總面積的19%左右；總產量約為2348萬t，占世界大豆總產量的12%左右；單位產量1361千克/公頃，比世界大豆單位產量低40%。北美和中美洲大豆種植面積為3062萬公頃，占世界大豆總面積的36%左右；總產量約為7687萬t，占世界大豆總產量的40%；單位產量2510千克/公頃，比世界大豆單位產量高10%。南美洲大豆種植面積為3500萬公頃左右，占世界大豆總面積的41%左右；總產量為8945萬t左右，占世界大豆總產量的46%以上；單位產量2564千克/公頃，比世界大豆單位產量高13%。

　　世界大豆產量前七位的國家是：美國、巴西、阿根廷、中國、印度、巴拉圭和加拿大，其大豆產量占世界大豆總產量97%左右。

　　據統計2003/2004年度,南美種植面積大幅增加，巴西大豆種植為2094萬公頃，增加了246萬，阿根廷種植也是歷史最多的，達到了1375萬公頃，增加了9.1%。產量將達到了1.028億噸，將占世界大豆總產量2.001億噸的51.1%。巴西大豆產量占居首位，年產量達5880萬噸，其次是阿根廷3760萬噸，巴拉圭產450萬噸，玻利維亞產80萬噸。將打破美國控制全球大豆市場多年的格局。

　　2、進出口貿易

　　世界范圍內大豆的貿易呈現快速增長態勢。全球大豆的出口主要集中在少數國家或地區,主要是北美、中美和南美洲，其出口貿易量占全球出口貿易的96.4%，其中北美和中美占51.8%，南美占44.6%；而在北美和南美又以美國、巴西和阿根廷出口為主，例如美國2001年出口大豆2893萬t，占全球出口貿易的50.8%，巴西出口1568萬t，占全球出口貿易的27.5%，阿根廷出口600萬t，占10.5%。

　　進口主要在亞洲和歐洲，其進口貿易量占全球進口貿易的85%，其中亞洲占49%，歐洲占36%。中國是第四大豆生產國，但由于對豆油和豆粕需求量很大，仍需要進口大量大豆，2001年中國進口1394萬t大豆，約占全球進口貿易的24%以上；在歐洲98.5%進口都在西歐，其進口量占全球進口貿易的35.5%。2003年1～12月中旬中國累計進口大豆2043.17萬噸創歷史記錄。

　　3、供需平衡情況

　　03/04年度全球大豆供需趨于平衡，產量略少于需求。而02/03年度全球大豆總產量為19666萬噸，總需求量19210萬噸。

　　美國農業部公布月度世界大豆供需平衡表：(單位：百萬噸) 2003/04 (預期)

　　　　　　期初庫存   產量     進口   壓榨量  國內消費總量 出口  期末庫存
世界 
　　11月      37.57   201.48   67.50   175.73    202.63    67.17   36.75
    12月      38.15   199.46   66.98   174.87    201.69    66.84   36.07
美國
    11月       4.61    67.73    0.20    40.42     43.95    24.22    3.39
    12月       4.61    66.73    0.22    40.42     43.95    24.22    3.39
國外合計
    11月      32.96   134.75   67.28   136.31    158.68    42.94   33.36
    12月      33.54   132.73   66.76   134.46    157.74    42.61   32.67
主要出口國 
    11月      25.38   102.50    1.90    58.71     63.30    40.91   25.57
    12月      25.99   101.00    1.80    58.41     62.99    40.81   25.00
阿根廷
    11月      11.90    38.00    0.40    25.80     27.32    12.00   10.98
    12月      12.51    36.50    0.30    25.50     27.01    11.50   10.80
巴西
    11月      13.38    60.00    1.50    31.61     34.59    25.80   14.49
    12月      13.38    60.00    1.50    31.61     34.59    25.80   14.09
主要進口國 
    11月       6.61    18.22   54.74    58.14     72.66     0.38    6.52
    12月       6.57    18.17   54.46    58.02     72.42     0.29    6.49
中國
    11月       4.47    16.20   22.00    29.25     37.81     0.29    4.57
    12月       4.47    16.20   22.00    29.25     37.90     0.20    4.57
歐盟15國
    11月       1.06     0.70   18.60    17.64     19.45     0.06    0.85
    12月       1.06     0.65   18.60    17.60     19.40     0.06    0.85
日本
    11月       0.71     0.28    5.15     4.01      5.43     0.00    0.71
    12月       0.71     0.28    5.15     4.05      5.43     0.00    0.71
墨西哥
    11月       0.05     0.09    4.40     4.45      4.49     0.00    0.05
    12月       0.05     0.09    4.40     4.45      4.49     0.00    0.05

　　小結：世界經濟將擺脫自亞洲金融風暴、911事件以來的停滯和衰退,步入復蘇階段；全球商品進入上漲周期；大豆種植和貿易進入新的階段。

　　技術面

　　一、CBOT走勢

　　CBOT大豆長期走勢圖表

　　從CBOT長期歷史走勢觀察，CBOT大豆大多數時間運行于900～400美分區間。

　　目前期價已處于高價區域。

　　美豆月線分析圖表

　　月線分析：圖表顯示CBOT將到達重要歷史壓力區域，同時到達重要的上漲目標位，面臨時間周期的考驗。

　　美豆周線分析圖表

　　周線分析：長期與短期的上漲都到達重要目標位，同時面臨重要時間周期考驗，波浪分析有走4浪調整可能。

　　美豆日線分析圖表

　　日線分析：圖表顯示期價尚有走高可能，但繼續上走面臨較大壓力，同時擺動指標高位有調整要求。

　　綜上分析：CBOT大豆短期上走后可能進行大級別震蕩調整走勢，壓力區域900美分左右，支撐區域650美分左右。

　　二、大連大豆走勢

　　405周線分析圖表

　　周線分析：中、短期上漲目標都已基本達到，同時面臨一個時間周期和壓力位考驗，波浪分析4浪尚未完結，期價有繼續調整可能。

　　405日線分析圖表

　　日線分析：前期壓力較重，進一步上行將面臨更大阻力，期價近期震蕩為主。

　　綜上分析：405后期震蕩走勢可能性較大，壓力區域3550點左右，支撐區域3100點左右。

　　小結：CBOT、大連大豆經過大幅上漲后技術上有調整的要求，圖形分析后期走勢區間震蕩的可能性較大。

　　2004年走勢展望

　　2004年隨著人們對世界經濟復蘇心理的進一步增強，全球主要商品價格將繼續走強或呈現高位震蕩格局。以下筆者對2004年大豆走勢略作展望：

　　第一階段：1～4月強勢震蕩

　　由于03/04年度美國大豆大幅減產，近期瘋牛病發現后對動物骨粉飼料的限制對豆粕飼料需求的增強，將推動大豆價格走高。但同時南美大豆產量創記錄增加。國內企業季節性購買減弱。該期價格以強勢震蕩為主。

　　第二階段：5～8月震蕩上行

　　隨著南美大豆產量的確定，其對大豆價格的影響將減弱，但北半球的大豆可供應量已經很少，處于青黃不接時期，北半球大豆價格進入季節性上漲周期。

　　第三階段：9～12月下跌調整期

　　北半球大豆進入收獲期，由于2003年大豆價格大漲，北半球大豆種植面積會大幅提高，增產的可能性很大，價格將面臨季節性的下跌。同時大商所規定，從A505合約開始，四等黃大豆的交割貼水將由原來的100元/噸下降至30元/噸，這樣便于倉單形成，對市場形成利空。

　　小結：2004年大豆主要以震蕩調整走勢為主，1～8月份以區間震蕩作多為主，9～12月以調整作空為主。

　　該報告以研究學習為目的，部分數據資料來自公開信息渠道，對此作者深表謝意，但不保證其完整準確性，同時作者不承擔投資者據此投資帶來的任何損失與責任。