牛蹄錚錚停不住 銅價(jià)欲過(guò)萬(wàn)重山——2003年銅市回顧及2004年展望

　　一、2003年銅市回顧

　　隨著2004年新年鐘聲的敲響，2003年的交易宣告偃旗息鼓。用苦盡甘來(lái)形容2003年銅價(jià)走勢(shì)再恰當(dāng)不過(guò)。近八年來(lái)的熊市格局被打破，尤其是年底前銅價(jià)一路高歌猛進(jìn)創(chuàng)出6年多新高的強(qiáng)勁表現(xiàn)更是令諸多市場(chǎng)人士大跌眼鏡，不得不促使一些著名的分析機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)高了2003年平均價(jià)，同時(shí)也對(duì)明年的走勢(shì)預(yù)測(cè)做了較大的修正。

　　1、開局走強(qiáng)(時(shí)間：2003年1～4月)

　　隨著2001年11月銅價(jià)的見(jiàn)底回升，2002年銅價(jià)全面企穩(wěn)，在經(jīng)過(guò)一年的蓄勢(shì)整理后，2003年銅價(jià)終于啟動(dòng)攻勢(shì)。新年伊始，美國(guó)公布的12月制造業(yè)數(shù)據(jù)在歷經(jīng)連續(xù)三個(gè)月的下滑后出人意料的大幅增長(zhǎng)，受此影響，LME及COMEX銅價(jià)大幅上揚(yáng)并帶動(dòng)了滬銅價(jià)格的上漲。當(dāng)月，LME及滬銅雙雙報(bào)收大陽(yáng)線，并一舉突破2002年高點(diǎn)，由此吹響了總攻的沖鋒號(hào)，而良好的開局更奠定了銅價(jià)全年上漲的基礎(chǔ)。

　　2003年初銅價(jià)在美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好的影響下一度出現(xiàn)了近兩個(gè)月的持續(xù)上漲，隨后由于美國(guó)對(duì)伊拉克宣戰(zhàn)引發(fā)國(guó)際原油價(jià)格大幅波動(dòng)以及國(guó)內(nèi)消費(fèi)者信心持續(xù)下滑，導(dǎo)致對(duì)伊戰(zhàn)爭(zhēng)前后消費(fèi)者信心指數(shù)連續(xù)走低，制造業(yè)方面的相關(guān)數(shù)據(jù)也出現(xiàn)疲態(tài)，對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生了較大的負(fù)面影響，并最終促使LME銅價(jià)展開了為期10余周的中級(jí)調(diào)整，LME銅價(jià)也從2月初的高點(diǎn)1762美元/噸一路回落到4月下旬的低點(diǎn)1570美元/噸附近。而此時(shí)滬銅則表現(xiàn)出了強(qiáng)市特征，回調(diào)僅持續(xù)了1個(gè)月的時(shí)間。

　　這個(gè)階段一方面地緣政治的風(fēng)險(xiǎn)成為影響銅價(jià)運(yùn)行的主要因素，另一方面此間1CSG公布的2002年銅市場(chǎng)供求方面的數(shù)據(jù)也對(duì)銅價(jià)走勢(shì)產(chǎn)生了消極的影響。在這樣的前提下，銅市場(chǎng)內(nèi)可以說(shuō)悲觀的氣氛明顯增加，更多的投資者認(rèn)為銅價(jià)格的下跌會(huì)持續(xù)更久或者價(jià)格會(huì)達(dá)到更低的水平。不過(guò)在3月的后半段時(shí)間里，情況有了一些改觀，我們看到在金屬研究團(tuán)體公布的一些數(shù)據(jù)上，需求指標(biāo)開始復(fù)蘇，其中尤其是日本和德國(guó)，但在美國(guó)，仍然沒(méi)有什么好的消息傳出，在那個(gè)時(shí)候，人們更加擔(dān)心的是海灣的局勢(shì)。進(jìn)入4月之后，金屬市場(chǎng)已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)出一些轉(zhuǎn)變的跡象。首先引起市場(chǎng)注意的是海灣戰(zhàn)爭(zhēng)的快速結(jié)束。美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始顯現(xiàn)出一些復(fù)蘇的征兆。美國(guó)制造業(yè)的暫時(shí)復(fù)蘇給金屬價(jià)格造成一些支撐。而同時(shí)緊張的廢金屬供應(yīng)開始支持原金屬的消費(fèi)增長(zhǎng)，尤其是鎳、銅和鋁。在中國(guó)，雖然在4月份由于SARS的影響，人們擔(dān)心整體經(jīng)濟(jì)將受到影響，但是我們注意到在2003年的第一季度，由于中國(guó)工業(yè)生產(chǎn)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，中國(guó)銅的表面消費(fèi)年比增長(zhǎng)了21.45%，銅半成品產(chǎn)量年比增長(zhǎng)了30%。而這也正是此階段滬銅走勢(shì)強(qiáng)于外盤的主要原因。

　　2、中盤蓄勢(shì)(時(shí)間：2003年5～9月)

　　進(jìn)入5月后美伊戰(zhàn)爭(zhēng)以薩達(dá)姆政權(quán)的垮臺(tái)而告終，此間美國(guó)為了加快國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐實(shí)施了3500億規(guī)模的減稅措施，美聯(lián)儲(chǔ)也不失時(shí)機(jī)的第13次降息來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，雖然4、5月間以中國(guó)為代表的亞洲部分地區(qū)出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的SARS疫情并對(duì)這一地區(qū)的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了一定的負(fù)面影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速也由此略有放緩，但由于全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的大大緩解提升了美國(guó)國(guó)內(nèi)的消費(fèi)者信心，美國(guó)各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出持續(xù)向好的局面。第二季度GDP增長(zhǎng)3.3%大大超過(guò)第一季度增長(zhǎng)1.9%的水平，對(duì)銅價(jià)的震蕩上行提供了堅(jiān)強(qiáng)的支持。此外這一期間，美國(guó)三大股指道指、納指和標(biāo)指、日本股市以及歐洲一些發(fā)達(dá)國(guó)家的股市在此期間均出現(xiàn)的程度不同上漲，顯示全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇勢(shì)頭已經(jīng)形成。

　　在全球宏觀經(jīng)濟(jì)一片向好的大背景下，宏觀基金開始進(jìn)駐銅市場(chǎng)，從CFTC公布的COMEX銅持倉(cāng)報(bào)告中可以清楚的看到，自5月下旬基金開始在銅市全面翻多，基金作為期銅市場(chǎng)的重要參與者，對(duì)銅價(jià)的漲跌的影響非常大。而3季度以來(lái)，基金持倉(cāng)頭寸已發(fā)生了明顯變化。從CFTC公布的COMEX的持倉(cāng)報(bào)告分析來(lái)看，基金總持倉(cāng)和凈持倉(cāng)都達(dá)到了近幾年來(lái)的最高水平。基金總持倉(cāng)從7月1日的30,988手增加到10月7日的76,426手，增加45,258手，而1月7日總持倉(cāng)為25,628手。基金凈持倉(cāng)從7月1日的凈多8,542手增加到40,164手，增加31,622手。究其原因，是銅市場(chǎng)的內(nèi)部力量結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性改變。銅市場(chǎng)中由前期單純的CTA基金買入到宏觀基金大規(guī)模介入直到最終避險(xiǎn)基金的重新回到銅市場(chǎng)中，價(jià)格已經(jīng)完全受到了基金買盤的控制。

　　此間由于美元再度大幅貶值引發(fā)銅價(jià)一舉突破長(zhǎng)期的下降通道上軌和原來(lái)平緩的上升通道的束縛為銅價(jià)步入上漲的加速階段奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。而來(lái)自精銅礦方面的緊缺造成銅供應(yīng)量的減少，精銅的供需方面從年初的過(guò)剩轉(zhuǎn)變?yōu)槌霈F(xiàn)供需缺口。在11月ICSG公布的統(tǒng)計(jì)資料上我們看到世界精銅市場(chǎng)今年1～8月出現(xiàn)了25.6萬(wàn)噸的供給缺口，上年同期為過(guò)剩12.7萬(wàn)噸。2000年9月2036美元的高點(diǎn)也正基于同樣的理由而在隨后到來(lái)的10月底再次被突破。從LME此期間的圖表形態(tài)中我們可以看到銅價(jià)開始向1800美圓的屏障發(fā)起挑戰(zhàn)，雖然9月收盤依然在1800點(diǎn)之下，但毫無(wú)疑問(wèn)，該價(jià)位的阻擋已經(jīng)搖搖欲墜。與此同時(shí)，滬銅當(dāng)時(shí)的主力合約402已沿著45度角度線穩(wěn)穩(wěn)站上18000點(diǎn)。

　　3、收官發(fā)力(時(shí)間：2003年10～12月)

　　10月份以后，隨著美元貶值的持續(xù)以及越來(lái)越多的利好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布，國(guó)際銅價(jià)在宏觀基金的推動(dòng)下展開了一波快速而兇猛的加速上漲。由于美國(guó)第三季度GDP大幅增長(zhǎng)7.2%大大刺激了市場(chǎng)做多的熱情，而中國(guó)在徹底擺脫了第二季度SARS的陰影后國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)再度恢復(fù)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，中國(guó)買盤與宏觀基金的共同參與使得國(guó)際、國(guó)內(nèi)銅價(jià)聯(lián)袂飆升，在短短的一個(gè)月中LME銅價(jià)自9月底的1800美元漲至11月初的2120美元，漲幅高達(dá)近18%，并突破了2000年9月的高點(diǎn)2036美元，而上海期銅主力合約的漲幅更高達(dá)近20%。就在市場(chǎng)開始將銅價(jià)于11月初的回落定義為中級(jí)調(diào)整時(shí)，當(dāng)月下旬銅價(jià)再度發(fā)力，LME一氣連拉6周陽(yáng)線，并于2003年最后一個(gè)交易日攻上2300大關(guān)。雖然期間滬銅一度滯漲，但主力合約依然達(dá)到了1400余點(diǎn)的漲幅，并于圣誕節(jié)一舉突破高點(diǎn)，最終以全年的最高價(jià)位收盤。當(dāng)月報(bào)收出的大陽(yáng)線與年初的陽(yáng)線遙相呼應(yīng)，一波漲勢(shì)善始善終貫穿了全年。

　　在LME及SHFE兩個(gè)市場(chǎng)的表現(xiàn)上，我們注意到市場(chǎng)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了明顯的變化，上海期銅價(jià)格已經(jīng)從過(guò)去的影子市場(chǎng)轉(zhuǎn)為當(dāng)前的引子市場(chǎng)，國(guó)際資金的間接參與使得上海期銅表現(xiàn)出更多的前瞻性，且國(guó)內(nèi)金屬市場(chǎng)中資金的動(dòng)向也與國(guó)際市場(chǎng)中基金的進(jìn)退保持著高度的一致，因此我們看到上海期銅短期的波動(dòng)性明顯增大，市場(chǎng)的流動(dòng)性也大大增強(qiáng)，傳統(tǒng)的套利模式受到挑戰(zhàn)，以往的交易經(jīng)驗(yàn)也難免會(huì)出現(xiàn)偏差，因此即時(shí)轉(zhuǎn)變對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)，讓交易思路與時(shí)俱進(jìn)將成為明年在期銅市場(chǎng)能否獲得成功的關(guān)鍵所在。

　　總體來(lái)看，2003年地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的逐步緩解為全球經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇提供了寬松的政治環(huán)境，美國(guó)、日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的加快以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)為全球制造業(yè)的持續(xù)擴(kuò)張奠定了基礎(chǔ)，宏觀經(jīng)濟(jì)的全面轉(zhuǎn)暖導(dǎo)致銅需求的持續(xù)增長(zhǎng)，全球銅庫(kù)存的持續(xù)下滑表明銅的供求格局已經(jīng)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，銅在未來(lái)的兩到三年內(nèi)將持續(xù)出現(xiàn)供應(yīng)缺口，這些都將為銅價(jià)的牛市運(yùn)行提供支撐。此外美元的持續(xù)貶值引發(fā)全球資本逐步由貨幣市場(chǎng)向商品市場(chǎng)流動(dòng)，宏觀基金將在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里成為銅價(jià)上行的主要推動(dòng)力量，因此我們有理由相信2003年銅價(jià)的牛市行情也許只是剛剛拉開序幕，明年隨著商品市場(chǎng)內(nèi)在循環(huán)和宏觀經(jīng)濟(jì)周期的推動(dòng)2004年銅價(jià)極有可能演繹更加波瀾壯闊的行情。

　　二、2004年銅市展望

　　展望2004年銅價(jià)走勢(shì)，投資者雖然充滿憧憬，但謹(jǐn)慎心態(tài)揮之難卻。究竟銅價(jià)能否延續(xù)2003年歲尾的強(qiáng)勁表現(xiàn)繼續(xù)演繹牛市格局呢？筆者認(rèn)為，上升仍將是2004年銅價(jià)走勢(shì)的主要旋律，但正所謂“花無(wú)百日紅”，2004年銅價(jià)在諸多不確定的因素下震蕩將會(huì)趨于劇烈，用“前途是光明的，道路是曲折的”這句話來(lái)形容也許再恰當(dāng)不過(guò)。下面，筆者將從基本面以及技術(shù)面的角度對(duì)2004年的銅價(jià)走勢(shì)進(jìn)行解析。

　　1、基本面分析

　　(一)、全球經(jīng)濟(jì)有望在2003年復(fù)蘇的基礎(chǔ)上表現(xiàn)出更加強(qiáng)勁的發(fā)展態(tài)勢(shì)。如果把2003年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇當(dāng)作是全球經(jīng)濟(jì)步入良性發(fā)展的一個(gè)磨合期，那么經(jīng)過(guò)艱難的低谷徘徊，世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展將在2004年迎來(lái)一個(gè)新的高潮，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望再上新的臺(tái)階。一方面，西方發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)將重新顯示出活力，再度成為推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿ΑＣ绹?guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)2003下半年的強(qiáng)勁復(fù)蘇之后，盡管增長(zhǎng)的步伐可能放緩，但良性發(fā)展的勢(shì)頭則有望保持。可以說(shuō)，2004年世界經(jīng)濟(jì)將會(huì)再度顯現(xiàn)美、歐、日三駕馬車?yán)瓌?dòng)的格局，盡管這種拉動(dòng)的動(dòng)力可能遠(yuǎn)不如從前那樣強(qiáng)勁有力和富有決定性。另一方面，發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)依舊發(fā)揮出重要的作用。除了中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持8%左右的高速增長(zhǎng)之外，亞洲其它國(guó)家和地區(qū)以及拉美和俄羅斯等區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也將迎來(lái)新的發(fā)展高潮。發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展將在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中所占有的比重會(huì)越來(lái)越大，發(fā)揮的作用也將愈來(lái)愈顯著。世界經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展將成為支撐銅價(jià)上漲的主要因素。

　　(二)、銅市場(chǎng)的供應(yīng)緊張以及需求顯著增長(zhǎng)的局面將令銅的供求關(guān)系更加惡化。盡管銅價(jià)的大幅上漲會(huì)導(dǎo)致銅的供應(yīng)增加，但是銅精礦的供應(yīng)因?yàn)榉N種原因難以在短期重新滿足市場(chǎng)的需要，從而限制了銅產(chǎn)量的增長(zhǎng)幅度。同時(shí)，隨著世界經(jīng)濟(jì)步入良性發(fā)展格局，銅的消費(fèi)不僅繼續(xù)在發(fā)展中國(guó)家保持旺盛增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，也會(huì)在傳統(tǒng)的西方國(guó)家出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，需求增長(zhǎng)將呈現(xiàn)迅猛增長(zhǎng)勢(shì)頭。2004年銅市場(chǎng)的供應(yīng)缺口將繼續(xù)擴(kuò)大，庫(kù)存水平有望降至5周左右消費(fèi)這一十分緊張的水位。在供應(yīng)增長(zhǎng)幅度有限，而消費(fèi)增長(zhǎng)幅度顯著的情形下，銅價(jià)上漲將具有相當(dāng)牢固的基本面基礎(chǔ)。

　　ICSG銅消費(fèi)量預(yù)測(cè)表：

　　(三)、美元貶值還將為銅價(jià)上漲推波助瀾。盡管美元貶值幅度達(dá)到了30%以上，而且美國(guó)政府一再?gòu)?qiáng)調(diào)強(qiáng)勢(shì)美元政策，但是美元貶值的趨勢(shì)在2004年還將繼續(xù)維持下去，只是貶值的幅度可能會(huì)相對(duì)緩和一些。美國(guó)政府在巨大財(cái)政赤字以及巨額減稅計(jì)劃之后唯一能夠有效刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)舉措就是美元貶值，與之相配套的還有低利率政策。不過(guò)，事實(shí)上，低利率政策所發(fā)揮的作用并不明顯，如果沒(méi)有美元貶值作為另一個(gè)重要手段來(lái)刺激出口增長(zhǎng)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，那么美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇勢(shì)頭能否保持就將打上一個(gè)問(wèn)號(hào)。

　　(四)、宏觀基金作為市場(chǎng)價(jià)格的先知先決者和驅(qū)動(dòng)者，戰(zhàn)略性做多。從1986～2003年的COMEX精銅市場(chǎng)的基金凈多頭持倉(cāng)演變過(guò)程來(lái)看。1986～1989年、1994～1995年、1996年～1997年、2003年初的銅價(jià)漲勢(shì)行情，基金通過(guò)頭寸調(diào)整，對(duì)行情起到了明顯的推波助瀾作用。10月份CFTC持倉(cāng)報(bào)告顯示，COMEX基金總持倉(cāng)和凈多頭再創(chuàng)自1986年有史以來(lái)的最高記錄！基金持續(xù)戰(zhàn)略性重倉(cāng)做多，表明宏觀基金志在長(zhǎng)遠(yuǎn)。

　　因此，從銅市場(chǎng)運(yùn)行的經(jīng)濟(jì)背景環(huán)境及全球銅消費(fèi)增長(zhǎng)的作用預(yù)期來(lái)看，總體上應(yīng)該是非常積極的，為銅價(jià)的進(jìn)一步上漲提供巨大的想象空間。不過(guò)，在肯定牛市格局的同時(shí)，我們同樣也要重視影響銅價(jià)的一些不利因素。隨著銅價(jià)的大幅攀升之后，市場(chǎng)集聚的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)越來(lái)越大，銅價(jià)的走勢(shì)無(wú)疑將更加振蕩。

　　首先，銅價(jià)上漲在基金和投機(jī)資金的炒作下可能提前透支了未來(lái)市場(chǎng)的利好因素，也就是說(shuō)在一個(gè)階段已經(jīng)偏離了基本面狀況，那么市場(chǎng)隨時(shí)會(huì)面臨深幅調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。盡管支持銅價(jià)上漲的利好因素比較多，但是一些利好的因素是市場(chǎng)預(yù)期的，并不是現(xiàn)實(shí)狀況。在市場(chǎng)濃厚的牛市氛圍中，投機(jī)資金的過(guò)度炒作可能促使銅價(jià)在一段時(shí)期過(guò)分脫離當(dāng)前的基本面狀況，一旦價(jià)格偏離了價(jià)值，市場(chǎng)的壓力就會(huì)不斷增加，最終爆發(fā)調(diào)整行情。

　　其次，隨著價(jià)格的上漲，一些利空因素將不斷涌現(xiàn)，對(duì)投資者的信心和十分氛圍產(chǎn)生沖擊，導(dǎo)致銅價(jià)走勢(shì)振蕩。隨著價(jià)格的不斷攀升，一些利空因素也將隨之出現(xiàn)。比如不久智利的Codelco將釋放庫(kù)存，以及生產(chǎn)商新的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃等等。在價(jià)格處于相對(duì)低位的時(shí)候，市場(chǎng)對(duì)利空因素可能反應(yīng)比較冷淡，但是如果價(jià)格達(dá)到一個(gè)相對(duì)較高的水位之時(shí)，尤其是多空分歧較大的時(shí)候，利空因素的風(fēng)吹草動(dòng)無(wú)疑會(huì)導(dǎo)致價(jià)格的劇烈振蕩。

　　最后，世界經(jīng)濟(jì)仍然面臨諸多不穩(wěn)定的因素，一旦經(jīng)濟(jì)發(fā)展最終影響到銅市場(chǎng)的消費(fèi)，導(dǎo)致供求關(guān)系發(fā)生改變，那么價(jià)格難免就會(huì)出現(xiàn)巨大波動(dòng)，甚至發(fā)生逆轉(zhuǎn)。雖然當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的勢(shì)頭良好，但是諸如恐怖襲擊、重大政治事件以及周邊環(huán)境變化等因素對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的沖擊仍然是難以預(yù)估的，有可能改變整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向。

　　2、技術(shù)面分析

　　(一)、趨勢(shì)分析

　　進(jìn)入2003年之后，LME銅價(jià)一舉突破自1995年8月份高點(diǎn)3064和1997年6月份高點(diǎn)2697之間的連線構(gòu)成的一條長(zhǎng)達(dá)8年的長(zhǎng)期下跌趨勢(shì)線，從而宣告了持續(xù)8年之久的熊市徹底終結(jié)，整個(gè)銅市的趨勢(shì)已經(jīng)發(fā)生根本改變。從圖表中，我們可以看到自2001年低點(diǎn)始，銅價(jià)的上升通道不斷改變，角度越來(lái)越陡，年前更是以近乎90°的角度上漲，由此不難得出銅價(jià)上升趨勢(shì)步步走強(qiáng)的結(jié)論。而目前，銅價(jià)正運(yùn)行在新上升通道的中軌。

　　(二)、波浪分析

　　以LME綜合銅2001年11月1336的低點(diǎn)作為牛市上升浪的起點(diǎn)。第一大浪運(yùn)行至2002年6月1720的高點(diǎn)結(jié)束，時(shí)間9個(gè)月，最大漲幅384點(diǎn)；其后經(jīng)過(guò)三個(gè)月的時(shí)間至2002年10月的低點(diǎn)1445完成第二大浪的調(diào)整，回調(diào)幅度62%；此后銅價(jià)進(jìn)入第三大浪的上漲，至今歷時(shí)15個(gè)月仍未完成，目前漲幅達(dá)840點(diǎn)，為第一大浪漲幅的2倍還多，如果按2.618的比例計(jì)算，第三浪的漲幅應(yīng)有1000點(diǎn)，也就是說(shuō)按此比例銅價(jià)仍有160點(diǎn)左右的上漲空間，目標(biāo)應(yīng)為2450。繼續(xù)細(xì)分第三大浪，可以清晰地?cái)?shù)出5浪結(jié)構(gòu)上升。從2002年10月1445點(diǎn)至2003年2月高點(diǎn)1762為三浪的第1子浪，上漲幅度317點(diǎn)；從1762的高點(diǎn)至4月1566的低點(diǎn)完成第2子浪的回調(diào)，從1566到達(dá)11月2122的高點(diǎn)完成第3子浪的上漲，上漲幅度為511點(diǎn)，恰好為第一子浪的1.618倍；經(jīng)過(guò)11月短暫的4浪調(diào)整后，銅價(jià)進(jìn)入目前仍在運(yùn)行的5浪上升。按與3浪1﹕1的比例測(cè)量，上漲目標(biāo)為2460，與按一浪2.618倍的測(cè)量目標(biāo)幾乎一致。如果按當(dāng)前的上漲速度看，很有可能在2004年的一月底或二月初完成。其后，銅價(jià)將進(jìn)入可能出現(xiàn)的大級(jí)別的四浪調(diào)整。

　　(三)、周期分析

　　從近三十年運(yùn)行歷史看，銅價(jià)的周期循環(huán)具有熊長(zhǎng)牛短的特征，熊市運(yùn)行時(shí)間一般為5～7年，而牛市循環(huán)周期一般僅有2～2.5年左右。銅價(jià)自3063的牛市高點(diǎn)展開熊市循環(huán)，至2001年見(jiàn)底1336美元，歷時(shí)七年，因此，本輪牛市運(yùn)行周期將持續(xù)2年多時(shí)間，2003年為牛市的初期或確立階段，2004年將完成主要的牛市上漲過(guò)程。自1970年以來(lái)，銅市共經(jīng)歷了四次牛市循環(huán)，每次的上漲高點(diǎn)均超過(guò)3000美元。由于生產(chǎn)成本的下降，銅價(jià)的價(jià)值中樞趨于下移，本輪循環(huán)的上漲目標(biāo)要達(dá)到以往的高點(diǎn)恐有難度。

　　另外，LME存在著一個(gè)32或33個(gè)月的低點(diǎn)循環(huán)周期，從2001年11月低點(diǎn)至今已運(yùn)行了26個(gè)月，也就是說(shuō)再有6或7個(gè)月將會(huì)進(jìn)入低點(diǎn)的時(shí)間之窗。從圖表中，可以看到牛市的典型特征——波峰右移，正因?yàn)榇耍�本輪從波峰到波谷的時(shí)間將大大縮短，而且幅度也不會(huì)過(guò)深。雖然波峰尚未出現(xiàn)，但通過(guò)前面對(duì)浪形的分析，筆者認(rèn)為已為時(shí)不遠(yuǎn)。如果周期繼續(xù)有效的話，2004年6月或7月銅價(jià)將見(jiàn)低點(diǎn)，而此時(shí)正好是銅的消費(fèi)淡季。

　　(四)、形態(tài)分析

　　從LME銅的年線看，自1989年到2001年十三年的時(shí)間，年線從未連續(xù)兩年收出陽(yáng)線，從1995年銅價(jià)下跌至2001年見(jiàn)底，7年的時(shí)間僅在1999年收出陽(yáng)線，而繼2002年LME銅報(bào)收小陽(yáng)后，2003年LME更是以大陽(yáng)報(bào)收，實(shí)體已完全包容1997年之后的所有年線。顯而易見(jiàn)，銅市已步入新的牛市格局。從月線圖來(lái)看，2003年11月銅價(jià)一舉突破2000年2036的高點(diǎn)后，一個(gè)大的“雙底”形態(tài)宣告形成，按最低測(cè)量幅度計(jì)算，上漲目標(biāo)直指2700點(diǎn)，換句話說(shuō)銅價(jià)后市留下了巨大的想象空間。

　　3、結(jié)論

　　基于以上綜合分析，對(duì)2004年銅價(jià)走勢(shì)筆者預(yù)計(jì)，上半年銅價(jià)將完成此輪上漲，高點(diǎn)有望在一月或二月出現(xiàn)，LME的理論上漲目標(biāo)應(yīng)在2450～2500左右。之后隨著高點(diǎn)的出現(xiàn)，銅價(jià)將進(jìn)入4～5個(gè)月的調(diào)整期，按“二浪簡(jiǎn)單則四浪復(fù)雜”的交替原則，預(yù)計(jì)復(fù)雜“之字形”或“三角形”的形態(tài)可能性相對(duì)更大，由于上半年有節(jié)后的消費(fèi)旺季和夏季消費(fèi)淡季來(lái)臨前的炒作題材，多空雙方的爭(zhēng)斗也將更加激烈，行情震蕩程度也將會(huì)加劇。就調(diào)整幅度而言，筆者認(rèn)為不會(huì)太深，2000點(diǎn)的區(qū)域作為一個(gè)中期底部有可能會(huì)是回調(diào)的底線。而下半年世界經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)上半年的反復(fù)之后有望走出新一輪增長(zhǎng)高潮，另外銅市場(chǎng)的消費(fèi)在下半年將隨著經(jīng)濟(jì)的新一輪增長(zhǎng)會(huì)更加強(qiáng)勁，供求關(guān)系可能更加惡化。因此筆者認(rèn)為下半年行情將在上半年震蕩的基礎(chǔ)上再上一個(gè)臺(tái)階，進(jìn)入新一輪的牛市循環(huán)，在2004年底以前或許可以看到年度高點(diǎn)的出現(xiàn)。

　　隨著世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，銅市牛市格局確認(rèn)無(wú)疑，銅價(jià)巨大的上升空間已經(jīng)打開。投資者應(yīng)把握好歷史性的機(jī)遇，追逐牛市主升浪，從而在新的一年中獲取可觀的利潤(rùn)。

　　(三立期貨經(jīng)紀(jì)公司西安營(yíng)業(yè)部 研發(fā)中心 付新杰，2004年1月)