連續三個跌停板——第一天以3%跌停，后兩天擴板后以6%再次跌停后，又連續兩天一開盤便封至漲停板——第一天3%漲停，后一天6%擴板漲停。“五·一”前夕，天膠期貨主力合約七月合約表演了一段驚險的“過山車”行情。

　　期貨業內人士分析認為，此番天膠行情幾乎完全背離基本面，“至少2億新進資金”是行情真正的制造者。

全國偶像歌手大賽 第39屆世界廣告大會 體驗財富之旅贏大獎! 競價排名火爆大促銷!

　　天膠行情逆行基本面

　　如果說4月21日至23日的期膠價格連續三日跌停是受美國升息預期及國內緊縮貨幣政策消息影響，情有可原的話；隨后兩天的漲停則很難在基本面上找到理由。

　　“其實，除宏觀經濟面以外，最近天膠市場出現了很大的利空。”中航期貨的天膠研究員分析說，自2003年12月12日起至今，上海期貨交易所的天然橡膠庫存量已連續19周增加，創下了20.35萬噸的歷史紀錄。“庫存不斷增加說明現在天膠市場供遠遠大于求，按道理期貨價格不應該在此基本面情況下大漲。”

　　“上期所倉庫里的國產5號標準膠及進口3號煙片膠，其實已經不是現在國內特別需要的品種了，所以沒有真正的現貨使用者對這些膠感興趣。”中航期貨研究員解釋，因為這兩種膠很容易被價格更便宜的合成膠替代。

　　“天膠庫存持續增加另一個顯而易見的原因是參與天膠交易的投資者結構失衡，從事現貨貿易同時進行期現套利者多。只要價格合適，他們就熱衷于在期貨市場拋售實物；而與其相對的現貨使用者，卻難見身影。那些出口業務量頗大的來料加工企業，不可能考慮在期貨市場上接貨，除非期貨價格不合情理地大跌到國際市場價格之下，或合成膠價格之下。只有賣沒有買，庫存豈能不增﹖”期膠分析師劉仲元分析。

　　因為期市交易品種與實際需求脫節，多數真正需要套期保值者的現貨使用者都遠離期貨市場，現在市場的主要參與者以投機客為主。“這也令天膠市場無法擴大市場交易規模。現在期膠整個市場市值為10億左右，正因為此，這次2億多的做多資金便能領導此波行情。”一位期膠的市場參與者于先生評價。

　　誰操縱了2億多頭資金？

　　與基本面如此背離的行情如何能出現？業內人士介紹，4月23日下午，一筆2億多元的資金進入主力7月合約是關鍵。

　　按照期市交易規則，如果出現連續三個跌停板，期貨交易所必須停止該合約交易。在此次暴跌中惟獨7月主力合約幸免于難，就是由于4月23日下午，原先釘在跌停板上的4萬多張空單一下子被卷走2萬張，隨后又有人不斷吃入剩下的2萬多張空單，同時還掛出2萬多張多單，扭轉了連續暴跌行情。當天多空雙方總共成交9萬多張合約，按成交合約數計算，當天“多頭”總共動用了2億多元資金。

　　“如果沒有這2億多元的資金打開跌停板的話，7月主力合約肯定會在4月26日(4月25、26日是周末)被停止交易，到時肯定會有很多市場參與者爆倉，后果不堪設想。”于先生分析。而據一市場人士介紹，在4月21日和22日的兩個跌停板中，已經有部分人爆倉。

　　那么這逆市救市的“多頭”是誰？一度有人猜測，此神秘“多頭”是期膠市場上一張姓的投機大鱷。市場人士分析，跌停之前的多頭行情基本上就是由他掌控的。“上期所的20多萬噸天膠中大部分是張某所有，估計他在這批貨上押的資金有5億至6億元。去年期膠遇上牛市，張某大概賺了5至6億元。”一天膠市場人士向記者介紹。據另一業內人士透露，上海金鵬期貨一直是張某做期貨交易的主要跑道，而在4月21日至23日不斷跌停的行情中，上海金鵬期貨押的空方合約最多，因此從近期的市場情況分析，張某有可能是前期跌停行情的始作俑者。

　　但該人士分析認為，張某的資金都已投在20萬噸天膠現貨上了，在現在市場資金非常緊張的情況下，在短時間內融到2億多元資金不太可能。而從4月23日的成交資料上看：當天有4家期貨公司的新單增量引人關注：深圳金牛新開出13056張多單(原先只有3371張)，實達期貨新開出6394張多單(原先只有1441張)，上海東方新開出7010張多單(原先只有10張)，深圳平安新開出1869張多單(原先只有136張)。

　　“當時跌停板被打開，真的很出乎我們的意料。很明顯，這是一個救市行為。當時，我們都認為可能是交易所在救市場。”該市場人士向記者分析，“因為當時做多的這幾家期貨經紀公司以前主要是以做金屬期貨為主，很少做期膠，另外他們同交易所的關系都非常好，他們的突然進入，不得不讓我們大多數市場參與者產生這樣的聯想。”

　　另一位市場投資者于先生也有類似的看法：對于此輪連續跌停行情，市場對上期所合約產品設計和風險控制能力多有詬病，如果真的出現連續三個跌停板而使天膠七月合約停止交易的話，市場中大約十分之一的投資者會爆倉，當然更會損害上期所的形象，也許還會影響到上期所燃料油期貨的上市交易，所以這件事對上期所非同小可。

　　記者向上海期交所詢問此事時，一辦公室人員否定了這一顯然暗示上期所違規的市場猜測。

　　“不過，說句實話我還是應該感謝這次救市行為，這畢竟也能讓我們這些真正套期保值者免遭損失。但我們市場參與者都認為，期交所在市場出現異動時，就應該及時采取控制風險措施，如控制新開倉單數量，或提高保證金率，而不是像現在這樣裁判進場踢球。”于先生提議。