14000附近難免反復

　　萬匯期貨 陳波

　　上周五以跌停報收的上海天然橡膠合約，本周一卻出現戲劇性走勢。5月、8月和9月合約雖依照交易規則休市一天，但主力合約407以及其它開盤的品種均突然縮量漲停。V型反

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轉的形態完全扭轉了上周連續跌停所導致的空頭氛圍，市場在經歷了2000多點的暴跌后，終于迎來止跌企穩的跡象。多頭在遭受巨大損失后得到喘息的機會，獲利極為豐厚的空頭主力落袋為安的心態也非常急迫，同時大量場外投機熱錢再次迅速流入場內，滬膠在經歷了空頭風暴之后上演了一出絕地反擊的抵抗性戰役。預計后市，多空雙方主力將在14000一線重新對壘決戰。

　　昨日主力合約407直接以漲停價14050開盤，瞬間震蕩低見14040后即牢牢封死于漲停板，至收市再未能打開，全天成交大幅萎縮至3000手，空盤仍為10.9萬手。

　　周一天膠的反彈雖然出乎市場的意料，但是也在情理之中。一方面，期價經過連續一周的急劇下挫后，市場在短時間內迅速累積起了巨量的空頭獲利盤。這些獲利盤包括了長達半年的空頭解套盤，可以說半年來的空頭已經是全部贏利，而且有些贏利幅度非常巨大，近乎翻倍的獲利促使空頭在周一即大舉進行平倉操作。

　　另一方面，東京膠連續下挫后昨日企穩于150日元之上，表明國際膠價已經出現止跌跡象；國內農墾掛單為13800至14800之間，已經與期價形成倒掛，這從現貨方面支持了期價止跌。部分投機空頭未敢繼續殺跌導致賣盤虛弱，滬膠終能封死漲停。

　　同時，近期不斷走強而沖擊國際大宗商品價格的美元走勢出現盤整走勢，連續數天未能沖破109日元重要阻力位，也支持了市場看多人氣，加快了期價反彈的到來，并增強了反彈的強度。最后，上周五7月合約巨量封跌停在尾市被如潮水一樣的多單一舉打開，增量多頭資金進場動作非常明顯；部分散多和短多虧損累累后止損出局，曾使持倉量快速下降，但是尾市持倉量再次回到11萬手左右，更加清楚的表明主力多頭雖遭受了重大損失，但其仍能得到場外某些利益團體的支持，或者新的多頭主力已經在暴跌中產生。對此，我們應該引起足夠的重視。

　　上周五交易所公布的庫存和倉單數據表明，雖然總量仍在增加，但增幅卻出現大幅回落，不足16日公布的20%。庫存和倉單本周微增一兩千手的數據使前期一直被壓抑的多頭人氣略有恢復。

　　滬膠受到如上幾點因素的支持，終于在重重利空打擊之下拉起了一次反彈。

　　后市滬膠何去何從？這已經成為市場非常關注的焦點。目前，基本面上的利空并沒有消除，現貨增幅雖有減緩，但高達20.3萬噸的庫存和18.1萬噸的倉單是實實在在壓在多頭肩上的重擔。任何企圖回避這一市場主要矛盾的投機性拉抬，都將面臨著不可逾越的障礙和重重壓力。市場已經證明，只憑借資金實力而不顧現貨體系的期貨過度投機行為，終將被價值規律所粉碎。

　　下一階段滬膠仍然面臨著繼續回調的壓力。從國家宏觀經濟來看，去年開始的固定投資過熱和消費物價指數急劇攀升已引起政府的高度關注。為避免大起大落的通貨膨脹出現，央行在8個月內連續三次上調存款準備金利率，收緊銀根的跡象非常明顯；并且管理層認為今年GDP的增長將保持在7.3%左右，這和首季高達9.7%的增長形成非常強烈的對比，后期發展速度將有一個放緩的過程。受此影響，國內用膠企業的原料需求將出現明顯回落，部分終端廠家也將因煤、電、能源、鋼鐵等配套原料的極度短缺減少采購量，總體上天膠供需缺口依然存在但將不再繼續擴大。作為支持去年天膠大牛市的汽車產業，使用20號標膠和進口膠的子午胎需求不斷擴大，但對滬膠交割標的的5號標膠需求徘徊不前，這也將導致膠價無法形成大的單邊上漲走勢。

　　目前主力合約407基本上和現貨價已經接軌，在其持倉一直居高不下而8月合約空盤量卻未能同步有效放大的情況下，多空主力將再次決一死戰的可能性仍在加大。多頭資金和空頭套保商的較量將在14000點附近反復進行，上下500點的爭奪將決定下半年滬膠的運行姿態。

　　從時間上推斷，目前對多頭最不利的當屬國內農墾企業逐漸進入開割期的利空。瓊滇農墾將全面開割，7-10月是產膠旺季，現貨壓力增大不容小視。如果多頭主力仍想發動一波行情的話，近期的兩個月機會不容錯過，量度漲幅可達千點，但短線的反彈并不能改變中線的回調趨勢，可能又一場空頭風暴已經在反彈中悄然醞釀了。