耐心等待中級(jí)反彈

　　中鋼期貨 李華平

　　受美元走強(qiáng)以及預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)提前調(diào)高利率等利空因素影響，LME3月銅價(jià)連續(xù)三個(gè)交易日暴跌近300美元，跌幅達(dá)到10%。受此影響，滬銅所有合約21、22日連續(xù)兩個(gè)交易日無(wú)量

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跌停，滬銅主力10月合約從4月20日27050的收盤(pán)價(jià)跌至昨日最低的24150，下跌了2900點(diǎn)；期銅此次下跌幅度之大、速度之快在中國(guó)期貨歷史上都是罕見(jiàn)的，國(guó)際銅歷史上也只有1996年因“住友事件”銅價(jià)由2165美元狂跌至1860美元可與之相提并論，可以說(shuō)，4月21日至23日三個(gè)交易日，滬銅走勢(shì)足以讓每一個(gè)投資者尤其是市場(chǎng)上多頭投資者刻骨銘心。那么造成此次銅價(jià)下跌的實(shí)質(zhì)究竟是什么？銅價(jià)后市又將如何演繹呢？

　　擠壓泡沫成為銅價(jià)暴跌的導(dǎo)火索

　　中國(guó)對(duì)銅的旺盛需求與銅庫(kù)存持續(xù)下降，導(dǎo)致本已緊張的供給矛盾更加惡化，這是推動(dòng)前期銅價(jià)上漲的主要?jiǎng)恿Α�LME的庫(kù)存自去年10月開(kāi)始大幅下降，下降過(guò)程中伴隨著注銷倉(cāng)單的大幅增加，最大時(shí)注銷倉(cāng)單達(dá)到14萬(wàn)多噸；值得一提的是，下降過(guò)程中LME在亞洲的庫(kù)存已降至零庫(kù)存，亞洲銅現(xiàn)貨升水持續(xù)在120-130美元，而其中大部分的庫(kù)存被拉到了中國(guó)。中國(guó)買盤(pán)掌握著大量LME倉(cāng)單是不容質(zhì)疑的事實(shí)。

　　隨著LME交易所庫(kù)存持續(xù)下降，顯性庫(kù)存轉(zhuǎn)移為隱性庫(kù)存跡象明顯，人為操縱的痕跡也開(kāi)始在市場(chǎng)上顯現(xiàn)。目前上海周邊保稅倉(cāng)庫(kù)銅庫(kù)存保守來(lái)講也有30萬(wàn)噸之巨。而自3月份以來(lái)國(guó)內(nèi)銅需求出現(xiàn)明顯放緩跡象，這對(duì)于失去中國(guó)消費(fèi)買盤(pán)支撐、一直處于高位的銅價(jià)顯得岌岌可危，銅價(jià)的下跌也就難以避免了。

　　收緊銀根引發(fā)滬銅急跌

　　由于通脹壓力逐漸凸現(xiàn)，國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱表示了關(guān)注，中國(guó)人民銀行從今年4月25日起實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率制度，對(duì)于那些資本充足比率偏低不良、貸款偏高的金融機(jī)構(gòu)未來(lái)存款準(zhǔn)備金率將提高0.5%到7.5%。可以說(shuō)這是自1994年緊縮政策以來(lái)的又一次大動(dòng)作，央行的這一舉措直接導(dǎo)致凍結(jié)的資金達(dá)到1100億。而國(guó)際銅市場(chǎng)上宏觀基金從銅市中全身而退，且已經(jīng)有了多翻空明顯跡象。在國(guó)內(nèi)收緊銀根的情況下，主力多頭為防止資金鏈條出現(xiàn)問(wèn)題而獲利了結(jié)，導(dǎo)致滬銅減倉(cāng)急跌，也屬情理之中的事情。

　　美元走強(qiáng)打壓銅價(jià)

　　近日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)(FED)主席格林斯潘在美國(guó)國(guó)會(huì)聯(lián)合經(jīng)濟(jì)委員會(huì)發(fā)表證詞演說(shuō)時(shí)表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入更為強(qiáng)勁的擴(kuò)張期，可能需要調(diào)高利率來(lái)避免通膨抬頭；并且同時(shí)指出寬松貨幣政策期的延長(zhǎng)并未培育促使全面通膨壓力增加的環(huán)境，經(jīng)濟(jì)的持續(xù)繁榮需要維持價(jià)格穩(wěn)定，并且央行在必要時(shí)會(huì)采取行動(dòng)確保這一結(jié)果。

　　市場(chǎng)將格林斯潘這種樂(lè)觀的言論看作是對(duì)濃厚加息預(yù)期的強(qiáng)化，認(rèn)為未來(lái)利率趨向上升已經(jīng)得到確認(rèn)，歐元匯價(jià)挫跌至5個(gè)月來(lái)的低點(diǎn)1.1782美元，美元的走強(qiáng)對(duì)以美元定價(jià)的國(guó)際期銅來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是個(gè)利空消息，從而引發(fā)大量多頭獲利回吐，導(dǎo)致國(guó)際銅價(jià)大幅下跌，最終促成了滬銅出現(xiàn)讓人難以置信的巨幅下跌。

　　耐心等待反彈

　　4月21、22日，滬銅價(jià)格的超級(jí)“大跳空”標(biāo)志著長(zhǎng)達(dá)7周的高位整理以“孤島反轉(zhuǎn)”的方式下跌，在恐慌性多頭獲利盤(pán)、斬倉(cāng)盤(pán)涌出、以及新空資金雙重壓力之下，滬銅價(jià)格出現(xiàn)來(lái)難以想象的急跌。當(dāng)然，在如此急速下跌的行情中，往往蘊(yùn)涵著良好的抄底時(shí)機(jī)，可期待中級(jí)反彈的發(fā)生，但這需要投資者耐心的等待。

　　短期底部探明

　　與滬膠突然大跌、令市場(chǎng)猝不及防形成對(duì)照的是，上周五和本周一LME綜合銅的大幅上漲未能刺激滬銅高開(kāi)高走，周一和周二連續(xù)兩天收出高開(kāi)中陰線，已提前預(yù)示滬銅可能出現(xiàn)變盤(pán)。周三滬銅在LME綜合銅大跌的影響下大幅跳空低開(kāi)，周四跌停開(kāi)盤(pán)，但周五低開(kāi)迅速下探后出現(xiàn)快速反彈，主力合約Cu0410放量收出帶有較長(zhǎng)下影線的陽(yáng)K線。從形態(tài)和幅度看，該合約的調(diào)整是典型的之字型調(diào)整浪，其中C浪的跌幅正好是A浪跌幅的2倍，顯示短期的調(diào)整已經(jīng)到位。下周一滬銅總體將振蕩上揚(yáng)，周一再次探底形成支持后可適量做多。

　　(申瀾）