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自LME三個月期銅在3月1日創(chuàng)出八年半新高后，LME期銅開始進入急劇的波動期，震蕩幅度高達300美元。其后在良好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)支持、LME銅庫存持續(xù)減少以及美元指數(shù)在脫離前期底部卻仍維持在90之下弱勢區(qū)間的多種因素下，倫敦銅得以較多時間穩(wěn)定在2950附近并再有兩次沖擊3000美元；但也都只是曇花一現(xiàn)，跟隨的又是快速向下尋求支持，強勢難于為繼。特別是LME期銅在上周五展開的急速拉升僅僅因為印尼Grasberg礦山恢復(fù)高等級的銅生產(chǎn)的消息而造成銅價大幅下挫，我們基本可以認為自去年下半年展開的強勁牛市開始面臨較大回調(diào)
，中期頭部已基本確定，銅價需重新尋找合理定位。現(xiàn)就其中一部分稍作探討：
一、首先國際現(xiàn)貨銅的供應(yīng)緊張局勢近期仍無大的改變，但其更多是由于近月基金擠倉而產(chǎn)生的
目前而言，雖然國際銅供需關(guān)系依然比較緊張，LME銅庫存繼續(xù)下降，截止上周末已降至159900噸，但我們看到近期庫存的下降主要是注銷倉單的減少，而在庫倉單仍基本維持在12萬噸以上。但我們同時也要看到：由于LME銅價倒掛加寬使得市場需求下降。截至上周五，上海交易所的銅庫存就達到了117,902噸，較前周增加767噸至117902噸。除了上海交易所的銅庫存之外，上海保稅倉庫中未報告的隱性銅庫存可能仍會在20～30萬噸之間，并由于國內(nèi)宏觀調(diào)控帶來的需求減弱一部分銅已開始銷往東南亞其它國家，也導(dǎo)致倫銅對亞洲報價的升水出現(xiàn)下降。具體來看，日本銅升水的CIF報價在每噸120～130美元之間，與兩周前的每噸130美元相比穩(wěn)中有跌。東南亞方面，由于市場正試圖消化中國出售的智利銅，因此銅升水也正在回落。東南亞主要港口銅升水的CIF報價在每噸110～120美元之間，低于兩周前每噸130～140美元的水平。相信隨近月LME銅擠倉結(jié)束，現(xiàn)貨銅的升水會迅速回落，對三月個期銅的支持作用會明顯減弱。
二、CFTC持倉報告顯示COMEX期銅市場上截至4月13日的非商業(yè)凈多頭繼續(xù)下降，已從頂峰時的5萬手左右下降到不足1萬手
CFTC持倉凈多頭寸的下降雖不能完全理解為市場偏空的信號，當然不排除其在低位會重新建立多頭頭寸，因為基金目前持倉結(jié)構(gòu)對其后市操作更為有利。
那我們就期市作個分析，第一、庫存的不足使商業(yè)性持倉也在逐步下降。因為原有的商業(yè)性空頭隨著倉單注銷已經(jīng)淡出市場，而商業(yè)性買盤前期已進行的大量買入操作，目前大多數(shù)的銅交易商也很難在期貨市場中需求到更多的銅，更多是直接在現(xiàn)貨市場進行交易。第二、直至目前已公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)都能表明經(jīng)濟面良好且此種局面有望持續(xù)，但也面臨一些不穩(wěn)定因素，以巴局紛爭、伊拉克戰(zhàn)后問題仍會產(chǎn)生更大變數(shù)，而油價的持續(xù)高企必然會對經(jīng)濟造成損害。
另外，從總持倉方面看，下降的趨勢仍未停止，在期銅價格未進行相當?shù)幕卣{(diào)，市場交投興趣仍難于聚集。可以說就目前情形，基金再入市大幅做多的可能性極小。這也就說明銅價要重新上漲沒有大的調(diào)整或在時間上進行消化已不大可能出現(xiàn)上揚行情。
三、目前國內(nèi)銅價的弱勢應(yīng)該也是對倫敦未來走勢的提前反映
在過去1～2年里“中國因素”一直是支撐全球銅需求，乃至拉動原材料價格普遍走高的重要原因。預(yù)計中國政府將進一步控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模，放緩經(jīng)濟增長步伐的措施，這也將對未來半年到一年內(nèi)銅市場需求產(chǎn)生一定影響，必須引起投資者的警惕。
四、從LME期銅的圖形上看，目前仍然期銅雖維持在2800～3000間的一個箱體振蕩，但其在2900美元之上已累積了相當大的壓力，由于近階段美元匯率處于反彈過程中，基金在貨幣市場的風(fēng)險度大大降低，因此避險需求也隨之降低，大型基金在基本金屬市場中已積極退出，目前市場上所持有的投機性空頭中位大多數(shù)都是CTA基金，但是作為追隨趨勢的CTA基金，其對銅價的殺傷力會逐漸暴露。
中國國際期貨經(jīng)紀公司 廣州營業(yè)部 陳平華
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