滬鋁：高開高走

　　周三，滬鋁合約早盤小幅高開，全天震蕩上揚，尾盤收高110至240元/噸。AL0410合約開盤18740元/噸，最高上摸18890元/噸，報收18810元/噸，漲180元/噸，持倉增加16350手。

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　　相比滬銅的小幅下跌，周三滬鋁卻出現了良好漲幅。按道理，近期國家出臺相關政策抑制國內投資過熱，如央行收緊銀根，將直接對鋁價形成利空影響。但從近期表現看，滬鋁比銅價更具抗跌性。筆者認為，一個很大的原因是滬鋁相對滬銅價格偏低，具有補漲要求�？疾�1998年以來銅鋁比價，多數時間低于1.32:1，即價差在5000元/噸以下。然而今年一季度出現的最高比價已經達到1.67。顯然，銅鋁價格差過大，鋁價將比銅價更容易出現反彈。

　　滬銅：沖高回落

　　周三，滬銅早盤一度高開高走，但在上方遭遇空盤打壓，中午11點過后開始走跌，特別是尾盤時分，主力合約跌幅較大。主力合約CU0410開盤27010元/噸，最高上摸27270元/噸，報收26880元/噸，跌20元/噸，持倉增加7052手，成交16萬手。

　　由于國內庫存壓力較大，自今年3月2日見頂以來，滬銅近期滯漲特征明顯。今年4月初以后，LME銅價向下趨勢開始明顯，進而加速滬銅下跌。從最近30年的LME長期圖表看，過去30年LME銅價僅僅7次越過3000點大關，最近一次是今年3月初，最高點3035美元/噸，盡管今年4月初LME銅價再度創下新高，但向上已經力不從心，4月初至今跌幅已經達到7.11%。由此筆者認為，國際銅價可能進一步下跌，滬銅多單不宜久留，近期仍以沽空為主。

　　連豆：持倉激增

　　本周大連大豆主力多頭減倉動作較大，空頭則大幅增倉。周三，連豆主力A409合約開盤后即遭遇拋盤打壓，期價一路下跌，但在第二輪交易中，期價止跌回升，并扳回早盤跌幅，尾盤最后五分鐘中，多頭急劇減倉導致期價狂跌10余元。A409報收3825元/噸，跌12元/噸，成交41萬手，持倉增加13494手。

　　今年4月6日以來，連豆跌幅已經達到6.7%，最近盡管多頭仍然有護盤的意向，但面臨沉重的拋壓顯得力不從心，開始拉高出貨。近幾天期價盡管反復震蕩，但向下趨勢明顯。從CBOT大豆近30年的長期圖表來看，美豆運行區間主要集中在1000美分/蒲式耳以下，多數時間是500美分/蒲式耳到800美分/蒲式耳之間運行。過去30年間，價格僅四次突破1000美分高點，最后一次發生在今年3月24日，最高點1063.6美分。從歷史上CBOT大豆價格突破1000美分后在高價位停留的時間上看，除了第一次維持了一個多月以外，其他兩次均沒有超過一個月，接下來是幅度達40%到60%的暴跌。從歷年的季節性變盤時機來看，主要集中在上半年的4至7月，下半年多在9至11月。近8年數據顯示，4月和5月份大豆變盤機會最大，4至5月份常是熊牛轉換的季節。

　　目前時值4月中旬，南美大豆開始大批量上市，季節性壓力較大，連豆向下趨勢日益明朗。操作上，建議高位沽空。

　　滬膠：遠月領跌

　　周三，滬膠遠月RU408合約領頭下跌，并帶動其它合約走低，交易清淡。RU408合約開盤15595元/噸，最低下探15400元/噸，報收15480元/噸，跌140元/噸，持倉減少1936手。RU407報收16165元/噸，跌15元/噸。

　　今年3月下旬開始，滬膠開始回落，庫存和季節性因素是重要原因之一。而最近關于中國人民銀行調高存款準備金率的消息，進一步加重了市場壓力。另外，4月伊始國內鐵路運輸待運量下降及汽運成本上升，加之電力供應緊張，下游企業開工率調低，天膠現貨報價出現不同程度下跌，對滬膠構成利空影響。

　　從形態上看，2003年8月份開始到今年2月底，圖表上符合波浪理論中五浪結構。RU407合約在2月25日上沖至17485元/噸之后開始回落，相對2003年10月31日形成的高點17360元/噸高出125元/噸，今年3月份之后滬膠向上動力衰竭，特別是今年3月下旬之后，向下趨勢非常明顯。從技術上看，向下目標將在14000元/噸附近。操作上，建議空單繼續持有。

　　豆粕：小幅收陽

　　周三，在連豆下跌的情況下，大連豆粕合約卻尾盤小幅收高，特別是M409合約不單成交量放大，持倉激增，而且期價漲幅明顯。M408開盤3425元/噸，報收3431元/噸，成交96100手。M409合約開盤3420元/噸，最高上摸3444元/噸，報收3422元/噸，漲10元/噸，成交8萬手，持倉增4208手。

　　盡管近期豆粕合約相對連豆抗跌性好，但豆粕壓力同樣較大，一方面受到CBOT豆粉和連豆合約回落影響，另一方面受到國內現貨價格下跌的拖累。日前國內豆粕價格普遍下跌，跌幅大致50至100元/噸，4月5日以來豆粕合約跌幅同樣達到了9.06%，美盤大豆期貨價格連續回落，促使國內油廠相應調低報價，另外，國內油脂加工企業豆粕庫存壓力較大，因下游企業需求不振，銷售十分低迷。日前盡管粕價已經不同幅度調低，但飼料企業觀望心態較重，市場交易并不活躍。當前國內養殖業利潤較低，對飼料的采購興趣不高，豆粕合約難免進一步回落。(鵬鑫期貨 羅華）