【行業要聞回顧】

　　越南2月干膠乳產量和出口統計及預估數據

　　姚景源：CPI仍維持在3%左右 經濟未出現通脹基礎

AC-尼爾森互聯網調查 粉紅女郎緊急招募！ 中國網絡通俗歌手大賽 用搜索登陸一個城市

　　日本制造輪胎所需橡膠一月同比增長0.3%

　　貿易商稱未來泰膠價格有望進一步攀升

　　日本2月份汽車銷量較上年同期下降1.6%

　　去年輪胎行業取得不俗業績

　　美國褐皮書：經濟繼續成長就業和物價緩慢增長

　　RMA發布美國2003年輪胎產銷報告

　　斯里蘭卡本周為期兩天天膠拍賣會上膠價持穩

　　保持較高發展速度 我國汽車高增長可能持續10年

　　歐佩克油價漲至一年來最高

　　越南塑膠原料供不應求

　　新產業政策將推動汽車業

　　海南墾區今年橡膠開割將推遲

　　中國合成膠用量增長最快

　　國際貨幣基金組織(IMF)預計英國2004年經濟增長

　　國際橡膠聯盟公司：暫不采取任何行動

　　中國2月份企業商品價格總水平較上年同期上升7%

　　美國2月份零售銷售月增0.6%汽車及零部件增長2.7%

　　截止2月29日日本民間生膠庫存總計為19514噸

　　美國1月貿易逆差創新高

　　國際市場原油價格回落

　　中國橡膠商徘徊觀望

　　國際油價為何居高不下

　　天然橡膠自動進口許可操作規程(暫行)發布實施

　　2004年印尼NR產量增長5-6%

　　美國2月份工業生產微增

　　2004年全球天然橡膠及合成膠消耗預測

　　米其林稱今年膠價將上漲10～50%

　　美領先經濟指標指數終止連續九個月攀升勢頭

　　世界合成橡膠消費和生產統計

　　海關統計，2月份進口天然橡膠12萬噸

　　日本提高輸油高壓膠管等橡膠制品價格

　　商務部數據：生產資料價格總水平今年將上漲5%

　　泰國橡膠增產計劃開始落實

　　中國買家進場傳言引發印尼天膠價格上升

　　2004年一季度越南出口橡膠將達9萬噸

　　央行決定自4月25日起實行差別存款準備金率制度

　　【基本面的綜述】

　　1、供應：

　　國內繼續處于停割期，國產天膠的產量為零。本月海南現貨市場的成交4430噸，比上月有明顯下降，農墾系統的庫存數量已經相當有限，可以說已經相當于零庫存了。這對價格構成了一定的利多支撐。

　　2月份的天然橡膠進口數量為12萬噸，累計比去年同期減少0.7%，04年天然橡膠進口配額取消之后的具體操作方法，即“天然橡膠自動進口許可操作規程(暫行)”已經發布實施，這樣天然橡膠的進口渠道已經通暢，國內外天膠價格的聯動性進一步加強，

　　東南亞的橡膠供應仍然處于淡季中，橡膠供給有限，這對于國際市場的天膠價格形成了強勁的支撐，加上膠農看好后勢，價格下跌過程中惜售的心理明顯，使得東南亞的出口報價穩定在1350美元/噸附近。

　　2月份全國合成橡膠產量12.9萬噸，比去年同期增長19.7%。2月份的合成橡膠進口量數量為9.28萬噸，累計比去年同期增長14.9%。在國內合成橡膠市場上，供應也同樣略顯緊張，上游產品處于高價位使得進口不足，支撐了國內的價格。近些年來，國內合成膠產增長幅度明顯大于天然橡膠，合成橡膠占據了越來越大的市場份額。

　　2、需求：

　　進入2月份后，輪胎等橡膠制品產量再次大幅度增加。據統計，2月份生產輪胎(含各種外胎)2006萬條，比上月增長50.8%，比去年同期增長30.6%，增長水平有明顯提高。1—2月份累計，生產輪胎3375萬條，增長21.2%。據此測算，2月份全國消費橡膠量超過40萬噸，比上月有很多增加，比去年同期增長在25%以，呈現旺盛增長態勢。從今年前2個月大平衡情況來看，橡膠消費需求超出新增資源量，動用了部分社會庫存，這是國內天然膠停割時期的正常情況

　　目前國家宏觀調控政策正在發生變化，由治理通貨緊縮向抑制過熱，防止通貨膨脹轉變。由于前兩個月國內的投資增長非常強勁，遠超過了政府的調控目標，這使得政府的后期的宏觀經濟政策將明顯加大調整力度，從而對投資型原材料價格的需求形成一定的抑制作用。

　　預計全球2004年的經濟增長將達到4.75%，美國經濟穩定幅度，加上亞洲經濟，特別是中國和印度經濟的增長仍然非常強勁，這使得全球對天然橡膠的需求也有穩定的增長，這在近期美國、日本對東南亞天然橡膠積極的現貨買盤上已經得到了一定程度的體現。

　　中國在國際市場上的現貨消費性買盤力度遠低于市場的預期，這在一定程度上反應了價格高企對于需求已經產生了一定程度的抑制作用。加上市場對于中國可能實施緊縮調控政策的預期，現貨買盤力度難以有效轉強，這對于價格的進一步上漲形成了較強的壓力。

　　目前天然橡膠的市場份額明顯被合成橡膠擠占了一部分，這樣市場對于天然橡膠需求的急切性明顯下降，市場在耐心地等待天然橡膠淡季結束之后的價格回來，所以有很大一部分輪胎的現貨需求被推遲反應，這對于近期的天然橡膠價格構成了利空壓力，而對于價格下滑之后的遠期價格則構成了一定的支撐。

　　3、價格

　　國內海南現貨價格本月從上月的高點15200附近大幅回落，到14200附近才企穩，回調的幅度大致1000元。目前海南的現貨價格保持在14400元/噸附近。而銷區的價格則基本上穩定在14800附近。相對于現貨月份的期貨價格來說，仍然保持在300元左右的貼水。

　　本月以泰國為代表的東南亞報價基本保持穩定，沒有能夠延續上月的上漲趨勢，并且從上月的高點1380美元/噸下滑到目前的1340美元/噸附近。國內外割膠淡季繼續為價格提供了堅固的支撐，限制了價格回落的空間，但是由于中國的消費性買盤遠低于市場的預計，這使得價格進一步上漲的動力已經缺乏。隨著后期國內外天然橡膠供給的逐步加大，國際市場膠價可能出現一定程度的回落。

　　本月高價市場上的石油價格繼續保持在高位振蕩，強勢的特征很明顯，需求的旺盛、庫存的下降和歐佩克的最終減產是價格保持在歷史高位的主要原因。這對于國內外的合成橡膠價格提供了強勁的支撐，從而間接地為天然橡膠提供了一定的支撐。目前國內丁苯膠的主流價格，北方市場價在11800-11900元/噸，南方市場在12100-12300元/噸附近。

　　4、庫存

　　截至到月底，上海商品交易所的天然庫存繼續在高水平上穩步增加，而且每周都是增加，月底的數量為：182892噸，再度創出了歷史天量，大量的庫存對價格構成了一定的利空壓力，也是本月價格大幅回落的主要原因。

　　由于第一季度國內現貨上在國際市場上的購買數量處于正常略少的水平，而國內農墾系統的的庫存也基本上已經枯竭，這使得除了交易所的巨大庫存之外，社會性的庫存數量很少，輪胎商的庫存僅僅能夠保持基礎的正常生產。這對市場產生了兩個方面的影響，首先是對處于價格的價格產生了很大的限制作用，其次是對于價格回落之后則構成了較強的支撐作用。

　　5、美元匯率

　　本月美元對各主要貨幣出現了明顯的上漲，對歐元從1.24水平上漲到了1.20水平。從美元走勢的技術面上看，前期在1.29-1.24之間構筑了一個明顯的雙頭形成，本月價格跌破了1.24的頸線位置之后，就再也沒有回到1.24水平以上，頭部形態宣告形成。目前美元的關鍵壓力位在1.2水平。

　　導致美元回升的主要動力就是美國經濟的強勁增長，隨著一系列經濟數據的公布，特別是就業數據的良好，使得市場對于美國經濟的增長有了更強的信心，也相應提前了市場對于美國盡快生息的預期，從而導致資金明顯回流美國，對美元匯率形成了較為強勁的支撐。

　　目前基本上可以判斷美元的貶值趨勢已經結束，雖然目前還難以預測美元上漲的動力有多大，但是隨著美國生息腳步的臨近，市場對于美歐之間的息差縮小的預期越來越大，從而對美元匯率形成了良好支撐。

　　【行情研判分析】

　　本月的走勢分為三個階段，上旬開始就是一個單邊的下跌走勢，主力月份8月份從17100下跌到16000水平，持續了7個交易日。在下跌的過程中，成交量始終保持在中等水平，而持倉量的變化也不大，這說明在下跌的過程中，市場持倉結構并沒有發生實質性改變，而且下跌過程中也沒有涌現出足夠的買盤支撐。中旬在16000以上構筑了一個振蕩平臺，并且在19日展開了強勁的反彈行情，當日所有月份全線漲停板。但是這種反彈行情并沒有能夠延續，高位主力多頭的積極平倉導致價格再度下跌。下旬又是一個單邊的下跌走勢，下跌并前一次更強，幅度超過了1200點，8月合約下跌到15500附近才略有企穩。月末價格保持在本月的低點附近，本月的累計跌幅超過了1600點。

　　應該說，本月基本上呈現出標準的下跌行情，在上月創出年度新高之后，由于季節性的利多因素逐步弱化，庫存壓力越來越龐大，價格從高位明細回落，中期的下跌趨勢已經形成，并且已經全部跌掉了前兩個月的漲幅。本月的K線是上下引線都很短的長陰線，對價格的殺傷力很強，并且與2003年10月份的高點構成了一個跨度為半年的大型頭部形態，頸線在14000水平，一旦跌破這個水平，持續2年的牛市行情就宣告結束。

　　從均線系統看，中短期的均線已經在16200～16500之間轉平，目前已經交叉向下，呈現出標準的空頭排列。價格目前處于下行均線系統中5天的短期均線之下，下跌的趨勢明顯。但是鑒于15500～16000之間在前期是一個價格的密集成交區，所以價格在下跌到這個區域中之后，價格會出現明顯的大幅振蕩。

　　由于季節性的利多因素即將結束，隨著國內下月的逐步開割以及東南亞的割膠淡季在下月末逐步結束，天膠供給的增加必然會對國內和國際市場的價格構成較大的利空影響，特別是目前市場的需求遠不如市場所預期的強勁，更是對價格的上漲構成了明顯的壓力。國內市場的結構比較特殊，滬膠市場主要的矛盾還是庫存的巨大和繼續穩步增加，這對價格的利空影響遠強于其它品種，一旦對未來基本面利多的預期有所改變，那么如此龐大的庫存對價格的壓力將是致命的。

　　【個人的觀點】

　　雖然目前基本面上并沒有涌現出更多的利空因素，但是庫存的壓力對主力多頭的持倉來說壓力明顯越來越大。隨著國內供給的逐步增加，期現套利的拋盤越來越沉重，而其它期貨商品已經先后進入了一個中期的下跌調整走勢中，這對于仍將承接巨量實盤的主力多頭來說，至少承接的信心有明顯的動搖，在這種心態下，不排除主力多頭在某個時候出現大量平倉出逃的可能性。

　　目前從技術面上看，7月合約的關鍵支撐在16000水平，而8月合約的關鍵支撐在15500附近，一旦價格跌破了這兩個位置，那么價格的跌勢很可能繼續，并且下跌的空間將再次拓展。目前我們應該關注在國內外橡膠供應逐步加大之后，現貨價格的波動情況，現貨價格出現了明顯的下滑，那么高高在上的滬膠可能會形成恐慌性的下跌行情。(和訊 吳偉軍)