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進入4月份，國內商品期貨振蕩加劇，一方面，空頭人氣不斷積聚，另一方面，做多人氣像剛剛熄滅的篝火，隨時可能復燃，而主要品種基本面也充滿著長期與短期、現(xiàn)實和理想的矛盾。
就金屬和天膠市場而言，國家已經(jīng)出臺的宏觀金融調控措施階段性壓制金屬、天膠牛市向縱深發(fā)展。今年2月4日，國務院正式批復了發(fā)改委上報的《關于制止鋼鐵、電解鋁、
水泥工業(yè)盲目發(fā)展若干規(guī)定的通知》，責令各地對鋼鐵、電解鋁、水泥投資建設項目進行認真清理。3月24日，央行出臺差別存款準備金制度并上調再貸款、再貼現(xiàn)利率。央行反復重申，對經(jīng)濟調控的力度將根據(jù)通貨膨脹發(fā)展的程度、局部經(jīng)濟過熱的演變程度而變化。同時，我國在去年第四季度實施的提高準備金率政策，也開始作用于市場。
在我國加強宏觀金融調控，壓縮與金屬、天膠密切相關行業(yè)的投資規(guī)模的情況下，市場需求肯定會出現(xiàn)一個緩慢回落的過程。我國需求的逐漸“冷卻”，對全球金屬市場以及天膠市場的影響是巨大的，并將直接導致全球金屬和天膠價格牛市進入規(guī)模較大的調整階段。因為，國內外金屬和天膠市場自去年8月份開始的價格上漲的根本動力正是中國旺盛的消費需求。
就農產(chǎn)品市場而言，近期中央對糧食生產(chǎn)能力的恢復問題可以說是連出重拳，今年春播糧食及全年糧食播種面積也有望恢復性增長。雖然今年糧食種植面積的增加只能導致明年糧食產(chǎn)量的提高，但就心理上來說，糧食產(chǎn)量的恢復性增長作為一個長期的利空，對現(xiàn)在的市場多頭心理就會構成打擊。
3月中旬以來河南地方拍賣以及定向銷售小麥500萬噸左右，國內小麥現(xiàn)貨價格也應聲而落。目前，國內大部分產(chǎn)區(qū)小麥現(xiàn)貨價格已經(jīng)從3月中旬的0.84元/斤左右回落到0.80元/斤左右。國家拋售小麥對價格的影響可以說是“立竿見影”，這同時也說明國家對糧食價格的調控能力還是很強的。
不過，這一拋售的出現(xiàn)給當前的期貨市場出了難題。當前硬麥期貨9月合約價格已經(jīng)達到0.97元/斤，強麥9月合約價格已經(jīng)達到1.1元/斤。如果現(xiàn)貨價格在5月之前不能再次回升到0.85元/斤以上，那么9月合約價格就失去了存在的基礎(5月份的現(xiàn)貨價格水平直接決定新糧價格水平)。雖然我們對小麥全年的價格是看漲的，但如果價格的再次上漲是發(fā)生在下半年，那么問題就復雜了。
就大豆市場而言，雖然4月份美國庫存仍然相對緊張，南美供應預期不斷減少，但是，這些利多因素的影響力已開始淡化。即使后期再出爐什么關于南美產(chǎn)量的更偏于利多的數(shù)字，對于市場來說，也已經(jīng)不是什么新鮮的題材了。對大豆市場而言，比較新鮮的題材就是前景未卜的中美大豆產(chǎn)量。美國農業(yè)部3月31日公布的2004/2005年度大豆種植面積報告顯示，2004年大豆種植面積為7541萬英畝，比去年的7340萬英畝高2.7%，高于市場預期的7450萬英畝。考慮到美國上年度遭遇了十年不遇的大旱，本年度“歷史重演”的可能較小。因此，中美下一年大豆的面積和單產(chǎn)可能都會增加，這至少是一個長期利空。
綜上所述，由于許多不確定因素的存在，我們對商品牛市能否終結還需謹慎，但至少可以認為商品期貨市場牛市可能會進入一個為期不短的調整期。在這種情況下，投資者在操作上應及時改變過于強烈的牛市思維，加強高拋低吸的操作，或者進行一些套利方面的操作嘗試。(期貨日報 馬明超)
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