滬銅連跌三天

　　周三，受LME場外銅價高開低走影響，滬銅早盤跳空低開，全天震蕩走低，近期合約持倉縮減，但CU0410及相對遠期的合約紛紛增倉，尾盤各合約下跌260至450元/噸。CU0410合約開盤28080元/噸，最低下探27560元/噸，報收27650元/噸，跌450元/噸，持倉增加13072手，成交18.38萬手。CU0409合約持倉減少18598手，報收27590元/噸。

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　　本周滬銅連續(xù)三天下跌，其中主力CU0410合約周內(nèi)下跌1650元/噸，跌幅為5.63%。從原因看，筆者認為主要有三，首先源于周內(nèi)美元連續(xù)走強，對銅價形成壓力。其次，技術(shù)調(diào)整。銅價自去年5月份以來一直處在牛市行情之中，技術(shù)上存在調(diào)整的要求，特別是基金凈多狀態(tài)，獲利平倉盤對市場構(gòu)成相應(yīng)壓力。此外，長達4天的復(fù)活節(jié)周末假期即將來臨，多頭部位平倉離場。同時，銅價高漲吸引全球生產(chǎn)商擴大產(chǎn)能，如智利、贊比亞等地廠商相繼增產(chǎn)，對后期銅市將構(gòu)成心理壓力。

　　從國內(nèi)看，盡管今年世界各大交易所顯性庫存不斷下降，據(jù)統(tǒng)計，LME、COMEX及SHFE三大交易所銅庫存降至50萬噸水平，但我國國內(nèi)庫存量依舊較大，特別是隱性庫存較為充足。預(yù)計滬銅進一步向下的空間不大，建議企穩(wěn)后繼續(xù)逢低買入。

　　連豆多頭護盤

　　隔夜美盤下跌并沒有影響到國內(nèi)大連大豆投資者的做多情緒，相反在CBOT電子盤走高的激勵下，周三連豆合約早盤高開，并全天維持高位整理行情，收盤漲跌互見。主力合約A409開盤3999元/噸，最高上摸4007元/噸，尾盤報收3983元/噸，跌6元/噸，成交238502手。A411合約全天增倉8098手，報收3608元/噸，漲12元/噸。

　　最近連豆多頭主力的護盤意向始終不懈，每次連豆下跌都能吸引不少買盤的跟進，并支撐連豆迅速反彈。以A0409近一個月行情為例，今年3月初連豆A409一度升至3811元/噸高點，之后連續(xù)四天回調(diào)，但很快筑底反彈，并于3月23日再度創(chuàng)出歷史高點4034元/噸；盡管3月下旬出現(xiàn)連續(xù)三天調(diào)整，但月底至4月上旬又一次刷新高點，最高點4100元/噸。近月來的行情表明，多頭不僅沒有放棄陣地，相反利用虛盤盈利對空頭實施緊逼策略。

　　筆者認為，資金能抗一時，但始終不敵眾望所歸的價值規(guī)律，那就是漲久必跌。國家肯定不希望豆價居高不下而導(dǎo)致白花花的銀兩外流，同時下游企業(yè)叫苦連天，觀望心態(tài)較重，對市場同樣有壓力；再者南美大豆即將大批量上市和到港，季節(jié)性壓力接踵而至。憑這兩點足以促使豆價壓力不堪重負。操作上，建議等待短線沽空機會。

　　豆粕全線收陰

　　周三，大連豆粕合約相比連豆跌幅較大，而且持倉激增，空頭增倉明顯，交易活躍，終場收跌2～45元/噸不等。M0408合約成交93860手，持倉增加7436手，開盤3659元/噸，尾盤收在次低點3633元/噸，跌39元/噸，

　　近日豆粕價格下跌幅度似乎明顯大于連豆合約，而且交易上相比前期活躍，持倉相應(yīng)增加。從周三盤面看，空頭主力如深圳中期、中糧期貨、江蘇文峰等增倉幅度較大，對市場構(gòu)成較大壓力。豆粕合約下跌，即體現(xiàn)了現(xiàn)貨市場日前面臨巨大的壓力。盡管高昂的進口大豆價格支撐著豆粕價格，但豆粕價格大幅上漲導(dǎo)致下游企業(yè)成本上升，養(yǎng)殖業(yè)因家禽、家畜銷售沒有相應(yīng)提價而蒙受損失，養(yǎng)殖的積極性并沒有預(yù)期那么高。近日國內(nèi)飼料企業(yè)采購興趣繼續(xù)下降，基本上是即購即用。養(yǎng)殖業(yè)需求減弱，勢必影響豆粕供求關(guān)系，最終促使豆粕價格承壓回落。預(yù)計豆粕價格將繼續(xù)向下調(diào)整。

　　滬膠近強遠弱

　　最近幾天滬膠近、遠合約呈現(xiàn)反復(fù)，周二近月合約尾盤收跌，遠月合約則不同幅度收高；但周三則表現(xiàn)為近強遠弱，RU0407及以后各月合約承壓回落，終場下跌10～115元/噸不等。RU0407合約開盤16250元/噸，尾盤收于次低點16185元/噸，跌30元/噸，持倉減1096手。

　　今年3月初以來，滬膠盡管出現(xiàn)1200元/噸的跌幅，但相對現(xiàn)貨膠價依舊比較高。目前上交所庫存依舊高達18萬多噸，而且國內(nèi)膠區(qū)相繼進入開割期，理論上，滬膠將承壓回落。但理論歸理論，滬膠一直表現(xiàn)出居高不下的姿態(tài)。從國內(nèi)現(xiàn)在消費狀況看，鑒于天膠價格比合成膠價高得多，因此多數(shù)加工企業(yè)更多地利用合成膠替代天膠的使用，而且在進口天膠的數(shù)量上前兩個月已經(jīng)出現(xiàn)較大幅度地下降。日前國內(nèi)產(chǎn)銷兩地價格差非常明顯，4月7日上海天膠現(xiàn)貨價受滬膠影響高達15000元/噸，而海南、昆明產(chǎn)區(qū)膠價僅為14650元/噸和14442元/噸，低350～560元/噸。目前滬膠持倉保證金為7%，比滬鋁、滬銅5%的保證金水平高出2個百分點，投資者參與的積極性相對去年明顯下降，交易清淡。在此情況下，少數(shù)幾家占絕對優(yōu)勢的多頭主力唱著獨角戲，同時也因陷于騎虎難下的局面。

　　滬鋁減倉下行

　　周三，受LME場外鋁價走低及滬銅大幅下跌影響，滬鋁上行力不從心，多數(shù)合約持倉縮減，全天震蕩下跌，尾盤漲跌互見。主力AL0410合約開盤18720元/噸，報收18580元/噸，成交98634手，持倉減少10954手。

　　從周三盤面看，多空減倉幅度都較大，特別是多頭主力出現(xiàn)大手筆減倉，這也是市場受壓的原因之一，但在遠期合約如AL0411合約上多空都有增倉跡象。相比滬銅而言，筆者更看好滬鋁的長期走勢，原因是滬鋁與滬銅的價差處在歷史少有的高位區(qū)，以10月合約為例，目前價格差達到9070元/噸，遠遠高出正常價差3000～4000元/噸的水平。由此判斷，滬鋁后期上漲潛力較大。另外，從國內(nèi)供需關(guān)系看，供求面缺口是支持期價上漲的重要理由之一，加之國內(nèi)氧化鋁價格居高難下，成本上升，預(yù)計鋁價易漲難跌。(鵬鑫期貨 羅華）