上漲仍是主基調(diào)

　　萬匯期貨研發(fā)部 李志宏

　　新高4099元———昨日在強(qiáng)勁的買盤配合下，主力合約409再次突破4034的高點(diǎn)，盤中創(chuàng)出了這一最新高價(jià)。牛市行情中的最大特征就是歷史高點(diǎn)不斷地被刷新，山外有山，頂

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上有頂。

　　在全球和國內(nèi)需求強(qiáng)勁的情況下,芝加哥市場(chǎng)對(duì)美國大豆供給緊張感到憂慮，CBOT大豆期貨合約上周五上漲16美分。豆粕(豆粉)期貨一度跳升至逾30年高位。大連大豆昨天早盤承接上周升勢(shì)，0409合約期價(jià)跳空上行瞬間突破4034點(diǎn)的前期新高，多頭氣勢(shì)咄咄逼人，空頭在抵抗無效的情況下倉皇出逃，期價(jià)在4100點(diǎn)整數(shù)關(guān)口止步，尾市部分絕望的空頭砍倉推動(dòng)期價(jià)以4096的次高點(diǎn)收盤，成交再次放大為45.67萬手，持倉基本維持不變。

　　盡管美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布2004年播種意向報(bào)告，其中預(yù)測(cè)大豆播種面積將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平。美國芝加哥期貨交易所的大豆期貨上周五不僅收復(fù)了上周三的失地，而且還創(chuàng)出最近幾個(gè)交易日的高點(diǎn)，不少農(nóng)民的預(yù)期銷售價(jià)格也水漲船高，希望大豆價(jià)格到11美元后再出售自己的大豆。

　　目前國產(chǎn)大豆現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)穩(wěn)中小漲的趨勢(shì)，報(bào)價(jià)比前日上揚(yáng)20～40元/噸之間不等。東北大豆外運(yùn)數(shù)量近期出現(xiàn)明顯減少，導(dǎo)致大豆價(jià)格高企，昨天國家鐵道部門已表示將采取措施重點(diǎn)支持東北糧食外運(yùn)。而油廠沒有預(yù)備好充足的庫存，特別是遼寧地區(qū)和華北地區(qū)，盡管大型油廠的大豆庫存量可以維持2個(gè)月的生產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)，但中小企業(yè)大豆庫存依然較為緊張。

　　另一方面，后期大豆壓榨成本的節(jié)節(jié)攀升也給油廠帶來了一定壓力，因此近期國內(nèi)油廠大多采取限量銷售的策略，個(gè)別廠家甚至停工限產(chǎn)來控制豆粕價(jià)格的回落速度和空間。

　　基本面上還保持著對(duì)大豆利好的局面，大連大豆409合約此次上漲力度明顯強(qiáng)于3月下旬的行情，顯示多頭已成功鎖定了部分空頭資金，在沒有出現(xiàn)持倉量的顯著下降之前，上漲還是連豆的主要運(yùn)行基調(diào)。

　　繼續(xù)保持多頭思維

　　中鋼期貨 李華平

　　昨日大連大豆受美盤期豆良好漲勢(shì)氛圍的提振再創(chuàng)歷史新高，主力合約409最高摸至4099點(diǎn)。連豆創(chuàng)新高后后市將走向何方呢？筆者以為，連豆在目前良好基本面的支撐下仍會(huì)上行，但由于利空因素在盤中開始顯現(xiàn)，上行必然受到一定壓力，估計(jì)后市走勢(shì)以震蕩上行為主，投資者總體上仍可堅(jiān)持多頭思維。

　　基本面支持豆價(jià)走高

　　目前支撐豆價(jià)走高的因素，依舊是南美大豆產(chǎn)量的持續(xù)減少而導(dǎo)致原來就緊張的供求狀況惡化。南美大豆減產(chǎn)以及美國大豆低水平庫存仍然是市場(chǎng)炒作的題材。今年南美大豆天氣狀況惡劣及大豆銹病菌的影響，大豆減產(chǎn)已成事實(shí)，關(guān)鍵是看減產(chǎn)的最終數(shù)量是多少，如果超過預(yù)期，那么仍會(huì)支撐豆價(jià)再創(chuàng)新高。

　　美國農(nóng)業(yè)部公布的截至3月1日的美國大豆庫存數(shù)據(jù)表明，大豆庫存總計(jì)為9.06億蒲式耳，比2003年3月1日低25%，這是自1989年以來的同期最低庫存水平。其中農(nóng)場(chǎng)庫存總計(jì)為3.56億蒲式耳，比去年同期降低44%；農(nóng)場(chǎng)外的庫存總量為5.50億蒲式耳，同比降低3%。現(xiàn)貨庫存是決定近期大豆走勢(shì)的重要因素，在庫存創(chuàng)歷史新低的情況下，豆價(jià)會(huì)持續(xù)走強(qiáng)。而且隨著大豆供應(yīng)的緊張，豆價(jià)的上漲令豆農(nóng)開始惜售手中存貨，現(xiàn)在豆農(nóng)將拋售目標(biāo)價(jià)格定在了11美元以上。現(xiàn)貨價(jià)格的上漲必然也會(huì)推動(dòng)期貨價(jià)格的上揚(yáng)，豆價(jià)有望在歷史上第二次突破11美元。

　　不宜忽略利空因素

　　有了上面良好基本面的支持，豆價(jià)即使出現(xiàn)回調(diào)也會(huì)表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性。但是，我們?cè)诳春枚箖r(jià)持續(xù)上漲的同時(shí)不要忽略了市場(chǎng)上利空因素的影響。首先是美國農(nóng)業(yè)部公布的2004/05年度大豆種植面積達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的75.411百萬英畝，超過2000年的74.266百萬英畝的紀(jì)錄，播種面積相對(duì)上年度提升了3%，達(dá)到有史以來最高播種面積。但這個(gè)利空因素是市場(chǎng)上等待已久的一個(gè)重要題材，是壓制盤面回落的一個(gè)根本性原因。其次是南美大豆的大量上市能夠階段性緩解和彌補(bǔ)由于美國大豆減產(chǎn)而帶來的供應(yīng)緊張形勢(shì)，盡管南美大豆減產(chǎn)，但是某種意義上能夠暫時(shí)緩解目前緊張的供應(yīng)形勢(shì)，對(duì)豆價(jià)近期運(yùn)行來說也是一個(gè)潛在的利空因素。

　　技術(shù)上仍有空間

　　從技術(shù)上看，目前無論是美豆還是連豆仍在整個(gè)牛市中的第五大浪中運(yùn)行，現(xiàn)在處在五大浪的第5小浪，伴隨五浪4調(diào)整的結(jié)束，整個(gè)牛市頂部的目標(biāo)區(qū)間也開始變得清晰。以連豆409合約為例，由于五浪1的漲幅超過五浪3，五浪5的目標(biāo)區(qū)域?qū)��?huì)在4100至4250；以美豆連續(xù)為例，由于五3浪出現(xiàn)了延長，因此五5浪與五1浪等長的可能性就大大增加，據(jù)此，美豆連續(xù)的頂部在1060至1100美分區(qū)域內(nèi)。目前豆價(jià)仍處于上行通道中，后市會(huì)繼續(xù)上漲。

　　綜上所述，筆者認(rèn)為后市連豆將會(huì)呈現(xiàn)震蕩上行的走勢(shì)，投資者可以維持多頭投資思路，拋空仍須謹(jǐn)慎。

　　強(qiáng)弩之末調(diào)整在即

　　平安期貨 王兆先

　　周一大連大豆主力合約A0409再創(chuàng)新高，放量逼近4100元整數(shù)大關(guān)。盡管連豆出現(xiàn)如此強(qiáng)的走勢(shì)，但筆者傾向于認(rèn)為，全球大豆期價(jià)漲勢(shì)已是強(qiáng)弩之末，本周隨時(shí)都有可能出現(xiàn)大幅調(diào)整的走勢(shì)。

　　雖然大豆的價(jià)格與基本面的情況密切相關(guān)，但其波動(dòng)規(guī)律也受到自然法則的影響，使得各個(gè)波段的波動(dòng)幅度之間存在某種比例關(guān)系。

　　具體地說，判斷一個(gè)上升周期是否已經(jīng)走完，可以研判該上升周期中時(shí)間和空間幅度內(nèi)部是否存在1/3或1/4次級(jí)周期，有時(shí)還要看是否存在1/8周期。如果存在這樣的次級(jí)周期，則行情形成階段性頂部的概率相對(duì)較大。

　　對(duì)于CBOT黃豆連續(xù)來說，從2002年1月2日低點(diǎn)415.5美分上升到今年3月24日高點(diǎn)1063.75美分，上漲了648.25美分。為了判斷1063.75美分的性質(zhì)，可以將648.25分別除以3、4和8，得到的基礎(chǔ)波動(dòng)點(diǎn)分別為216.08美分、162.06美分和81.03美分。而CBOT黃豆連續(xù)從去年12月24日低點(diǎn)728美分上升到3月24日高點(diǎn)，上升了335.750美分，約為162.06的2倍，即該段升浪的兩端處在圓與四方形的內(nèi)切點(diǎn)上。因此，我們有理由相信，1063.75美分存在較大的阻力，有可能形成大級(jí)別的高點(diǎn)。此外，從2002年1月2日的周期起點(diǎn)415.5美分上升到去年5月20日的高點(diǎn)658美分，上升了242.75美分，約為1/8波動(dòng)點(diǎn)81.03美分的3倍，顯示在2002年1月2日到今年3月24日這段跨度達(dá)到26個(gè)月的上升周期中，空間上存在1/8的波動(dòng)關(guān)系。而根據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)這樣的波動(dòng)關(guān)系時(shí)，隨后出現(xiàn)調(diào)整的概率都是較大的。

　　除了空間關(guān)系滿足江恩理論中的幾何理論外，在時(shí)間上也存在這樣的協(xié)調(diào)關(guān)系。例如，26個(gè)月的四分之一為6.5個(gè)月，而我們注意到從2002年1月2日起點(diǎn)運(yùn)行到2002年7月22日高點(diǎn)，時(shí)間跨度約為6.5個(gè)月，顯示26個(gè)月有可能是一波完整的上升周期。而1/8周期為3個(gè)月零8天，從去年12月24日低點(diǎn)上升到3月24日高點(diǎn)，正好3個(gè)月，基本上滿足1/8周期的分割關(guān)系(3個(gè)月循環(huán)周期也是江恩理論的重要循環(huán))，從時(shí)間上也證實(shí)了3月24日高點(diǎn)是較大級(jí)別的高點(diǎn)。

　　可見，無論是從空間還是時(shí)間看，3月24日的高點(diǎn)1063.75美分極有可能是2002年1月2日低點(diǎn)以來最大級(jí)別高點(diǎn)。一旦出現(xiàn)調(diào)整，幅度至少將有162美分以上的下跌(1/8波動(dòng)點(diǎn)的2倍)，即CBOT黃豆調(diào)整目標(biāo)位約在900美分附近。換算成連豆主力合約A0409的價(jià)格約為3500～3600元之間。

　　除了上面所存在的幾何關(guān)系，值得特別指出的是，從2002年1月2日以來的最大上升幅度648.25美分正好是第一波行情(截止到去年5月20日)上升幅度242.50美分的2.67倍，這是一個(gè)非常重要的倍數(shù)關(guān)系，完全符合波動(dòng)理論中5浪與1浪之間的比例關(guān)系。可見，波浪理論也是支持3月24日高點(diǎn)是大級(jí)別高點(diǎn)的判斷的。

　　雖然筆者傾向于認(rèn)為CBOT黃豆連續(xù)3月24日的高點(diǎn)難以突破，但也不排除主力強(qiáng)行推高使行情出現(xiàn)瞬間突破的情況出現(xiàn)。突破后上方的阻力位約在1072.75美分附近，換算成連豆主力合約A0409的價(jià)格約為4160元。短期看，向上突破將形成多頭陷阱。因此，如果出現(xiàn)這樣走勢(shì)，減持多單應(yīng)是上策，并可以在當(dāng)日調(diào)整形態(tài)確認(rèn)后沽空。