一、天然橡膠走勢回顧

　　天膠從去年11月份下跌以來，走了緩慢上升的態(tài)勢，其間在14000～16000之間有幾次震蕩，但總體格局仍然向上；但在2月初始市場局勢有所改變，行情突然下行，一周之內(nèi)整體跌幅達1000以上，在市場一片看空的氣氛中，緊接著卻又形成"v"反轉(zhuǎn)，突發(fā)上漲，并最終漲至前期高點附近17400一線，漲幅達1500點。最近在美元升值的壓力下又開始回調(diào)，但回

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調(diào)幅度偏深和市場彌漫著一片看空的彌漫下，橡膠未來的走勢變得撲朔迷離。

　　以下我們將通過近期影響橡膠走勢的各方面上簡單論述一下市場的走勢特點，并以此為投資者提供相應(yīng)的操作依據(jù)。

　　二、近期影響天然橡膠走勢因素分析

　　1、近期東南亞現(xiàn)貨上漲原因綜述

　　首先，據(jù)國際橡膠研究組織(IRSG)最近一篇關(guān)于2004年預(yù)測報告顯示，盡管2003年前半年由于伊拉克戰(zhàn)爭和非常的影響，消費速度有所降低，但是消費仍增漲5%，達到了1897萬噸。在亞太地區(qū)，特別是中國的帶動下，幾乎所有地區(qū)的消費都有所增長。世界橡膠產(chǎn)量增長了5.3%，天然橡膠產(chǎn)量增長了6.6%，達775萬噸，合成橡膠產(chǎn)量增長了4.4%，達1136萬噸。預(yù)計2004年全球橡膠消費量可能達到2,003萬噸，高于去年的1897萬噸，增長5.6%。

　　在此預(yù)測下，2004年節(jié)后對天然橡膠需求增長帶動了東南亞三大產(chǎn)膠國現(xiàn)貨價格的攀升。

　　其次，東南亞現(xiàn)貨價格的上漲除了橡膠組織對橡膠需求預(yù)期的因素外，另外一個重要的因素就是從去年12中下旬到3月中旬國內(nèi)和國際市場天然橡膠季節(jié)性停割導(dǎo)致的供求缺口造成。最后，導(dǎo)致節(jié)后天膠價格上漲一個不可忽視的因素是一段時間的美元貶值，這對以美元報價的天然橡膠來說無疑是促進其上漲的加速器。

　　2、橡膠需求旺盛，合成橡膠消費比例增加

　　進入2月份以后，國內(nèi)輪胎等橡膠制品產(chǎn)量再次大幅度增加。據(jù)統(tǒng)計，2月份國內(nèi)生產(chǎn)輪胎(含各種外胎)2006萬條，比上月增長了50.8%，比去年同期增長了30.6%，增長水平有明顯提高。1～2月份累計，生產(chǎn)輪胎3375萬條，增長21.2%。據(jù)此測算，2月份全國消費橡膠量超過了40萬噸，比上月增加很多，比去年同期增長25%以上。

　　在總體消費增加的情況下，天然橡膠過高價格增加了生產(chǎn)企業(yè)的成本，在3月份天然橡膠和合成橡膠價格運行區(qū)間中我們看到，天然橡膠進口價格已經(jīng)超過16500左右，而合成橡膠的價格則在11000一線，較大的價格差異導(dǎo)致了輪胎企業(yè)對合成橡膠消費比例的增加。據(jù)統(tǒng)計，2月份全國橡膠新增資源量為34.7萬噸，比上月增長了19.7%，比去年同期增長了23.7%。1～2月份累計，橡膠新增資源量為62.15萬噸，比去年同期增長了10.4%。新增資源量中，天膠為20萬噸，下降了0.7%；合成橡膠為42.15萬噸，增長了16.6%。

　　需求的旺盛提振了天膠的價格，但是過高的價格也使得橡膠的總體走勢變的迷茫。表現(xiàn)在期貨市場上的價格也是漲漲跌跌。

　　3、交易所庫存對天膠走勢構(gòu)成壓力　

　　在所有對天然橡膠下跌構(gòu)成壓力的因素中，交易所的庫存影響是最直接的，上面我們提到，從去年的12月到今年的3月間都是東南亞和我國海南產(chǎn)銷地區(qū)天然橡膠停割的期，因此，但從簡單的市場供給方面來說，停割期的橡膠應(yīng)呈現(xiàn)減少趨勢，然而從左圖2可以看到，交易所的庫存不僅不沒有下降，反而較去年底增加了2萬噸左右的庫存，增幅比例接近16%。造成這種原因的最重要的一個因素就是期貨市場在資金的拉動下，期貨價格從新年度的價格大幅度上升引發(fā)的交割量的增加。同樣我們再看一下日本的最新國內(nèi)天膠庫存，據(jù)日本橡膠貿(mào)易協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，截至2月20日，日本天然橡膠庫存達到了20,481噸，與2月10日的19,100噸相比，增幅達到7.2%。因此，庫存在停割期間的增加從某種意義上可以說明天然橡膠供給過剩。

　　4、美元升值構(gòu)成了近期橡膠走勢利空主動因

　　美元自去年一路下跌以來，本年初開始駐地反彈，特別是2月中旬以后一路走高，并突破近兩個月來的高點，再加之，美國和全球經(jīng)濟的向好等重大利好刺激，使得市場預(yù)期美元將駐地向上。在此影響下，2月17日后，全球所有的商品紛紛下跌，重大國際物質(zhì)商品下跌的幅度更為劇烈，這里面包括國內(nèi)市場的天然橡膠期貨。　

　　通過對近期影響橡膠走勢因素分析我們看到，左右天然橡膠走勢的利多和利空因素都存在，特別是美元升值和庫存的壓力等利空作用更為明顯，導(dǎo)致了前期明顯的上漲趨勢被打破，但是我們也應(yīng)該看到，真正影響橡膠市場走勢的還應(yīng)該是它的供求關(guān)系。基于這一點，國內(nèi)汽車工業(yè)快速發(fā)展，以及全球經(jīng)濟復(fù)蘇發(fā)展都為天膠的上漲提供了基礎(chǔ)。

　　三、從持倉特點分析近期行情走勢特點

　　天然橡膠走勢特點中一個重要的因素就是橡膠的資金作用推動，從去年至今期貨市場的橡膠一直是在主力控盤情況下演繹的行情波動。而近期天膠7月從持倉看更是如此，以金鵬為首主力多頭和以浙江永安為首的主力空頭一直是市場上兩大陣營的主要代表。而從力量對比上，金鵬等主力多頭占據(jù)明顯的資金優(yōu)勢，持倉比重更是遠遠大于前5名的空頭持倉比重。我們都知道，在一個多空市場中，絕對的多頭市場和絕對的空頭市場都不能使控制市場的主力產(chǎn)生收益，只有當(dāng)市場有了相比較的競爭對手，并且在充分利用了影響市場基本面因素才會產(chǎn)生最大收益。而目前，天膠已經(jīng)演變成一家獨秀的走勢波動體系，在這個體系里面多頭的進出構(gòu)成了市場的上下波動走勢。

　　四、結(jié)論

　　綜上所述，我們認為基本面的供求關(guān)系對行情的走勢具有決定性影響，而目前的市場對天膠的需求是比較旺盛的。東南亞現(xiàn)貨價格的堅挺也對橡膠的價格構(gòu)成了支撐。目前庫存問題及合成膠擠占市場問題是橡膠的主要利空因素，多頭對橡膠的過度持倉也是造成近期震蕩關(guān)鍵問題。未來天膠的走勢將在不斷的震蕩中緩慢拉升。(中國橡膠市場網(wǎng)/華南子)