能量聚集突破在即

　　實達期貨 孫敏濤

　　滬鋁在經過一輪調整后，近日連漲兩天，給人以躍躍欲試的感覺。滬鋁究竟能否再度發動新一攻勢？

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　　技術上看，LME鋁在3月10日和3月23日兩次下探1645阻力都未能成功，期價在此位置獲得了較強的支撐，目前期價為1680美元/噸，1700的盤整區域上沿近在眼前。滬鋁主力合約0410在3月10日和24日兩次試探17850下檔阻力之后，圖形上與3月2日和12日的兩個小高點構成了收斂的三角形區域，目前期價已經運行到了三角形的末端。從震蕩指標的形態看，滬鋁期價在近期突破目前的盤整區域的可能性極大。

　　消費旺季即將來臨

　　從基本面的情況看，2月中旬到3月份美國的經濟數據并不如美國財長斯諾等人所言的那樣給基本金屬市場以鼓舞；在恐怖事件陰影重新籠罩下，道指在3月中上旬下滑了近600點。但是，近期道指在萬點關口面前強勁反彈，指數短期的下跌空間已經被封住。從季節上來看，二季度的經濟表現一般都會強于一季度的表現，基本金屬的消費旺季也往往在這個時候來臨。

　　此外，3月初以來，在歐佩克減產決定的影響下，原油價格迅速攀升到38美元/桶，美國和歐盟的重要官員都紛紛發表講話，表示了原油價格上漲對全球經濟復蘇的負面影響的擔憂。3月下旬在美國能源儲備庫存增加、美國表示將與歐佩克就原油減產進行磋商的影響下，原油價格快速回落，這也給世界經濟持續復蘇增強了信心。

　　美國3月下旬公布的一些指標，如3月份消費者信心終值、2月份個人所得增長、2月份成屋銷售等都在增長，表現較好。而3月底4月初美國將公布工廠訂單、ISM、非農業就業等一系列指標，如果這些數據好于預期，將有助于價格突破阻力。

　　庫存銳減支撐期價

　　LME鋁庫存從2003年6月底開始由于擠倉和供應過剩而快速增加。這種局面在LME介入調查和世界經濟逐漸好轉的帶動下，1月底發生了轉變：LME鋁庫存從1月底的1449350噸開始下滑，并逐漸加速，到目前已經下降到1253475噸，庫存下降了13.5%。

　　國際鋁業協會(IAI)公布的數據也顯示鋁庫存的下降，據IAI3月下旬公布的初步數據顯示，2004年2月底西方國家生產商持有的各種形式鋁庫存(不含最終產品)降至296.7萬噸，而2004年1月為304.2萬噸；2003年2月為297.2萬噸。

　　另外，亞洲、西歐和美國在3月中下旬都出現了現貨升水的現象：

　　亞洲方面，目前中國生產的鋁在新加坡的升水報價大約為每噸50美元，日本第二季度的鋁升水報價近期比第一季度提高了25％而至每噸66～67美元；歐洲方面，東歐10國5月1日將正式加入歐盟。東歐10國為避免繳納加入歐盟后進口鋁錠的6%關稅，現在正竭力為滿足國內的需求缺口，加大了進口力度，造成了歐洲庫存的下降和現貨升水增加；美國中西部鋁升水已經接近歷史最高水平。

　　鋁庫存的下降將會在很大程度上支撐鋁價，而現貨升水也反映了現貨需求的上升，這兩個因素將會在很大程度上支撐鋁價的上揚。

　　上升能量逐步積聚

　　從盤面上看，LME鋁和滬鋁市場在3月中下旬期價的盤整過程中，上升能量正在逐步積聚。從持倉變化上看，3月1日至3日LME鋁期價跟隨銅價減倉下跌。3月4日之后，期價進入盤整區，LME鋁的持倉從407405張，上漲到3月29日的419046張，增倉11641張。從有關的市場報道中，我們再次看到CTA基金現身于買家行列。另外，3月底市場的基金遷倉和頭寸調整也基本完成，短期的調整壓力也已經釋放。同期滬鋁市場的總持倉從3月1日的230514張，上漲到3月30日的298058張，凈增67544張。其中主力10月合約增倉67062張，目前持倉為87448張。可以說，鋁在這次回落調整過程中已經積聚了相當的能量，而按照目前的基本面情況和技術上牛市仍然沒有終結的觀點看，我們有理由認為，這種能量的積聚將會向上爆發。

　　從上升的點位看，LME鋁的1750和滬鋁0410合約的18800將會是市場真正面對的第一阻力位，從長期的月線圖表看鋁期貨也走出了一個W底的大形態，LME三月鋁的1750和滬鋁三月連續的18500是W底的頸線位。如果該位置能被有效突破，鋁的進一步上升空間將會豁然開朗。

　　目前，市場抑制鋁價上漲的最大的障礙是LME銅面臨的3000點的強阻力位。而滬鋁市場還面臨的另一個問題是，買倫敦鋁、拋滬鋁的跨市套利和滬鋁市場本身的買近期拋遠期的牛市套利的壓力。

　　我們認為，鋁市場正在醞釀新一輪的上漲機會，在市場沉寂1個月之后，建議投資者注意把握新的投資機會。